Nagnjenost k tveganju ponovno narašča na trgih, ki jih je zapeljalo upanje Feda

(Bloomberg) — Pod površjem enega najmirnejših tednov na Wall Streetu v vsem letu nekateri upravljavci denarja obnavljajo špekulativne stave, v upanju proti upanju, da je bolj prijazen — ali vsaj manj sovražen — Fed spet v njihovem kotu.

Najbolj brano iz Bloomberga

Seveda se pripravljajo na zaključek najhujšega leta po finančni krizi. Toda pogumen optimizem ostaja in se kaže v številnih sredstvih. Naval na podjetniške kredite daje prednost bolj tveganim robom trga, pri čemer junk obveznice črpajo največje pasivne prilive doslej. Izpostavljenost delniškim vrednostnim papirjem med količinami je postala pozitivna in izpostavljenost aktivnih upravljavcev skladov je spet blizu dolgoročnih povprečij. Ponudba za inflacijo se ruši, dolar se usmerja k najstrmejšemu mesečnemu padcu od leta 2009, referenčna donosnost zakladnice pa se je novembra znižala za 30 bazičnih točk.

Ko se je obseg trgovanja zmanjšal na nekaj najpočasnejših v vsem letu in so se trgovci za zahvalni dan odjavili, se je za nekaj stopenj zmanjšal tudi obseg grozljivega Fedovega govora. Najnovejši zapisnik o politiki je pokazal, da bi bilo primerno zmernejše zaostrovanje, takoj za petami predsednice centralne banke Federal Reserve Bank of Cleveland Lorette Mester, ki je dejala, da nima težav s tem, da centralna banka kmalu upočasni tempo zviševanja obrestnih mer.

Zaupanje v centralno središče Feda se je povrnilo, vlagatelji so teden končali visoko, indeks S&P 500 pa je na poti k drugi mesečni rasti. Šest tednov zapored se je okrepil celo obremenjen evropski delniški indeks. Toda tako kot pri prejšnjih dvigih med medvedjim trgom leta 2022 se lahko izkaže, da so tržni upi v nasprotju z realnostjo Feda.

"So manj jastrebovi, kot so bili, kar je še vedno veliko bolj jastrebovo, kot si želi trg," je dejal Ben Kumar, višji naložbeni strateg pri Seven Investment Management LLP.

Zgodba se nadaljuje

In seveda so bili trgi medvedje pozicionirani, ko so prišli v zadnji porast, kar je pomenilo, da je sprožil večji naval, da bi pokrili kratke hlače, kot je običajno. Po oceni Scotta Rubnerja, generalnega direktorja Goldman Sachs Group Inc., so samo sistematični trgovci ta mesec požrli približno 150 milijard dolarjev delnic in ta teden še več.

Stave na bolj zmerno pot dvigovanja obrestnih mer je ta mesec spodbudilo ohlajanje oktobrskega indeksa cen življenjskih potrebščin. Ta teden je bila raziskava Richmond Fed o proizvodnji nekoliko pod pričakovanji in je prispevala k pripovedi o najvišji inflaciji.

Oblikovanje terminskih cen kaže na znižanje na manjše, 50 bazičnih točk, zvišanje, ko se oblikovalci politik zberejo 13. in 14. decembra, v nasprotju s 75 zvišanji bazičnih točk, ki so postala običajna, pri čemer se cikel konča naslednje leto s ključno obrestno mero blizu 5 %. Mester je vsaj rekla, da ne misli, da so tržna pričakovanja "resnično napačna."

"Razpoloženje iz bolj nezahtevnih zapisnikov Feda se prenaša," je dejala Esty Dwek, direktorica naložb pri Flowbank SA. "Vsi kazalniki umirjanja rasti vplivajo na pripoved o mehkejši inflaciji, kar je še ena podpora za Fed, ki bo relativno kmalu prišel proti koncu svojega cikla."

Po mnenju stratega JPMorgan Chase & Co., Nikolaosa Panigirtzoglouja, je osrednje upe mogoče videti v dejavnosti kupcev padcev, ki so se zanesljivo pojavili, da bi spodbudili pandemične dvige in so zdaj spet v veljavi.

Po podatkih, ki jih je zbral Bloomberg, so podjetniške obveznice z visokim donosom zabeležile dva najboljša rekordna priliva, saj so oktobra in novembra privabile 13.6 milijarde dolarjev prilivov sredstev, s katerimi se trguje na borzi. Skladi, s katerimi se trguje na borzi, ki sledijo rastočim delnicam, poberejo največ denarja v primerjavi s skladi, ki kupujejo vrednostne delnice, ki so bili med zmagovalci visoke inflacije.

Kar zadeva delnice, je splošno povečanje izpostavljenosti tveganju mogoče videti v anketi Nacionalnega združenja upravljavcev aktivnih naložb (NAAIM), kjer so veliki delilci denarja povečali lastniške deleže blizu svojega dolgoročnega povprečja.

Vendar so se prejšnji izbruhi optimizma izkazali za kratkotrajne, njihov zlom pa je pospešila domneva, da rastoči trgi že sami po sebi ogrožajo cilj Feda, da umiri inflacijo. Finančni pogoji so blizu ravni iz junija in septembra, zaradi česar so oblikovalci politik odstopili.

Preberite več: Prestrašeni delniški biki bledijo zaradi naraščajoče sovražnosti Feda

"Trg se premika veliko hitreje, kot se bo Fed," je dejal Kumar pri Seven Investment. "Vsakič, ko jim trg ne verjame, olajša finančne pogoje, zaradi česar je pristranskost Feda do višjih obrestnih mer bolj vgrajena."

Dobički, ki prihajajo sredi enega najmirnejših obdobij za trge letos, so morda navidezni. V prvih treh trgovalnih dneh tega tedna je lastnika na ameriških borzah zamenjalo 28.2 milijarde delnic – drugi najnižji tridnevni obseg v tem letu. Hkrati je merilo strahu na Wall Streetu, indeks volatilnosti Cboe, padel na najnižjo raven v več kot treh mesecih.

Delniški skladi so po podatkih EPFR Global zabeležili odliv v višini 4 milijard dolarjev po prilivu v višini 24 milijard dolarjev prejšnji teden. In nekateri upravljavci velikega denarja ostajajo ob strani, saj strah pred stagflacijo narašča. Grozni scenarij je, da Fed ne uspe tako pri svojem poslanstvu, da ugasne rast cen kot tudi ustvari mehak pristanek.

Kljub temu je premik nazaj v tveganje osupljiv preobrat v primerjavi s septembrom, ko je rekordni odstotek globalnih upravljavcev skladov, ki jih je anketirala Bank of America, imel premajhne dodelitve lastniškega kapitala.

"V bistvu vidimo, da so najmanj priljubljena sredstva uspešnejša," je dejal James Athey, investicijski direktor pri abrdn s sedežem v Edinburghu. "Nakupovanje po padcu, ki ga spodbuja Fed, ne izgine zlahka po letu zaostrovanja Feda."

Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna

© 2022 Bloomberg LP