V drugem četrtletju 2 se ROIC spet dvigne

Donosnost vloženega kapitala (ROIC) v zadnjih dvanajstih mesecih (TTM) se je v drugem četrtletju 500 povečala na novo najvišjo vrednost za S&P 2 že šesto četrtletje zapored. V osmih od enajstih sektorjev indeksa S&P 22 se je medletno (medletno) izboljšal tudi ROIC. To izboljšanje izhaja iz povečanja marž čistega dobička iz poslovanja po obdavčitvi (NOPAT) in obratov vloženega kapitala. Meritve v tem poročilu so izračunane z metodologijo SPGI, ki sešteje posamezne vrednosti sestavin S&P 500 za NOPAT in vloženi kapital.

To poročilo je skrajšana različica S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again in 2Q22, ene od četrtletnih serij o temeljnih tržnih in sektorskih trendih. To poročilo temelji na najnovejših razpoložljivih revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov 2Q22 10-Q. Podatki o cenah veljajo na dan 8. 12. 22.

S&P 500 ROIC še naprej raste v drugem četrtletju 2

S&P 500 ROIC se je povečal z 8.6 % v 2Q21 na 10.2 % v 2Q22. Marža NOPAT indeksa S&P 500 se je zvišala z 12.0 % v 2Q21 na 13.1 % v 2Q22, medtem ko so se obrati vloženega kapitala zvišali z 0.72 v 2Q21 na 0.78 v 2Q22.

Dve ključni opažanji:

1. Inflacija še naprej povečuje marže, saj se dobiček izračuna z uporabo trenutnih cen za prihodke in zgodovinskih cen za zaloge. Ta učinek traja, dokler je inflacija vroča, vendar se obrne takoj, ko začnejo stroški zalog prehitevati cene, zaračunane strankam.
2. WACC se je v zadnjem letu povečal za manj kot donosi za podjetniške obveznice AAA. Ta zaostanek pomeni, da so podjetja skrajšala ročnost svojih neporavnanih obveznic, da bi izkoristila strmino krivulje donosnosti za zapadlost, krajšo od petih let. Skrajšanje zapadlosti bi lahko kratkoročno znižalo stroške dolga in WACC, vendar so podjetja zaradi tega izpostavljena močno naraščajočim stroškom financiranja, če obrestne mere še naprej naraščajo.

»Rekordna« donosnost kapitala je privid in bikovski trend v ROIC bi se lahko kmalu obrnil, kot sem že videl pri ROIC iz sedmih sektorjev, ki so v drugem četrtletju 2. četrtletja padli.

Ključne podrobnosti o izbranih sektorjih S&P 500

V sedmih sektorjih se je donosnost naložb v četrtletju (QoQ) zmanjšala.

Energetski sektor je bil najboljši v drugem četrtletju leta 2022, merjeno s spremembo ROIC, pri čemer se je ROIC povečal za 272 bazičnih točk. V prvi polovici leta 2022 so imela energetska podjetja koristi od visokih cen energije in močne gospodarske dejavnosti, vendar lahko ta dva dejavnika potujeta skupaj le toliko časa, preden inflacija uniči zabavo. Ta proces se odvija v tretjem četrtletju, saj visoke cene energije spodbujajo strožjo denarno politiko in strah pred recesijo.

Največji poraženci v drugem četrtletju so bili sektorji, ki so bili pred tem med največjimi zmagovalci trga v obdobju COVID-a. ROIC za telekomunikacijske storitve in tehnologijo sta v drugem četrtletju 111 četrtletno padla za 2 bazičnih točk.

Spodaj izpostavljam tehnološki sektor, ki ima najvišji ROIC v 2Q22.

Analiza vzorca sektorja: tehnologija

Slika 1 prikazuje ROIC tehnološkega sektorja, ki se je povečal s 26.8 % v 2Q21 na 27.1 % v 2Q22. Marža NOPAT v tehnološkem sektorju se je povečala s 23.5 % v 2Q21 na 23.6 % v 2Q22, medtem ko so obrati vloženega kapitala ostali nespremenjeni medletno pri 1.14 v 2Q22.

Slika 1: Tehnologija ROIC v primerjavi z WACC: december 2004 - 8

Obdobje merjenja 12. avgust 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so vsi 2Q22 10-Q za sestavine S&P 500 so bili na voljo.

Slika 2 primerja trende za maržo NOPAT in obračanje vloženega kapitala za tehnološki sektor od leta 2004. Za izračun teh meritev sem seštel posamezne sestavne vrednosti S&P 500 za prihodek, NOPAT in vloženi kapital. Temu pristopu pravim »agregatna« metodologija.

Slika 2: Tehnologija NOPAT Margin Vs. IC Turns: december 2004 - 8

Obdobje merjenja 12. avgust 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so vsi 2Q22 10-Q za sestavine S&P 500 so bili na voljo.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema tržno tehtanima metodologijama: tržno tehtanimi metrikami in tržno tehtanimi gonilniki. Vsaka metoda ima svoje prednosti in slabosti, ki so podrobno opisane v dodatku.

Slika 3 primerja te tri metode za izračun ROIC tehnološkega sektorja.

Slika 3: Tehnologije ROIC tehnologije v primerjavi: december 2004 - 8

Obdobje merjenja 12. avgust 2022 uporablja podatke o cenah od tega datuma za moj izračun WACC in vključuje finančne podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, saj je to najzgodnejši datum, za katerega so vsi 2Q22 10-Q za sestavine S&P 500 so bili na voljo.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler in Brian Pellegrini ne prejmejo nadomestila za pisanje o kateri koli posebni zalogi, slogu ali temi.

Dodatek: Analiza ROIC z različnimi metodologijami ponderiranja

Zgornje metrike dobim tako, da za izračun predstavljenih metrik seštejem posamezne vrednosti sestavnih delov S&P 500 za prihodke, NOPAT in vloženi kapital. Temu pristopu pravim "združena" metodologija.

Skupna metodologija zagotavlja neposreden vpogled v celoten sektor, ne glede na tržno omejitev ali ponderiranje indeksa in se ujema z načinom izračunavanja meritev S&P Global (SPGI) za S&P 500.

Za dodatno perspektivo primerjam agregatno metodo za ROIC z dvema drugimi tržno ponderiranimi metodologijami:

Tržno ponderirane meritve - izračunano s ponderiranjem tržne omejitve ROIC za posamezna podjetja glede na njihov sektor ali celotni S&P 500 v vsakem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni omejitvi podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo S&P 500 / njenega sektorja
2. ROIC vsakega podjetja pomnožim z njegovo težo
3. S&P 500 / Sektor ROIC je enak vsoti tehtanih ROIC za vsa podjetja v S&P 500 / za vsak sektor

Tržno uteženi vozniki - izračunano s tržno omejitvijo NOPAT in vloženim kapitalom za posamezna podjetja v posameznem sektorju v posameznem obdobju. Podrobnosti:

1. Teža podjetja je enaka tržni omejitvi podjetja, deljeni s tržno kapitalizacijo S&P 500 / njenega sektorja
2. NOPAT vsakega podjetja pomnožim in vložim kapital na njegovo težo
3. Seštejem tehtani NOPAT in vloženi kapital za vsako podjetje v S&P 500 / vsak sektor, da določim tehtani NOPAT in tehtani vloženi kapital vsakega sektorja
4. S&P 500 / Sektor ROIC je enak ponderiranemu sektorju NOPAT, deljenemu s ponderiranim sektorsko vloženim kapitalom

Vsaka metodologija ima svoje prednosti in slabosti, kot je opisano spodaj:

Agregatna metoda

Prednosti:

• Enostaven pogled na celoten S&P 500/sektor, ne glede na velikost ali težo podjetja.
• Ujema se s tem, kako S&P Global izračuna metrike za S&P 500.

Slabosti:

• Občutljiv na vpliv podjetij, ki vstopajo / izstopajo iz skupine družb, kar bi lahko neupravičeno vplivalo na agregatne vrednosti kljub stopnji sprememb od družb, ki ostajajo v skupini.

Tržno ponderirane meritve Metoda

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celotni S&P 500 / sektor in temu primerno tehta njegove meritve.

Slabosti:

• Kot je prikazano v celotnem poročilu, je ranljiv za prevelik vpliv enega ali več podjetij. Ta prevelik vpliv se ponavadi pojavi le pri razmerjih, kjer lahko neobičajno majhne vrednosti imenovalca ustvarijo izjemno visoke ali nizke rezultate.

Metoda tržno uteženih gonilnikov

Prednosti:

• Upošteva velikost podjetja glede na celotni S&P 500 / sektor in temu primerno pretehta NOPAT in vloženi kapital.
• Pred združevanjem vrednosti, ki poganjajo razmerje, pred izračunom razmerja ublaži potencialno velik vpliv enega ali več podjetij.

Slabosti:

• Lahko zmanjša vpliv sprememb med obdobji v manjših podjetjih, saj je njihov vpliv na celotni sektor NOPAT in vloženi kapital manjši.