(Bloomberg) — Na trgih se je nekaj premaknilo. Strah pred stagflacijo, vračajočim se spektrom spiralnih cen in recesije, zaradi katere so delnice in obveznice pravkar padle v najhujše letne padce v generaciji, je izginil.
Najbolj brano iz Bloomberga
Zdi se, da so bili trgovci leta 2023 prepričani, da je propad pretirana reakcija, zlasti pri delnicah, kar dokazuje 7.7-odstotni dvig, ki je dvignil indeks S&P 500 v štirih od prvih petih tednov leta. Medtem ko so obveznice v petek utrpele udarec poleg delnic, so bili tudi njihovi dobički impresivni, saj so skupaj objavili najboljši začetek leta za navzkrižne donose po letu 1987.
Veliko pozornosti so namenili lanski tesni korelaciji med delnicami in zakladnicami, saj sta obe strmo padli zaradi gospodarskega in denarnega stresa. Letos sta še bolj povezana – le da je zdaj smer navzgor.
Kaj se je spremenilo? Ne toliko, da so se trgovci odločili, da se bodo recesiji izognili ali da so centralne banke končale z zviševanjem obrestnih mer, ampak da je morda mogoče pogledati mimo obojega. Predsednik Jerome Powell je v sredo opozoril, da je Federal Reserve daleč od zmage v boju proti inflaciji. Bikovski trgovci so slišali nekaj drugega - namiguje, da je vojno mogoče dobiti - in so se odločili, da ne bodo skrbeli, kdaj.
"Ne bi rekel, da ima trg slepo vero, vendar je bil prizanesljiv," je po telefonu dejal Yung-Yu Ma, glavni naložbeni strateg pri BMO Wealth Management. "Bil je čas, ko so bili vlagatelji izjemno skeptični, da bi lahko dosegli mehak pristanek," je dodal. "Vsekakor je bil to precej dramatičen premik v tem, kako je to preželo psihologijo vlagateljev."
Ta teden je bil mikrokozmos vzorca navzkrižnih sredstev, ki je zajel trge v zadnjem letu. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) in SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) sta se dvignila tri zaporedne seje do četrtka, podkrepljena z mehkim odčitkom o plačah, medtem ko je Powell napovedal začetek "dezinflacijskega procesa" in zmanjšal izven trga rally. Razpoloženje se je poslabšalo v petek, ko je nepričakovano močno poročilo o delu pokazalo, da lahko Fed ostane agresiven.
Vsak dan v tednu so delnice in zakladnice šle v isto smer, navzgor ali navzdol, kar je povzročilo nihanje, kakršnega v štirih mesecih ni bilo. To je podaljšanje od lanskega leta, ko so 54 % sej preživeli v tandemu – največ v vsaj dveh desetletjih.
Dinamika se je odvijala tudi zunaj ameriških trgov. Pri sledenju delnicam in državnim obveznicam v razvitih državah je JPMorgan Chase & Co. ugotovil, da se je šestmesečna korelacija – stopnja, do katere se obe sredstvi gibljeta vzporedno – letos še dvignila v pozitivno območje in dosegla najvišjo raven od poznih devetdesetih let.
Krepitev povezave odraža miselnost skupine, ki je lasersko osredotočena na inflacijo, katere trend po pandemiji se je izkazal za skoraj nemogoče predvideti za vse, vključno s centralno banko.
Powellove pripombe so morda med trgovci potrdile občutek, ki ga dajejo nedavni podatki, da gre inflacija zdaj v pravo smer. Lansko leto je bil indeks cen življenjskih potrebščin v ZDA skoraj vsak mesec do oktobra večinoma višji od pričakovanega, kar je spodbudilo najagresivnejše zaostrovanje Fed v desetletjih in sprožilo množično razprodajo delnic obveznic.
Od takrat so bili odčitki inflacije bodisi blažji bodisi enaki. Za stratege JPMorgana, vključno z Nikolaosom Panigirtzogloujem, ni naključje, da so delnice dosegle dno oktobra, v istem mesecu, ko so donosi 10-letne državne obveznice dosegli vrh.
"Od lanskega oktobra imajo negativna inflacijska presenečenja nasprotni učinek na politična pričakovanja Feda, hkrati pa spodbujajo delnice in obveznice," so zapisali strategi v četrtkovem sporočilu. "Vztrajnost trenutnega premika v korelaciji med obveznicami in lastniškim kapitalom na pozitivno območje je verjetno posledica vztrajnosti inflacijskih presenečenj, tako na poti navzgor kot na poti navzdol."
Zaenkrat je usklajen dvig delnic in obveznic dobrodošel razvoj za vlagatelje, ki računajo na donosnost sredstev ob upokojitvi. Vendar pa njihove vse bolj odločne poteze poudarjajo tudi nevarnost: če se bo inflacija spet povečala ali se ne bo upočasnila tako močno, kot je bilo pričakovano, trgi tvegajo ponovitev nočne more iz leta 2022.
To pomeni, da bi morali vlagatelji razmisliti o sredstvih, ki presegajo tradicionalno mešanico, pravi Panigirtzoglou, ki je označil presežek dolarja in opozoril, da se je korelacija med delnicami trgov v razvoju in razvitih držav na začetku leta 2023 približala ničli.
Podoben argument je imel tudi Sandi Bragar, direktor za stranke v podjetju Aspiriant. Kadar so gospodarski in tržni rezultati obsežni, je pametno imeti raznolik portfelj.
»Na nič od tega ne sklepamo stav, ker je preprosto nemogoče skleniti te stave pravilno in ob pravem času. Tako ostajamo zelo raznoliki,« je dejala. "Kdo ve, lahko bi bili v dolgotrajnem dvigu medvedjega trga."
Medtem ko je Powell zavrnil pričakovanja trgovcev glede znižanja obrestnih mer pozneje v tem letu, se krepi soglasje, da bo referenčna obrestna mera centralne banke verjetno dosegla vrh blizu 5%. To je pomagalo zasidrati trg obveznic, kjer je lani izbruhnil pretres zaradi politične negotovosti. Indeks ICE BofA MOVE, merilo volatilnosti zakladnice, je ta teden padel na najnižjo vrednost v 11 mesecih.
Na delniškem trgu vse boljši obeti za mehak pristanek vzbujajo živalske duhove. Špekulativne delnice, kot so nedonosna tehnološka podjetja, so spet v modi. Košarica takih podjetij Goldman Sachs Group Inc. se je letos povečala za skoraj 30 %. Mali vlagatelji se zgrinjajo v podjetja v težavah, kot je Carvana Co., pri čemer so naročila množice mam in staršev kot odstotek celotnega obsega trga leta 2021 presegla meme norijo, kažejo ločeni podatki JPMorgan.
Ali je ves optimizem upravičen, je sporno. Obstajajo znaki, da vlagatelji hitijo z dohitevanjem. V četrtek, ko je S&P 500 poskočil na najvišjo vrednost od avgusta, so trgovci z opcijami nakopičili bikovske pogodbe, s čimer je trgovanje s klici doseglo rekord.
»To ima vsepovsod znake FOMO,« je dejal Chris Weston, vodja raziskav pri Pepperstone Group Ltd. izguba zmogljivosti — moč rodi moč.«
– S pomočjo Christopherja Ansteya.
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html