ROIC ostaja napihnjen v 2Q22

Donosnost vloženega kapitala (ROIC) se je v 1998Q2000 dvignila na najvišjo raven od leta 2 za NC 22. V sedmih sektorjih v NC 2000 se je medletno (medletno) izboljšal tudi ROIC. To izboljšanje izvira iz povečanja marž neto dobička iz poslovanja po obdavčitvi (NOPAT) in obratov vloženega kapitala.

NC 2000 sestavlja 2000 največjih ameriških podjetij glede na tržno kapitalizacijo v vesolju pokritosti mojega podjetja. Sestavine se posodabljajo četrtletno (31. marec, 30. junij, 30. september in 31. december). Izključujem podjetja, ki poročajo v skladu z MSRP, in podjetja ARS, ki niso iz ZDA. Meritve, izračunane z uporabo metodologije SPGI, ki sešteje posamezne vrednosti sestavin NC 2000 za NOPAT in vloženi kapital. Glejte dodatek III za več podrobnosti o tej metodi »agregata« in dodatek I za podrobnosti o tem, kako izračunam WACC za NC 2000 in vsak njegov sektor.

To poročilo je skrajšana različica All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22, enega mojih četrtletnih poročil o temeljnih tržnih in sektorskih trendih. To poročilo temelji na najnovejših razpoložljivih revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov 2Q22 10-Q. Podatki o cenah na dan 8.

NC 2000 ROIC narašča v 2Q22

ROIC NC 2000 se je povečal z 9.3 % v 1Q22 na 9.4 % v 2Q22. Marža NOPAT NC 2000 je bila nespremenjena pri 12 % od 1Q22 do 2Q22, obrat vloženega kapitala pa se je nekoliko povečal z 0.77 v 1Q22 na 0.78 v 2Q22.

Dve ključni opažanji:

1. Kot je bilo pričakovano, inflacija še naprej povečuje marže, saj se dobiček danes izračuna z uporabo trenutnih cen za prihodke in zgodovinskih cen za stroške prodanega blaga. Ta učinek traja, dokler je inflacija vroča, vendar se obrne takoj, ko začnejo stroški zalog prehitevati cene, zaračunane strankam.
2. WACC se je v zadnjem letu povečal za manj kot donosi za podjetniške obveznice AAA. Ta zaostanek pomeni, da so podjetja skrajšala ročnost svojih neporavnanih obveznic, da bi izkoristila strmino krivulje donosnosti za zapadlost, krajšo od petih let. Skrajšanje zapadlosti bi lahko kratkoročno znižalo stroške dolga in WACC, vendar so podjetja zaradi tega izpostavljena močno naraščajočim stroškom financiranja, če obrestne mere še naprej naraščajo.

»Rekordna« donosnost kapitala je privid in bikovski trend v ROIC bi se lahko kmalu obrnil, kot sem že videl pri ROIC iz sedmih sektorjev, ki so v drugem četrtletju 2. četrtletja padli.

Ključni podatki o izbranih sektorjih NC 2000

Energetski sektor je bil najboljši v drugem četrtletju leta 2022, merjeno s spremembo ROIC, pri čemer se je ROIC povečal za 266 bazičnih točk. V prvi polovici leta 2022 so imela energetska podjetja koristi od visokih cen energije in močne gospodarske dejavnosti, vendar lahko ta dva dejavnika potujeta skupaj le toliko časa, preden inflacija uniči zabavo. Ta proces se odvija v tretjem četrtletju, saj visoke cene energije spodbujajo strožjo denarno politiko in strah pred recesijo.

Največji poraženec v drugem četrtletju je bil pred tem med največjimi zmagovalci trga v obdobju COVID-a. ROIC za tehnološki sektor je v drugem četrtletju 71 četrtletno padel za 2 bazičnih točk.

Spodaj izpostavljam industrijski sektor, ki je imel drugo največjo spremembo QoQ v ROIC v 2Q22.

Analiza vzorca sektorja: Industrija

Slika 1 prikazuje ROIC industrijskega sektorja, ki se je povečal s 7.3 % v 1Q22 na 7.6 % v 2Q22. Marža NOPAT v industrijskem sektorju se je zvišala z 9.0 % v prvem četrtletju 1 na 22 % v drugem četrtletju 9.3, medtem ko je obrat vloženega kapitala ostal nespremenjen QoQ pri 2 v drugem četrtletju 22.

Slika 1: Industrijski ROIC v primerjavi z WACC: december 1998 – 8/12/22

Merilno obdobje 12. avgusta 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so vsi 2Q22 10-Q za komponente NC 2000 so bili na voljo.

Slika 2 primerja trende marže NOPAT in obračanja vloženega kapitala za industrijski sektor od decembra 1998. Za izračun teh meritev sem seštel posamezne vrednosti komponent NC 2000/sektorja za prihodek, NOPAT in vloženi kapital. Temu pristopu pravim »agregatna« metodologija.

Slika 2: Industrijska marža NOPAT v primerjavi z obrati IC: december 1998 – 8/12/22

Merilno obdobje 12. avgusta 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so vsi 2Q22 10-Q za komponente NC 2000 so bili na voljo.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema drugimi tržno tehtanimi metodologijami: tržno tehtanimi meritvami in tržno tehtanimi gonilniki. Vsaka metoda ima svoje prednosti in slabosti, ki so podrobno opisane v dodatku.

Slika 3 primerja te tri metode za izračun ROIC v industrijskem sektorju.

Slika 3: Industrijske metodologije ROIC v primerjavi: december 1998 – 8/12/22

Merilno obdobje 12. avgusta 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so vsi 2Q22 10-Q za komponente NC 2000 so bili na voljo.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler in Brian Pellegrini ne prejmejo nadomestila za pisanje o kateri koli posebni zalogi, slogu ali temi.

Dodatek: Analiza ROIC z različnimi metodologijami ponderiranja

Zgornje meritve izpeljem tako, da za izračun predstavljenih meritev seštejem posamezne vrednosti sestavnih delov NC 2000 / sektorja za prihodke, NOPAT in vloženi kapital. Temu pristopu pravim "združena" metodologija.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema drugimi tržno ponderiranimi metodologijami:

Tržno ponderirane meritve - izračunano s ponderiranjem tržne kapitalizacije ROIC za posamezna podjetja glede na njihov sektor ali celotni NC 2000 v vsakem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni kapitalizaciji podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo NC 2000 / njegovega sektorja
2. ROIC vsakega podjetja pomnožim z njegovo težo
3. NC 2000 / ROIC za sektor je enak vsoti tehtanih ROIC za vsa podjetja v NC 2000 / za vsak sektor

Tržno uteženi vozniki - izračunano s tržnim ponderiranjem NOPAT in vloženim kapitalom za posamezna podjetja v NC 2000 / za vsak sektor v posameznem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni omejitvi podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo NC2000 / njegovega sektorja
2. NOPAT vsakega podjetja pomnožim in vložim kapital na njegovo težo
3. Seštejem tehtani NOPAT in vloženi kapital za vsako podjetje v NC 2000 / vsakem sektorju, da določim NC 2000 / tehtani NOPAT in ponderirani vloženi kapital
4. NC 2000 / sektor ROIC je enak ponderiranemu NC 2000 / sektor NOPAT, deljeno s ponderiranim NC 2000 / vloženi kapital sektorja

Vsaka metodologija ima svoje prednosti in slabosti, kot je opisano spodaj:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Enostaven pogled na celoten NC 2000/sektor, ne glede na velikost ali težo podjetja.
• Ujema se s tem, kako S&P Global izračuna metrike za S&P 500.

Slabosti:

• Občutljiv na vpliv podjetij, ki vstopajo / izstopajo iz skupine družb, kar bi lahko neupravičeno vplivalo na agregatne vrednosti kljub stopnji sprememb od družb, ki ostajajo v skupini.

Tržno ponderirane meritve Metoda

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celoten NC 2000 / sektor in temu primerno pretehta.

Slabosti:

• Občutljiv na prevelik vpliv enega ali več podjetij. Ta prevelik vpliv se ponavadi pojavi le pri razmerjih, kjer lahko nenavadno majhne vrednosti imenovalec ustvarijo izredno visoke ali nizke rezultate.

Metoda tržno uteženih gonilnikov

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celoten NC 2000 / sektor in temu primerno pretehta NOPAT in vloženi kapital.
• Pred združevanjem vrednosti, ki poganjajo razmerje, pred izračunom razmerja ublaži potencialno velik vpliv enega ali več podjetij.

Slabosti:

• Lahko zmanjša vpliv sprememb med obdobji v manjših podjetjih, saj je njihov vpliv na celotni sektor NOPAT in vloženi kapital manjši.