Podjetja S&P 500 so zadržala rast dobička v prvem polletju 1, da bi pokazala večjo rast v drugem polletju 22

Da bi podprli pripoved, da rast dobičkov ostaja močna, menim, da so vodje podjetij S&P 500 namerno podcenili svoje dobičke v prvi polovici leta 2022, da bi bili dobički v drugi polovici v primerjavi z njimi videti boljši. Dokazi o tem vrečanju s peskom prihajajo iz Poslovni dobiček [izračunano po S&P Global (SPGI)] in dobički po GAAP za podjetja S&P 500 so prvič po nekaj časa padli nižje od osnovnih dobičkov. Za podrobnosti glejte sliko 1. Moja raziskava o osnovnem zaslužku temelji na najnovejših revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov koledar 2Q22 10-Q.

Legacy Earnings se ne strinjajo z dobičkonosnostjo trga

V zadnjih dvanajstih mesecih (TTM), ki se je končalo v 2Q22:

• Dobiček iz poslovanja S&P Global je 1 % nižji od osnovnega dobička, potem ko je bil v prvem četrtletju 4 višji za 1 %,
• Dobiček po GAAP je 3 % nižji od osnovnega dobička, potem ko je bil v prvem četrtletju 4 višji za 1 %,
• Ulični zaslužki, ki se tržijo kot prilagojeni za odstranitev neponavljajočih se elementov, so za 9 % višji od osnovnih zaslužkov, potem ko so bili v prvem četrtletju 9 za 1 % višji.

Nenaden padec dobička iz poslovanja in dobička po standardih GAAP iz četrtletja v četrtletje bi lahko bil začetek novega "kuhinjsko korito” ali pa menedžerji podjetij obremenijo uspešnost v prvi polovici leta, da bi lažje dosegli relativno rast v preostalem delu leta. Nazadnje sem videl učinek kuhinjskega pomivalnega korita leta 2020, ko so podjetja uporabila COVID-19 kot utemeljitev za odpis več sredstev kot v katerem koli letu od leta 2008. Zdaj, z visoko inflacijo, naraščajočimi obrestnimi merami in svetovnimi pretresi, bi lahko podjetja uporabo podobnega priročnika v pričakovanju novega zloma trga.

Slika 1: Delovanje v primerjavi s Street v primerjavi z GAAP v primerjavi z osnovnim zaslužkom: S&P 500 od sredine leta 2021

Spodaj poudarjam nepovezanost med tradicionalnimi merami zaslužka in osnovnim zaslužkom ter preučujem spremembe v vsaki meritvi v zadnjih obdobjih. Napake v podedovanih naborih podatkov povzročajo razliko med ukrepi. Osnovni zaslužek preprosto bolje upošteva nenavadne dobičke/izgube, zakopane v opombah, ki jih podedovani nabori podatkov ne zajamejo.

Ulični zaslužki še naprej precenjujejo dobiček S&P 500

Street Earnings, za razliko od GAAP in Operating Earnings, še naprej precenjujejo Core Earnings v TTM, ki se je končal v 2Q22. Četrtletje nad četrtletjem v 2Q22:

• Zaslužek Street se je izboljšal s 219.37 $/delnico na 225.83 $/delnico ali 3 %
• Osnovni zaslužek se je izboljšal s 201.16 $/delnico na 207.37 $/delnico ali 3 %

V TTM, ki se je končal v 2Q22, je Street Earnings 9 % višji od Core Earnings, ki ostaja enak kot v 1Q22.

Slika 2: Zadnji dvanajstmesečni zaslužek: osnovni zaslužek v primerjavi z uličnim zaslužkom: 4Q19 –2Q22

Padec dobička iz poslovanja S&P Global se ne odraža v osnovnem dobičku

V drugem četrtletju 2 je dobiček iz poslovanja za S&P 22 prvič po tretjem četrtletju 500 podcenjen kot osnovni dobiček.

V 2Q22 je dobiček iz poslovanja padel za 2 % QoQ, medtem ko se je osnovni dobiček v 3Q2 povečal za 22 % QoQ. Dobiček iz poslovanja je za 1 % nižji od osnovnega dobička v 2Q22.

Medletno (medletno) se je osnovni dobiček v drugem četrtletju 2 izboljšal hitreje in se je povečal za 22 % v primerjavi z dobičkom iz poslovanja, ki se je povečal za 27 %.

Slika 3: Zadnji dvanajstmesečni zaslužek: osnovni zaslužek v primerjavi z operativnim zaslužkom SPGI: 4. četrtletje 19. – 2. četrtletje 22.

Osnovni zaslužek je bolj zanesljiv kot zaslužek po GAAP

V drugem četrtletju 2 so zaslužki po standardih GAAP za S&P 22 prvič po prvem četrtletju 500 podcenjeni osnovni zaslužki. Padec zaslužka po GAAP glede na osnovni zaslužek sledi podobnemu vzorcu kot tik pred veliko recesijo.

V 2Q22 so zaslužki po GAAP padli za 4 % QoQ, medtem ko se je osnovni zaslužek v 3Q2 povečal za 22 % QoQ. V daljšem časovnem okviru, od leta 2020, so dobički podjetij nihali manj, kot kažejo dobički po GAAP. Na primer:

• Leta 2020 se je zaslužek po GAAP zmanjšal za 30 % medletno v primerjavi z 18 % padcem za Core Earnings.
• Leta 2021 se je zaslužek po GAAP povečal za 108 % medletno v primerjavi z 62 % povečanjem za temeljni zaslužek.
• V TTM, ki se je končal v drugem četrtletju 2, so se zaslužki po GAAP medletno povečali za 22 % v primerjavi z 20-odstotnim dvigom za osnovni zaslužek.

Slika 4: Zadnji dvanajstmesečni zaslužek: zaslužek po GAAP v primerjavi z uličnim zaslužkom: 4Q19 –2Q22

Skrbnost je pomembna – vrhunska temeljna analiza zagotavlja vpogled

Ker tradicionalni zaslužki merijo nad in podcenjene osnovne zaslužke S&P 500, indeks zahteva večjo rast zaslužka, kot pričakujejo analitiki, da bi upravičil njegovo trenutno vrednotenje in ustavil padec cen. Na podlagi makroekonomskih dejavnikov, kot so visoka inflacija, bližajoče se energetske krize po vsem svetu, nenehne motnje v dobavni verigi in še več, lahko vlagatelji pričakujejo, da bo več podjetij opozorilo na upočasnjeno rast dobičkov ali celo popoln upad v prihodnjih četrtletjih. Medtem ko je pomivalno korito zlahka opaziti za nazaj, je lahko padec zaslužka po GAAP vodilni pokazatelj tega, kar se bo zgodilo v bližnji prihodnosti.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler in Brian Pellegrini ne prejmejo nadomestila za pisanje o kateri koli posebni zalogi, slogu ali temi.

Dodatek I: Osnovna metodologija zaslužka

Na zgornjih slikah za izračun temeljnega zaslužka uporabljam naslednje:

• agregirani četrtletni podatki za sestavne dele v S&P 500 za vsako merilno obdobje po 6. 30. 13 do danes