Kako visoke bodo torej obrestne mere? Ni res tako visoko

Aksiomatično je, da višje obrestne mere niso prijatelj cen delnic, zlasti tistih v tehnoloških podjetjih. Toda kako naporna bodo ta povišanja stopenj? Ne zelo.

Trenutno terminske pogodbe Fed skladov kažejo, da bo Federal Reserve verjetno letos povišala kratkoročne obrestne mere za štiri do pet četrtin in nato še dva ali tri leta 2023, navaja skupina CME.
CM razširitev
. Če je tako, bo referenčna obrestna mera centralne banke do konca prihodnjega leta znašala 1.625 %.

To je zdaj skoraj skoraj nič, raven, ki je ostala nespremenjena od začetka pandemije marca 2020. Pred tem je bila stopnja od 1 % do 1.25 %.

Zdaj, pod pogojem, da gospodarska rast ne pade v jarek, ko se trenutne obrestne mere dvignejo, verjetno to ne bo velika težava za borzo. Razlogi, da višje obrestne mere zavirajo apreciacijo delnic, so v tem, da lahko višje obresti za posojila zmanjšajo rast dobička. Zlasti tehnološka podjetja – ki so vodila k dvigu trga, dokler ni poniknila konec lanskega leta – vidijo, da se njihov diskontirani denarni tok krči, kar pomeni, da bi v prihodnosti zaslužila manj denarja. To ni dobro za v rast usmerjeno podjetje in njegove delnice.

Res je, da so plačila dolgov podjetij v Ameriki običajno bolj povezana s stroški dolgoročnejšega izposojanja. Se pravi, 10-letna zakladnica, ki zdaj prinaša slaba 2%. Donos te obveznice bolj določajo makro sile kot karkoli, kar Fed počne s kratkoročnimi obrestnimi merami. Do izbruha pandemije se je dolgoročni trend 10-letnega obdobja znižal. Njegov najvišji donos v zadnjih 10 letih je bil sredi leta 3.1 nekaj manj kot 2018 %, ko je prišlo do začasnega izbruha gospodarske energije zaradi Trumpovega znižanja davkov za podjetja, s čimer se je dajatev s 21 % znižala na 35 %.

Z nastopom velike državne spodbude se je 10-letni donos povečal. Upoštevajte pa, da ni plulo zelo visoko. Tudi ob inflaciji, ki je zdaj 7.5-odstotna, se bankovec T ni premaknil veliko nad 2%. Še več, terminski trg ne kaže, da bi se 10-letni donos do junija močno povečal, navaja skupina CME.

Veliko tega, kar se dogaja poleg 10-letnega obdobja, je odvisno od napovedi gospodarske rasti, ki so zdaj zamolkle. Napovedi so veliko nižje od 6.9-odstotne rasti bruto domačega proizvoda, zabeležene leta 2021, kar je najhitrejša po letu 1984. Za leto 2022 je obseg napovedi širok, kar kaže na stopnjo zmede glede tega, kako dobro in kako hitro se lahko ZDA otrese slabih učinkov ozkih grl dobavne verige in visoke inflacije. Obstaja nekaj namigov o izboljšanju nereda v dobavni verigi (samo namigi, ne pozabite), višje cene pa potrošnikov do zdaj niso odvrnile od porabe.

Fed Atlanta Fed pričakuje, da bo rast BDP letos dosegla 0.6-odstotno rast, medtem ko Goldman Sachs napoveduje rast na 3.2-odstotno (čeprav je bila nižja od 3.8-odstotne prejšnje). Večji del zadnjega desetletja, od leta 2010, je bila rast okoli 2 % letno.

Glavni razlog, da se obrestne mere verjetno ne bodo močno dvignile, je ta, da mnogi verjamejo, da se bo trenutna visoka inflacija zmanjšala. Čeprav verjetno ne bo padel na ravni pred Covidom, ne bi smel biti veliko višji od zgodovinskih norm, če nam stave vlagateljev kaj povedo. Petletna točka rentabilnosti inflacije (razlika med petletnimi vrednostnimi papirji, zaščitenimi pred inflacijo (TIPS) in petletnimi donosnostmi zakladnice) je 3 %.