ROIC dosega nov vrh, a lahko traja?

Donosnost vloženega kapitala (ROIC) v zadnjih dvanajstih mesecih (TTM) je v prvem četrtletju 500. narasla na novo najvišjo vrednost za S&P 1[22]^,[2]. V vseh enajstih sektorjih S&P 500 se je povečal tudi ROIC v primerjavi z enakim obdobjem lani. To izboljšanje izhaja iz višjih marž čistega dobička iz poslovanja po davku (NOPAT) in vloženega kapitala.

To poročilo je skrajšana različica S&P 500 & Sectors: ROIC dosega nov vrh, a lahko traja?, ena od mojih četrtletnih serij o temeljnih tržnih in sektorskih trendih.

S&P 500 ROIC se bo v drugem četrtletju 4 še naprej okreval

Donosnost vloženega kapitala (ROIC) v zadnjih dvanajstih mesecih (TTM) je v prvem četrtletju 500. narasla na novo najvišjo vrednost za indeks S&P 1. Povečala se je s 22 % v prvem četrtletju 7.6. na 1 % v prvem četrtletju 21. Dve ključni opažanji:

1. Marže nedvomno dobivajo umetno spodbudo zaradi inflacije, saj dobički danes temeljijo na višjih cenah prodanega blaga od stroškov prodanega blaga. Ta krepitev se bo nadaljevala, dokler bodo vztrajale visoke ravni inflacije.
2. WACC se je povečal za manj kot donosi za podjetniške obveznice AAA. Ta zamik pomeni, da so podjetja skrajšala zapadlost svojih neporavnanih obveznic, da bi izkoristila strmo krivuljo donosnosti za zapadlosti, krajše od petih let. Skrajšanje zapadlosti bi lahko v kratkem znižalo stroške dolga in WACC, vendar pa pušča podjetja izpostavljena strmo naraščajočim stroškom financiranja, če obrestne mere še naprej rastejo.

Posledično je "rekordna" donosnost kapitala malce privid in trend ROIC bi se lahko kmalu obrnil.

Ključne podrobnosti o izbranih sektorjih S&P 500

V vseh enajstih sektorjih S&P 500 se je ROIC v primerjavi z enakim obdobjem lani izboljšal.

Energetski sektor je bil najboljši v zadnjih dvanajstih mesecih, merjeno s spremembo ROIC, pri čemer se je ROIC povečal za 900 bazičnih točk. Glede na vpliv, ki ga je imel COVID-19 na energetska podjetja in cene energije v letu 2020 ter moč ponovnega okrevanja, ta trend ni presenetljiv.

Po drugi strani pa je sektor telekomunikacijskih storitev, ki je dosegel le 3 bazične točke, v zadnjih dvanajstih mesecih zabeležil najmanjše izboljšanje ROIC na medletni ravni. Na splošno ima sektor tehnologije daleč najvišji ROIC od vseh sektorjev, sektor javnih služb pa najnižji ROIC.

Spodaj izpostavljam energetski sektor, ki je medletno najbolj izboljšal ROIC.

Analiza vzorca sektorja: energija

Slika 1 prikazuje ROIC energetskega sektorja z -0.3 % v 1. četrtletju 21. na 8.7 % v 1. četrtletju 22. leta. Marža NOPAT v energetskem sektorju se je povečala z –0.8 % v 1. četrtletju 21 na 12.5 % v 1 četrtletju 22, medtem ko so se vloženi kapitalski obrati zvišali z 0.39 v 1. četrtletju 21 na 0.70 v 1. četrtletju 22.

Slika 1: Energetska ROIC v primerjavi z WACC: december 2004 - 5

Obdobje merjenja 16. maja 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 1. četrtletja 22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili vsi 1-Q 22. četrtletja 10. za sestavine S&P 500 so bili na voljo.

Na sliki 2 so primerjani trendi marže NOPAT in obratov vloženega kapitala za energetski sektor od leta 2004. Za izračun teh meritev seštejem posamezne sestavne vrednosti S&P 500 za prihodke, NOPAT in vloženi kapital. Ta pristop imenujem "agregatna" metodologija.

Slika 2: Energijska marža NOPAT in zavoji IC: december 2004 - 5

Obdobje merjenja 16. maja 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 1. četrtletja 22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili vsi 1-Q 22. četrtletja 10. za sestavine S&P 500 so bili na voljo.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema tržno tehtanima metodologijama: tržno tehtanimi metrikami in tržno tehtanimi gonilniki. Vsaka metoda ima svoje prednosti in slabosti, ki so podrobno opisane v dodatku.

Slika 3 primerja te tri metode za izračun ROIC energetskega sektorja.

Slika 3: Energetske ROIC metodologije v primerjavi: december 2004 - 5

Obdobje merjenja 16. maja 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 1. četrtletja 22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so bili vsi 1-Q 22. četrtletja 10. za sestavine S&P 500 so bili na voljo.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II in Matt Shuler ne prejmejo nadomestila za pisanje o določenih zalogah, slogu ali temi.

Dodatek: Analiza ROIC z različnimi metodologijami ponderiranja

Zgornje metrike dobim tako, da za izračun predstavljenih metrik seštejem posamezne vrednosti sestavnih delov S&P 500 za prihodke, NOPAT in vloženi kapital. Temu pristopu pravim "združena" metodologija.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema drugimi tržno ponderiranimi metodologijami:

Tržno ponderirane meritve - izračunano s ponderiranjem tržne omejitve ROIC za posamezna podjetja glede na njihov sektor ali celotni S&P 500 v vsakem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni omejitvi podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo S&P 500 / njenega sektorja
2. ROIC vsakega podjetja pomnožim z njegovo težo
3. S&P 500 / Sektor ROIC je enak vsoti tehtanih ROIC za vsa podjetja v S&P 500 / za vsak sektor

Tržno uteženi vozniki - izračunano s tržno omejitvijo NOPAT in vloženim kapitalom za posamezna podjetja v posameznem sektorju v posameznem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni omejitvi podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo S&P 500 / njenega sektorja
2. NOPAT vsakega podjetja pomnožim in vložim kapital na njegovo težo
3. Seštejem tehtani NOPAT in vloženi kapital za vsako podjetje v S&P 500 / vsak sektor, da določim tehtani NOPAT in tehtani vloženi kapital vsakega sektorja
4. S&P 500 / Sektor ROIC je enak ponderiranemu sektorju NOPAT, deljenemu s ponderiranim sektorsko vloženim kapitalom

Vsaka metodologija ima svoje prednosti in slabosti, kot je opisano spodaj:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Enostaven pogled na celoten S&P 500/sektor, ne glede na velikost ali težo podjetja.
• Ujema se s tem, kako S&P Global izračuna metrike za S&P 500.

Slabosti:

• Občutljiv na vpliv podjetij, ki vstopajo / izstopajo iz skupine družb, kar bi lahko neupravičeno vplivalo na agregatne vrednosti kljub stopnji sprememb od družb, ki ostajajo v skupini.

Tržno ponderirane meritve Metoda

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celotni S&P 500 / sektor in temu primerno tehta njegove meritve.

Slabosti:

• Kot je prikazano v celotnem poročilu, je ranljiv za prevelik vpliv enega ali več podjetij. Ta prevelik vpliv se ponavadi pojavi le pri razmerjih, kjer lahko neobičajno majhne vrednosti imenovalca ustvarijo izjemno visoke ali nizke rezultate.

Metoda tržno uteženih gonilnikov

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celotni S&P 500 / sektor in temu primerno pretehta NOPAT in vloženi kapital.
• Pred združevanjem vrednosti, ki poganjajo razmerje, pred izračunom razmerja ublaži potencialno velik vpliv enega ali več podjetij.

Slabosti:

• Lahko zmanjša vpliv sprememb med obdobji v manjših podjetjih, saj je njihov vpliv na celotni sektor NOPAT in vloženi kapital manjši.

[1] Te meritve izračunam na podlagi metodologije SPGI, ki sešteje posamezne vrednosti sestavin S&P 500 za NOPAT in vloženi kapital, preden jih uporabim za izračun meritev. Temu pravim "agregatna" metodologija.

[2] Moje raziskave temeljijo na najnovejših revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov 1. četrtletje 22 10-Q. Podatki o cenah so na dan 5.