Robinhood je med kratkim stiskanjem GameStop skoraj zapadel – Quartz

V urah pred zoro 28. januarja 2021 se je podjetje za finančno trgovanje Robinhood soočilo s pozivom k kritju v višini 3.7 milijarde dolarjev klirinške hiše, ki poravnava posle svojih strank.

Za vsako trgovanje, ki ga olajša Robinhood, mora imeti zadostne rezerve, objavljene kot zavarovanje, za dva dni, ki sta potrebna za poravnavo poslov. Težava je bila v tem, da je imel Robinhood le 700 milijonov dolarjev za zavarovanje – zmanjkalo mu je 3 milijarde dolarjev in je imel le nekaj ur časa, da dobi preostali denar.

Trgovci na drobno so aplikacijo uporabljali za nakup na tone hlapnih snovi meme zaloge kot GameStop in AMC Entertainment, zvišujejo svoje cene v poskusi kratkih stiskov— kar je pomenilo, da je moral Robinhood dati sorazmerne zneske zavarovanja, da je ostal plačilno sposoben, dokler se ti posli ne poravnajo.

V urah med obvestilom klirinške hiše – ki je bilo prvič poslano ob 5:11 zjutraj po ameriškem vzhodnem času – in rokom za plačilo kritja ob 10. uri zjutraj so vodilni delavci Robinhooda pritiskali na klirinško hišo, naj bo popustljiva, in sočasno poskušali zbrati denar.

Prizadevanja za lobiranje in zbiranje sredstev so delovala. Podjetje tudi naglo ustavil trgovanje na nestanovitne delnice, kot je GameStop za ta dan, kar je omejilo njegovo lastno neposredno tveganje, vendar je povzročilo razburjenje strank ter zaslišanje in preiskavo v kongresu.

Prejšnji teden, več kot leto dni po tem, ko je bila novica o kratkem stisku GameStop na prvi strani, je demokratsko osebje Odbora za finančne storitve predstavniškega doma ZDA izdalo rezultate svoje preiskave (pdf), ki natančno prikazuje, kako je Robinhood preprečil finančno katastrofo na dan, ko bi morala propasti.

Kako Robinhood zasluži

Če ste v zadnjih letih kupili ali prodali delnico in vam posrednik tega ni zaračunal, se morate verjetno zahvaliti Robinhoodu. Robinhood je uvedel trgovanje z vrednostnimi papirji brez provizije s poslovnim modelom, imenovanim plačilo za tok naročila (PFOF). Priljubljenost podjetja pri malih vlagateljih je prisilila uveljavljene posrednike, kot sta Fidelity in Charles Schwab, da odpravite trgovalne provizije v 2019.

Robinhood dejansko ne izvaja poslov za svoje stranke. Namesto tega prodaja naročila svojih strank tako imenovanim vzdrževalcem trga, kot sta Citadel Securities in Two Sigma Securities, ki tekmujejo za dokončanje teh naročil.

Kljub temu mora Robinhood dati zavarovanje za posle svojih strank pri National Securities Clearing Corporation (NSCC), ki je oddelek Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), največje klirinške hiše vrednostnih papirjev v ZDA. DTCC je zasebno podjetje, ki ga strogo regulira Komisija za vrednostne papirje in borzo ZDA.

Telefonski klic in krog zbiranja sredstev

Ob 7:15 zjutraj na dan klica ob kritju je Dan Gallagher, glavni pravni uradnik Robinhooda, glede na preiskavo hiše poklical neimenovanega namestnika generalnega svetovalca pri DTCC. Gallagher je nekdanji republikanski komisar SEC, primarnega regulatorja DTCC. On in uradnik DTCC sta se "poklicno poznala", piše v poročilu, pri čemer je navedeno, da sta prej delala skupaj v odvetniški pisarni. Med klicem je Gallagher prosil, naj zadevo posreduje višjim uradnikom DTCC, "da bi razpravljali o tem, kako pridobiti olajšavo, opustitev ali izjemo."

Do 9:11 zjutraj in po še nekaj telefonskih klicih med uradniki Robinhooda in DTCC so bile Robinhoodove zahteve po zavarovanju s premoženjem znižane s 3.7 milijarde USD na 1.4 milijarde USD, pri čemer podjetju še vedno primanjkuje 700 milijonov USD.

Utemeljitev odobritve milijard dolarjev oprostitev ni bila pojasnjena. V skladu s poročilom je direktor tržnega tveganja pri DTCC "sporočil, da se Robinhoodova zaračunana premija za presežni kapital pregleduje zaradi prilagoditve navzdol, ne da bi komentiral, zakaj se pregleduje ali kaj bi Robinhooda kvalificiralo za prilagoditev navzdol."

Medtem ko se je Gallagher pogajal z DTCC, glavnim finančnim direktorjem Robinhooda Jason Warnick je klical vlagatelje. Do roka 10 je Warnick zagotovil 1 milijardo dolarjev novih naložb. Z zbiranjem sredstev je nadaljevala tudi po roku 28. januarja. Do 30. januarja je podjetje skupaj zbralo 3.5 milijarde dolarjev.

Brez tega dvosmernega pristopa bi Robinhood ne upošteval DTCC, kot je to storil Lehman Brothers med finančno krizo leta 2008. Ko pride do neplačila, klirinška hiša "prevzame nadzor nad portfeljem neplačanega člana in ga likvidira," pravi poročilo, da zmanjša tveganje za širši finančni sistem.

Robinhoodovo preživetje je malo verjetno

To, da se je Robinhoodu uspelo izvleči iz tega debakla, ni bil nič drugega kot čudež, pravi Tyler Gellasch, izvršni direktor združenja zdravih trgov, trgovske skupine vlagateljev, ter nekdanji odvetnik v senatu in SEC.

"To je enakovredno štirimotornemu letalu, ki izgubi vse štiri motorje na višini 30,000 čevljev in varno pristane," pravi Gellasch.

Gellasch je kritičen do pomanjkljivosti pri obvladovanju tveganj, ki so prispevale k Robinhoodovim težavam. Preživetje podjetja pripisuje njegovi politični pameti. "To kaže na moč, da imate v svoji ekipi izjemno politično povezanega izvršnega direktorja," je dejal.

Neuspeh Robinhooda bi lahko imel resne posledice tudi za širši finančni sistem.

»Pravzaprav ni primera, da bi podjetje, kot je Robinhood, propadlo,« pravi Gellasch. "Nenaden propad borznoposredniškega posrednika z milijoni računov bi lahko bil zelo lahko iskra, ki je zanetila širšo tržno motnjo."

James Tierney, profesor prava vrednostnih papirjev na pravni fakulteti Univerze v Nebraski in nekdanji odvetnik SEC, pravi, da čeprav je neplačilo velika grožnja za male posrednike, je bil Robinhood prepričan, da je v nekem smislu prevelik, da bi propadel.

»To me spominja na stari rek: 'Če banki dolguješ milijon dolarjev, je to tvoj problem, če pa banki dolguješ milijardo dolarjev, je to njihov problem',« pravi.

V enem internem sporočilu, ki ga je pridobil kongresni odbor, je predsednik in COO Robinhooda David Dusseault povedal kolegu, da bo podjetje lahko krmarilo po zahtevah klirinške hiše. "Preveliki smo [sic], da bi nas dejansko zaprli," je zapisal.

Namestnik generalnega svetovalca Robinhooda Lucas Moskowitz v e-poštnem sporočilu Quartzu prek tiskovnega predstavnika pravi, da poročilo o preiskavi odbora predstavniškega doma ni "nič novega in ponovno potrjuje, da je bil januar 2021 izjemen dogodek v generaciji, ki je stresel vse deležnike na trgu."

Šest mesecev kasneje, julija 2021, Robinhood šel v javnost, dvig še skoraj 2 milijardi dolarjev za svojo blagajno.