Pobegli medvedji trg piha mimo vsega, kar je namenjeno upočasnitvi

(Bloomberg) — Neomajne projekcije dobička. Benigni vzorci grafikonov. Velike varovalke na trgu opcij.

Najbolj brano iz Bloomberga

Vse stvari, za katere so biki pričakovali, da bodo zaustavile najhujšo razprodajo lastniškega kapitala v zadnjih 30 mesecih, so pravkar propadle.

Federal Reserve je s pomočjo oblikovalcev politik Združenega kraljestva premagala vse in izvedla teden, ki je pretresel finančne trge po vsem svetu in sprožil opozorila o morebitnih sistemskih sporih. Indeks S&P 500 je že šestič v sedmih tednih padel na novo najnižjo vrednost medvedjega trga. Referenčni indeks je zabeležil 25-odstotni padec v devetih mesecih in je zdaj doživel tretjo najslabšo uspešnost na tej točki leta od leta 1931.

Biki še vedno kažejo na signale, da bi lahko bilo dno blizu, vendar vzorec preteklih tržnih ciklov kaže, da se lahko bolečina za ameriške delnice zlahka nadaljuje.

Vzemimo preprost obračun prejšnjih medvedjih trgov, kjer je povprečna razprodaja dosegla 39 % v 20 mesecih. To bi pomenilo še 19-odstotni padec od tukaj. Ali pa poglejte, kako so pretekla zaostrovanja sovpadala z gibanjem delnic. Čeprav niso vsi cikli pohodov Feda pomenili pogubo za delnice, tistim, ki so, običajno ni uspelo najti dna, dokler centralna banka ni obrnila svoje smeri – možnosti, ki jo nihče na Wall Streetu ne more jemati resno kadar koli, dokler pritiski na cene ne popustijo.

"Inflacija je velika omejitev, saj bo vsak poskus reševanja trgov ali vprašanj mednarodne finančne stabilnosti verjetno inflacijski," je dejal Steve Chiavarone, višji vodja portfelja pri Federated Hermes. "Trg je prisiljen računati z možnostjo, da ponudba centralne banke ni vzpostavljena."

Indeks S&P 500 je v petih dneh potonil za 2.9 % in mesec zaključil s kopico strašnih superlativov. Delnice so padle že tretje zaporedno četrtletje in zabeležile najslabši september v dveh desetletjih. Samo v zadnjih treh tednih je indeks padel za 12 %.

Zgodba se nadaljuje

Ekstremni pesimizem, preprodani trgi in pozicioniranje sklada na najnižji ravni – s tehničnega vidika so sestavine za odboj na mestu. Kljub temu, da se Fed močno zavzema za boj proti inflaciji, cilj, ki ga želi doseči z zaostrovanjem finančnih pogojev za upočasnitev povpraševanja, karkoli je v preteklosti delovalo kot blažilnik, preneha delovati.

Na tej poti se je poletni rally umiril tudi po tem, ko je S&P 500 polovico povrnil padec na medvedjem trgu, ki je nastal med januarjem in junijem, s čimer je kljuboval 50-odstotnemu indikatorju, ki se oglašuje kot orodje s popolnim zapisom o začetku novega bika. Najnižja junijska vrednost je popustila, prav tako niz okroglih številk in ključnih trendnih črt, kot je 100-dnevno povprečje.

Med neusmiljenim razprodajami biki drug za drugim popuščajo. Trgovci na drobno, ki so eni najbolj vztrajnih kupcev pocenitev po zlomu pandemije leta 2020, rešujejo delnice.

Strateg JPMorgan Chase & Co. Marko Kolanović je zadnji, ki je podlegel mraku in navedel tveganje političnih napak v centralnih bankah in stopnjevanje vojne po uničenju plinovodov Severni tok v Evropi.

"Zadnje povečanje tveganj geopolitične in denarne politike ogroža naše cenovne cilje za leto 2022," je Kolanović zapisal v petkovem zapisu. "Čeprav ostajamo nad soglasjem, ti cilji morda ne bodo uresničeni do leta 2023 ali ko se zgoraj navedena tveganja zmanjšajo."

Cilj podjetja za konec leta za S&P 500 je 4,800, kar je 34-odstotna rast glede na petkovo zaprtje.

Napovedi o močni rasti dobička v preteklosti so nudile ublažitev v času stresa. Ne tokrat. Medtem ko ocene analitikov še naprej kažejo na povečanje dobička S&P 500 naslednje leto, skeptiki pravijo, da številkam ni mogoče zaupati, ko so podjetja od Apple Inc. do CarMax Inc. opozorila na upočasnjeno povpraševanje potrošnikov.

Biki, ki so se zavarovali z zaščitnimi možnostmi, so prav tako prejeli nadomestilo. Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, ki sledi strategiji, ki drži dolgo pozicijo na indeksu, hkrati pa kupuje mesečne 5% prodajne ponudbe brez denarja kot varovanje pred tveganjem, letos skrbi za 21-odstotno izgubo, kar je skoraj enako indeksu, če upoštevamo dividende.

"Vlagatelji tukaj postajajo nemirni, saj smo dosegli nekaj zelo kritičnih ravni podpore," je dejal Matt Miskin, soglavni naložbeni strateg pri John Hancock Investment Management. "Vlagatelji zdaj pravijo, da 'moramo videti, da se bo ta slika spremenila, preden bomo poskušali vrniti kapital v delo.'"

Čeprav je vsak cikel drugačen, trgovci, ki iščejo spodnje vzorce, v zgodovini najdejo zlovešče signale. Podatki, ki sta jih zbrala S&P Dow Jones Indices in Bloomberg, so zabeležili 25-odstotni padec v devetih mesecih in je krajši od polovice povprečnega trajanja prejšnjih 14 ciklov padanja.

V prejšnjih šestih medvedjih trgih so se vsa dna oblikovala, ko je Fed zniževal obrestne mere. To je daleč, če upoštevamo, da trgovci z obveznicami trenutno ne pričakujejo, da bodo obrestne mere Feda dosegle vrh do aprila 2023.

Okrepitev vsega, česar so bili vlagatelji nekoč vajeni v 13 letih skoraj ničelnih obrestnih mer, je končana. Izgube obveznic so se močno povečale, donosi državnih obveznic pa so dosegli večletne najvišje vrednosti. Trenutno je gotovina najdražja prednost.

»Poskušate oceniti, kako udobno se počutite glede poti, ki je začrtana na fronti denarne politike. Če se s tem počutite udobno, lahko zagotovo govorite o delih pridnenega ribolova,« je v intervjuju za Bloomberg TV povedal Marvin Loh, višji makro strateg pri State Street Global Markets. "Mi pa po drugi strani menimo, da je veliko negotovosti, zato ostanete obrambni."

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2022 Bloomberg LP