Redkokdaj je bilo tako enotnega mnenja tako med uradniki zveznih rezerv kot med kadri analitikov, ki sledijo in poskušajo napovedati njihove prihodnje poteze.
Denarna politika se bo zaostrila z vrsto zvišanja ciljne obrestne mere centralne banke za zvezne sklade, plus prenehanjem obsežnih nakupov vrednostnih papirjev in nato zmanjšanjem njenih ogromnih deležev zakladniških in hipotekarnih vrednostnih papirjev, pravijo. Edino nesoglasje med opazovalci Fed je, kako močno in hitro se bo centralna banka premaknila, da bi spremenila svojo ultra-lahko politiko.
Dejansko je prišlo do neke vrste konkurence pri napovedovanju števila letošnjih povečanj v okviru cilja zveznih skladov, ki je še vedno v najnižjem razponu od 0 % do 0.25 %, in velikosti vzpona, ki se pričakuje 15. marca. -16 seja Zveznega odbora za odprti trg.
V preteklem tednu se je JP Morgan pridružil Bank of America in Goldman Sachsu pri napovedovanju sedmih povečanj za 25 osnovnih točk, kar bi do decembra dvignilo ciljni razpon na 1.75-2%. (Bazna točka je 1/100 odstotne točke.) Vse večja manjšina opazovalcev napoveduje redko začetno povečanje za 50 bazičnih točk, da bi nakazalo, da je Fed odločen za boj proti inflaciji, ki je na najvišji ravni v štirih desetletjih.
Investicijski strateg Credit Suisse Zoltan Poszar, ki ima veliko privržencev med poznavalci denarnega trga, pravi, da bi povišanje za 50 osnovnih točk morala spremljati prodaja sredstev Fed v vrednosti 50 milijard dolarjev. To bi, piše Poszar v sporočilu stranke, izčrpalo likvidnost in namerno izzvalo zaostrene finančne razmere na način, ki spominja na nekdanjega predsednika Fed Paula Volckerja, ki je zlomil hrbet inflaciji v zgodnjih osemdesetih letih. Poszar domneva, da bi to ne le upočasnilo inflacijo, zlasti pri najemninah, ampak bi tudi povečalo zaposlenost.
Če se vrne na svojo izkušnjo odraščanja na postkomunistični Madžarski, ko so velikodušna transferna plačila in nadomestila za predčasno upokojitev zmanjšali udeležbo delovne sile, predlaga, da je "pot do počasnejše inflacije storitev ... skozi nižje cene sredstev." Popravek delnic in drugih tveganih sredstev bi povzročil, da bi nekateri upravičenci do njihovih napihnjenih cen spet začeli delati. "Mladi, ki se počutijo bogati z Bitcoini", in "stari, ki se počutijo množično premožni", ki se predčasno upokojijo, bi se vrnili med delovno silo, provokativno trdi. In trdi, da popravek ne bo ubil gospodarske rasti, saj lahko 5-odstotni dobički plač zlahka izravnajo višja plačila hipotek.
»Odločitve centralnih bankirjev so vedno prerazporeditvene. Desetletja je šla prerazporeditev od dela k kapitalu. Mogoče je čas, da gremo v drugo smer. Kaj zajeziti? Rast plač? Ali cene delnic? Kaj bi Paul Volcker naredil?" Retorično vpraša Poszar.
Veteran z Wall Streeta Robert Kessler prav tako vidi, da dejanja Feda vodijo v upad borznega trga. Toda namesto da bi osvežil svoj življenjepis, priporoča zaščito preteklih kapitalskih dobičkov z deležem v najbolj neljubem premoženju od vseh: dolgoročnih obveznicah zakladnice ZDA.
Kessler je bil do lani dolgoletni vodja svojega istoimenskega investicijskega podjetja, ki je služilo svetovnim institucijam in izjemno bogatim posameznikom. Zdaj upokojen preživlja svoj čas med svojimi domovi v Denverju – nadzoruje svojo umetniško zbirko, katere del je razstavljen v lokalnih muzejih – in Kostariko, skupaj z ultrabogatimi, ki pristanejo na svojih več sto milijonih vrednih jahtah, da bi pobegnili iz tegobe sveta. Upravlja tudi svoje osebne naložbe.
Že zaradi enotnega mnenja, da se bodo donosi obveznic še naprej povečevali, Kessler nasprotuje soglasju, kar mu je znano. V desetletjih, ko je upravljal portfelje zakladnic, so le redko imeli oboževalce na Wall Streetu. Sumi, da prezir odraža dejstvo, da veliki posredniki ne prodajajo veliko ameriških državnih bankovcev in obveznic v primerjavi s tem, kar zaslužijo s prodajo podjetniškega dolga in delnic ali eksotike, kot so izvedeni finančni instrumenti.
Vsak tržni cikel v zadnjih štirih desetletjih se je končal z zlomom obrestnih mer in dvigom cen obveznic, poudarja, z vsakim naslednjim vrhom donosnosti, nižjim od prejšnjega. Na primer, referenčni donos 10-letne zakladnice je bil 6.5 % pred pokom dot-com balona leta 2000. Padel je na približno 5.25 % do trenutka, ko je nepremičninski balon začel pokati leta 2007. In bil je v nizkih 3 % v letu 2018, preden je borza doživela skoraj medvedjo izkušnjo.
Kar je tokrat drugače, nadaljuje Kessler, je ogromna plast dolgov na finančni sistem. Ogromno zadolževanje Washingtona za boj proti posledicam pandemije je skupne tržne zvezne dolgove povzpelo na 30 bilijonov dolarjev. Relativno majhna povišanja stroškov servisiranja tega dolga bodo zavirala gospodarstvo in obrnila obrestne mere na nižjo stran, trdi. Vidi podobno situacijo, kot je očitna na Japonskem, z visoko zadolženim gospodarstvom, ki vodi v vztrajno nizke obrestne mere in inflacijo, ter z delniškim trgom, ki je še vedno približno 30 % pod vrhom iz konca leta 1989.
Hkrati se letos končajo različne fiskalne podpore, ki jih zagotavlja pandemična olajšava, ugotavlja Kessler. Pogosto omenjano kopičenje presežnih prihrankov je koncentrirano med 1 %, medtem ko se bo preostala Amerika soočala z nižjimi realnimi dohodki in višjimi cenami. To je scenarij, ki ga tukaj napovedujejo prejšnji Barronove Zagovornik okrogle mize Felix Zulauf decembra lani, ki je opozoril, da bi lahko indeks S&P 500 v letošnji prvi polovici padel za 38 % na 3000.
Po četrtkovem 2.1-odstotnem padcu se je merilo uspešnosti z veliko kapitalizacijo znižalo za 8.7 % od svojega vrha tik po prelomu leta. Kessler pravi, da bi morali tipični vlagatelji z upokojitvenim načrtom 401(k) z velikimi delnicami imeti velike dobičke od skoraj 100-odstotnega okrevanja indeksa S&P 500 od najnižjih vrednosti marca 2020. Te dobičke bi morali zaščititi, dodaja, z dajanjem velikega deleža v 30-letne zakladne obveznice - ne zaradi svojih 2.30-odstotnih prihodkov od obresti, temveč zaradi možnosti kapitalskih dobičkov v višini 20-30 odstotkov. To je podobno nasvetu, ki ga je pred nekaj tedni ponudil Kesslerjev kolega na področju dolgoročnih obveznic, ekonomist A. Gary Shilling.
Z inflacijo nad 7 % in Fed, ki naj bi dvignil obrestne mere, se 10-letna zakladnica z donosnostjo pod 2 % morda ne zdi privlačna, zlasti glede na možnost nadaljnjega znižanja cen, če se bodo donosi dvignili. Kratkoročne zakladnice, kot je dveletna obveznica pri približno 1.50%, že cenejo pri večini dvigov obrestnih mer, ki jih pričakujejo opazovalci Fed. V vsakem primeru lahko varna, likvidna sredstva zaščitijo pretekle dobičke ali zagotovijo likvidnost za prihodnje nakupne priložnosti.
Včasih je sreča naklonjena preudarnim, ne pogumnim.
pišite na Randall W. Forsyth pri [e-pošta zaščitena]
Vir: https://www.barrons.com/articles/treasury-bonds-fed-interest-rates-51645197025?siteid=yhoof2&yptr=yahoo