Delnice polprevodnikov še vedno naraščajo. Zaloge uničujejo industrijo čipov; Verjetno bo prišel preizkus resničnosti| Investitor's Business Daily

Februarja so bile delnice polprevodnikov božji dar za vlagatelje, saj je celoten trg odstopil od januarskega napredka. Po močnem prvem mesecu leta so proizvajalci čipov dosegli večjo rast. To je še posebej veljalo za industrijo polprevodnikov brez fabless, ki je zrasla za dodatnih 6.3 % zaradi moči delnic, kot je Nvidia (NVDA), Monolitni elektroenergetski sistemi (MPWR) in Advanced Micro Devices (AMD).

X

Toda v istem obdobju, ko so proizvajalci čipov poročali o zaslužku v decembrskem četrtletju, je vrsta podatkov o pošiljkah, cenah in zalogah pokazala, da je industrija polprevodnikov še vedno v recesiji.

Ciklični vlagatelji, tisti, ki so vajeni špekulirati o obratu delnic polprevodnikov iz njihovih globokih, občasnih padcev, so stavili na dno.

Stari industrijski cikel, nov zasuk

Toda ta cikel že od samega začetka ni bil podoben drugim v dolgi zgodovini vzponov in padcev industrije polprevodnikov. Cikel se je prebil skozi leta pandemije izkrivljenih trendov povpraševanja in zavozlanih dobavnih verig. Potem, ko so se ciklični vlagatelji preselili v številne vrhunske delnice, kar jih je privedlo do zgodnjih znakov vzpona, je prišel v poštev še en dejavnik. Druga vrsta optimizma, ki ga spodbujajo mnenja, da vse bolj raznoliki končni trgi nakazujejo trajnejšo in stabilno industrijo čipov, je prav tako pomagala okrepiti vzpon.

Med delnicami fabless čipov je Nvidia v letu do februarja zrasla za več kot 58 %. Monolithic Power se je okrepil za 37 %. Med proizvajalci čipov, Onsemi (ON) in STMicroelectronics (STM) zrasel za 24 % oziroma 50 %.

Nekatere delnice polprevodnikov še naprej rastejo. Kljub temu niz temeljnih meritev industrije čipov kaže na prihajajoče težave. Zlasti številna polprevodniška podjetja poročajo o vztrajno visokih zalogah v svojih prodajnih kanalih in pri kupcih. Velik del analitikov, navajenih ocenjevanja ciklov čipov, pravi, da so vlagatelji, ki bodo konec leta 2022 dosegli dno delnic polprevodnikov, morda prezgodaj optimistični.

"Če poslušate vse klice (zaslužka), nihče ni rekel, da je to dno ali da bo zagotovo kmalu bolje," je za IBD povedal Robert Maire, analitik pri svetovalnem podjetju Semiconductor Advisors.

Pandemija je prekinila cikel polprevodniške industrije

Ena stvar zagotovo drži: končni trgi industrije polprevodnikov so zdaj bolj raznoliki kot v preteklih ciklih čipov. Odločilni dejavnik prejšnjih razcvetov in padcev je bila prodaja osebnih računalnikov in pametnih telefonov. Zdaj so se računalniški čipi prebili v veliko več naprav. To zmanjšuje odvisnost industrije od katere koli glavne vrste izdelka.

Sedanji cikel čipov kaže, da so pomnilniški čipi, procesorji za osebne računalnike in čipi za pametne telefone in potrošniško elektroniko očitno v upadu. Hkrati je prodaja čipov na avtomobilskih in industrijskih trgih ostala močna.

Toda na splošno so divja nihanja v povpraševanju po tehnoloških izdelkih med pandemijo Covid-19 pripeljala do strmejšega padajočega cikla kot običajno, pravi Maire iz Semiconductor Advisors.

»Panogo so prizadeli Covid in težave z dobavno verigo,« je dejala Maire. "Od pomanjkanja smo prešli v presežek v precej kratkem času."

Delnice polprevodnikov: okrevanje industrije konec leta 2023?

Jasen dejavnik tveganja za naraščajoče zaloge čipov je, da mora industrija polprevodnikov še vedno uskladiti svoje napihnjene zaloge, je dejal analitik Jefferies Christopher Wood v nedavnem obvestilu strankam. Opozoril je na "prihajajočo prenasičenost čipov."

"Tržna akcija junaško predpostavlja, da bo korekcija zalog polprevodnikov dosegla dno v prvi polovici tega leta in domnevno okrevanje povpraševanja v drugi polovici, o čemer za zdaj ni dokazov," je dejal Wood.

Analitiki Wall Streeta na splošno pričakujejo, da bo prodaja na širšem trgu čipov v drugi polovici leta 2023 postala pozitivna. Mnogi vidijo prodajo čipov za osebne računalnike kot enega od prvih segmentov, ki se bodo obrnili. To bi moralo pomagati proizvajalcem čipov AMD in njegovemu glavnemu tekmecu Intel (INTC).

Možno pa je tudi, da bi "orgija" pandemičnih nakupov osebnih računalnikov v letih 2020 in 2021 prav tako zmanjšala povpraševanje za tri do štiri leta, pravi Wood. Prodaja pametnih telefonov se sooča s podobno možnostjo, pravi.

"Medtem pa čipi, ki se uporabljajo v avtomobilskem sektorju, zdaj doživljajo velik porast zalog," je dejal Wood. "Prejšnje pomanjkanje avtomobilskih čipov je povzročilo precejšnje dvojno naročanje."

Analitiki ugotavljajo, da prodaja in dobiček AMD v prvih dveh četrtletjih padata, nato pa se po FactSet-u povečujeta. Pričakuje se, da se bo Intel v tretjem četrtletju z izgube preusmeril na dobiček in zabeležil dobiček, saj se bo prodaja v četrtem četrtletju povečala.

Svetovna statistika trgovine s polprevodniki napoveduje 4.1-odstotno zmanjšanje prodaje polprevodnikov v celotnem letu 2023. Prodaja se je leta 4.4 povečala za 2022 % in leta 26.2 za 2021 %.

Umetna inteligenca spodbuja naložbe polprevodniške industrije

Med trgi naprednejših čipov trg podatkovnih centrov, vezan na spletne storitve in ponudnike računalništva v oblaku, kaže nekaj znakov šibkosti. Jasna izjema je del tega trga, povezan z umetno inteligenco, zlasti z grafičnimi procesorji.

Navdušenje okoli generativnih aplikacij umetne inteligence, kot je ChatGPT, je spodbudilo nekatere delnice polprevodnikov, ki so imele koristi od trenda.

Nvidia vodi to skupino s svojimi grafičnimi procesnimi enotami, pospeševalniki, visoko zmogljivo računalniško strojno in programsko opremo. Druge delnice čipov, ki bi jim verjetno koristile, vključujejo Broadcom (AVGO) za njegova integrirana vezja za uporabo in Marvell tehnologija (MRVL) za visokohitrostno mreženje in čipe ASIC.

Posledično so zaslužki in prodaja Broadcoma napredovali, pri čemer se malo ozirajo na luknje zaradi pandemije. Za Marvell analitiki vidijo upad prodaje in dobička v prvih treh četrtletjih tega leta, v četrtem četrtletju pa se bodo spremenili v majhne dobičke.

"Obstaja jasen premik v prednostnih nalogah porabe (ponudnikov storitev v oblaku) na AI in tehnično infrastrukturo," je dejal Jefferiesov analitik Mark Lipacis v nedavnem obvestilu za stranke. "Na Nvidio gledamo kot na največjo korist od prehoda na AI, na Broadcom in Marvell pa kot na upravičenca do omrežnih nadgradenj in delno prilagojenih čipov."

Padec pomnilniških čipov

Tako kot prejšnji upad cikla čipov, ki je trajal od konca leta 2018 do začetka leta 2020, so izdelovalci pomnilniških čipov vodili trenutni popravek. Tehnologija Micron (MU) in drugi proizvajalci pomnilniških čipov so sredi leta 2022 začeli opozarjati na šibkost trga.

Velika guba v tem ciklu delnic polprevodnikov je motnja, ki jo je povzročila pandemija Covida. Ko se je v začetku leta 2020 začela pandemija, sta trenda dela od doma in izobraževanja na daljavo spodbudila pretirano nakupovanje osebnih računalnikov in tablic. Potrošniki so se zapravljali tudi za potrošniško elektroniko in gospodinjske aparate, ko so se zatekli na svoje mesto.

Potem so strahovi pred pandemijo zbledeli in gospodarstvo se je ponovno odprlo. Potrošniki so svojo porabo preusmerili stran od elektronike. Analitiki zdaj predvidevajo, da bo Micron knjižil izgube v vseh štirih četrtletjih tega proračunskega leta, kar bo za leto padlo na ocenjeno izgubo v višini 2.20 USD na delnico v primerjavi z dobičkom v višini 8.35 USD v letu 2022.

Prodaja naj bi se povečala v četrtletju, ki se konča septembra, pri čemer se bo podjetje v četrtletju, ki se konča decembra, preusmerilo iz izgube v dobiček.

Proizvajalci avtomobilov se še vedno spopadajo s pomanjkanjem čipov

Proizvajalci avtomobilov so se med pandemijo soočili s hudim pomanjkanjem čipov. To je bil rezultat dvostopenjskega procesa: najprej so preklicali naročila pred predvidenim upadom povpraševanja po novih avtomobilih in tovornjakih. Toda povpraševanje je ostalo enako. Ko so proizvajalci avtomobilov šli oddajati nova naročila, so se znašli na koncu linije v livarnah čipov. Šele pred kratkim se je pomanjkanje avtomobilskih čipov začelo umirjati.

Na splošno proizvajalci avtomobilov uporabljajo starejšo tehnologijo čipov. Proizvodna zmogljivost polprevodniške industrije za te čipe je bolj omejena kot za vrhunske čipe z višjo maržo, kot so tisti, ki jih proizvaja Tajvan Semiconductor Manufacturing (TSM).

Polprevodniška podjetja, ki služijo avtomobilskemu trgu, vključujejo Onsemi in STMicroelectronics ter Polprevodniki NXP (NXPI) in Texas Instruments (TXN).

Toda v vseh teh segmentih krajine čipov so nepredvidljivo vedenje potrošnikov in zavozlane dobavne verige spremenile tradicionalne meritve cikla čipov.

"Covid je v cikel vrgel ključ," je za IBD povedal Bill Jewell, svetovalec pri Semiconductor Intelligence.

Tovarne so se na začetku pandemije zaprle in nato znova odprle, da bi sledile hitremu pospeševanju povpraševanja po osebnih računalnikih in drugih napravah. Nato so potrošniki, ko so imeli, kar so potrebovali, nehali kupovati, pravi Jewell.

"Osebni računalniki in pametni telefoni predstavljajo toliko porabe polprevodnikov, zlasti pomnilnika, da ima upočasnitev njihovega delovanja velik vpliv na trg," je dejal Jewell. "Avtomobilski in industrijski trgi se držijo, vendar niso tako veliki kot trgi osebnih računalnikov in pametnih telefonov."

Za letos analitiki predvidevajo, da se bodo dobički STMicroelectronics v prvem in drugem četrtletju povečali, preden bodo nelojalno znižali raven izpred leta. Napovedi prodaje in dobička za Onsemi, NXP in Texas Instruments so nižje skozi vse leto.

Delnice polprevodnikov vs. 'Trough-Calling Euphoria'

Analitik Deutsche Bank Ross Seymore vidi položaj polprevodniške industrije kot mačka zaradi pandemičnih motenj.

"Po približno dveh letih pomanjkanja polprevodnikov, kar je povzročilo "zabavo" prihodkov/marž za sektor, so se osnove sektorja zasukale v fazo "mačka", je dejal Seymore v nedavnem obvestilu strankam. Maček ponazarjajo proizvajalci čipov, ki so znižali svoje ocene prihodkov in zaslužka v zadnjih dveh četrtletjih zaradi rekordno visokih zalog, je dejal.

Zaloge čipov za ogled in novice o industriji polprevodnikov

Vlagatelji, ki opazujejo nedavna poročila o šibkih dobičkih, zdaj pričakujejo najnižjo raven v prvi polovici leta 2023 in temeljno okrevanje v drugi polovici leta, je dejal Seymore. Ta optimizem se odraža v letošnji rasti Philadelphia Semiconductor Index ali SOX.

Od leta do danes se je SOX povečal za 15.5 % v primerjavi z 1.6-odstotno rastjo indeksa S&P 500. SOX vključuje 30 največjih delnic čipov, s katerimi se trguje v ZDA

"Čeprav smo v preteklosti že večkrat videli uspešno uporabo te ciklične naložbene 'navodila', opažamo tudi, da čas in naklon morebitnega okrevanja hitro postaneta najpomembnejša, ko se evforija, ki povzroča klicanje, popusti," je dejal Seymore.

Dodal je: "Še vedno smo nekoliko zaskrbljeni, da lahko obseg povečanja zalog skupaj s še vedno povprečnim povpraševanjem omeji naklon okrevanja prihodkov, marže in EPS (dobiček na delnico) - tudi če je prva polovica leta 2023 res najnižja."

Zaloge čipov so dosegle rekordne vrednosti

Skupni podatki o zalogah v 26 največjih polprevodniških podjetjih kažejo, da so zaloge v četrtem četrtletju dosegle najvišjo raven, odkar je Deutsche Bank leta 1994 začela zbirati takšne podatke, je dejal Seymore.

"Industrija je končno vstopila v fazo mačka, pri čemer so glavni pomisleki v prihodnje osredotočeni na trajanje/velikost glavobola in, kar je enako pomembno, na čas/naklon končnega okrevanja," je dejal Seymore.

S tako previdnimi obeti je Seymore osredotočen na delnice polprevodnikov z razumnimi vrednotenji in katalizatorji, specifičnimi za posamezna podjetja. Njegova najljubša imena so Broadcom, Marvell, MaxLinearno (MXL), NXP Semi, Onsemi in Qualcomm (QCOM).

Zaloge avtomobilskih čipov ostajajo močan segment

Medtem naj bi se povpraševanje po avtomobilskih čipih leta 2023 še naprej ohranjalo, kar bo spodbudilo podjetja, kot so Allegro MicroSystems (ALGM) in NXP, je v nedavnem obvestilu strankam dejal analitik Wells Fargo Gary Mobley.

Proizvodne omejitve zaradi pomanjkanja čipov so več kot dve leti ovirale prodajo avtomobilov. In ostaja zadržano povpraševanje po novih vozilih, je dejal Mobley.

Poleg tega imajo proizvajalci avtomobilskih čipov koristi od povečane vsebnosti polprevodnikov v vsakem vozilu. To je posledica trendov elektrifikacije in avtonomije, je dejal.

"Dokler se proizvodnja enot lahkih vozil še naprej izboljšuje proti normaliziranim ravnem, so potrebne večje zaloge (čipov)," je dejal Mobley.

Soglasne ocene FactSet kažejo povečanje dobička za Allegro v naslednjih treh četrtletjih, preden se upočasnijo. Povečanje prodaje je napovedano za naslednjih pet četrtletij.

"Mehak pristanek" za delnice polprevodnikov?

Večina analitikov napoveduje postopno okrevanje, pri čemer bodo nekateri segmenti postali pozitivni prej kot drugi.

Analitik Evercore ISI CJ Muse je napovedal "mehak pristanek" za delnice čipov in industrijo polprevodnikov namesto močnega upada. Tudi ponovno odprtje kitajskega gospodarstva bi moralo pomagati pri okrevanju, je dejal v sporočilu strankam.

Daniel Morgan, višji vodja portfelja pri Synovus Trust, je poudaril, da je zdravje industrije polprevodnikov ključni barometer za celoten tehnološki sektor.

»Sektor polprevodnikov je plankton tehnološkega in proizvodnega oceana,« je dejal Morgan v nedavnem obvestilu strankam. »Vse za delovanje potrebuje čipe. Običajno bo sektor čipov vodil tehnološki sektor iz doline in bo eden prvih sektorjev, ki bo pokazal zelene kalčke, ki napovedujejo bližajoče se okrevanje.«

Toda Morgan je dodal: "Na tej točki je malo znakov odboja."

In rezultat za vlagatelje v delnice polprevodnikov? Trend upadanja v ciklu čipov se je začel v tretjem četrtletju 2022. Morgan je dejal, da bi lahko vztrajal šest četrtletij, podobno kot v obdobju 2018–2019.

Sledite Patricku Seitzu na Twitterju na naslovu @Ibd_pseitz za več zgodb o potrošniški tehnologiji, programski opremi in zalogah polprevodnikov.

LAHKO TUDI:

Kdaj bo ChatGPT, umetna inteligenca, spodbudila prodajo Nvidia?

Izdelovalec spletnih brskalnikov Opera je objavil močno poročilo za četrto četrtletje

Ali je delnica AMD nakup po mešanem četrtletnem poročilu proizvajalca čipov?

Glejte delnice na seznamu voditeljev blizu točke nakupa

MarketSmith: raziskave, grafikoni, podatki in poučevanje na enem mestu