Rastoče obrestne mere, velike izgube, a zaenkrat malo znakov panike na trgih

Ob otvoritvenem zvonu v četrtek je newyorško borzo prizadel nenavadno velik val prodaje, na tisoče delnic pa je drselo v tandemu. Trg je že imel trilijone dolarjev izgube, vendar je le malo ljudi na Wall Streetu zgrabilo paniko.

"Kljub nekaterim nestanovitnostim in potezam je pravzaprav zelo miren," je dejal Todd Sandoz, sovodja Barclaysove prodaje in trgovanja z delnicami. »To lahko čutite, ko se sprehajate po trgovalnem prostoru. Tiho je.”

Tudi ko je vstopil S&P 500 medved trga ozemlju in več kot 3,500 ameriških delnic je pretekli teden padlo na nove 52-tedenske najnižje vrednosti, merila volatilnosti niso nakazovala vrste tržnih stisk, zabeleženih med nasilnimi preteklimi epizodami, kot je začetek pandemije koronavirusa marca 2020, upočasnitev kitajskega gospodarstva leta 2015 ali znižanje dolga ZDA leta 2011.

Namesto tega se zdi, da se vlagatelji precej mirno prilagajajo novemu svetovnemu redu, v katerem centralne banke delujejo agresivno, da ukrotijo ​​visoke inflacija stopnje, z negotovim vplivom na gospodarsko rast.

Federal Reserve, Swiss National Bank in Bank of England sta prejšnji teden zvišali obrestne mere, pri čemer je Fed napovedal največje povišanje v skoraj 30 letih. Višje obrestne mere zmanjšujejo relativno vrednost delnic, ki obljubljajo dobiček v prihodnosti, kar spodbuja razprodajo, za katero mnogi vlagatelji in trgovci pričakujejo nadaljevanje.

Indeks S&P 500 je letos padel za 23 odstotkov, medtem ko je Nasdaq Composite, v katerem prevladujejo hitro rastoča tehnološka podjetja, ki so še posebej izpostavljena višjim obrestnim meram, padel za več kot 30 odstotkov.

Vidite posnetek interaktivne grafike. Najverjetneje je to posledica dejstva, da ste brez povezave ali da je JavaScript onemogočen v vašem brskalniku.

Kljub temu je Jurrien Timmer, vodja globalne makro strategije pri Fidelityju, dejal: "Še vedno nismo na točki, ko bi trg lahko obravnavali kot poceni."

»Vsako leto okrevanje je malo težko prodano,« je dodal Peter Giacchi, ki vodi ekipo Citadel Securities za trgovanje na newyorški borzi. »To ne pomeni, da če Fed . . . ima inflacijo pod nadzorom, da se trg ne stabilizira, a če želite napovedati močan dvig do konca leta, morate biti res bik.”

Kljub kaznovalnim upadom razprodaja ni spodbudila vrst prisilnih likvidacij in pozivov k kritju, ki bi se lahko hranili sami od sebe in povzročili širše Trg nemir.

Relativno umirjeni odčitki indeksa volatilnosti Cboe, znanega kot Vix, že ves mesec pritegnejo pozornost trgovcev. V petek, ko je S&P 500 dosegel najnižjo raven od decembra 2020, se je Vix povzpel na 33.3. Čeprav je nad svojim dolgoletnim povprečjem 20, je letos zaostal za ravni, doseženimi vsak drugi mesec.

"Vix me je že nekaj časa motil," je dejal George Catrambone, vodja trgovanja v Ameriki pri DWS. "Vlagatelji bi se počutili bolje, če bi imeli tisti trenutek Vix 40, 45, 50, ko vemo, da so prodajalci izčrpani, vendar je težko imeti ta trenutek, dokler ne vemo, ali je inflacija dosegla vrhunec ali ne."

Vlagatelji so opozorili na dejstvo, da hedge skladi zmanjšujejo svojo izpostavljenost trgom zaradi nekoliko umirjene volatilnosti. Goldman Sachs je ta teden sporočil, da so njegove stranke hedge skladov zmanjšale tako imenovani bruto finančni vzvod, ki združuje njihove stave na pridobivanje in upadanje delnic na skoraj petletno najnižje vrednosti.

Trgovci pravijo, da to pomeni, da številni skladi niso bili prisiljeni premagati hiter umik, ko je borza padla navzdol, kar je zmanjšalo prodajo, ki bi jo sicer pričakovali kadar koli.

Drugi so opazili, da so številni skladi, vključno z velikimi upravljavci premoženja, sklenili zavarovanje za upad trga. To zavarovanje v obliki prodajnih možnosti za indeks S&P 500 in skladov, s katerimi se trguje na borzi, kot sta 334 milijard USD SPY State Street in 148 milijard USD QQQ Invesca, je pomagalo ublažiti udarec trga za upravljavce denarja.

Phil Camporeale, vodja portfelja pri JPMorgan Asset Management, je dejal, da je sklad z več premoženji, ki mu pomaga voditi, le drugič v zadnjem desetletju kupil prodajne opcije S&P 500, da bi zagotovil zaščito, ko so se delniški trgi potopili.

"To je odmik od prejšnjih stresnih časov, ko smo se zanašali na trge s fiksnim dohodkom, da bi zagotovili ravnovesje," je dejal. Tradicionalno cene obveznic običajno rastejo, ko delnice padajo, vendar je letos prišlo do hkratne razprodaje lastniškega kapitala in fiksnega dohodka.

Številni vlagatelji so uporabili nedavne upade, da bi sklenili te prodajne pogodbe z lastniškim kapitalom, pri čemer so imeli dobiček na drsenju trga. Tudi to je ameriškim delnicam zagotovilo nekaj podpore, saj trgovci z opcijami na Wall Streetu odvijajo svoje lastne trgovalne knjige.

Trgovci, ki so prodali te borze, se na splošno zavarujejo tako, da sklenejo delnice, ko je pogodba prvič sklenjena – da bi se izognili lastnim morebitnim izgubam pri trgovanju. Ko je prodajni tečaj končno zaprt, bo trgovec odkupil delnice, na katere je stavil. Zato so se v petek, na dan, ko je poteklo več kot 3 milijarde dolarjev opcij, ogromne količine na delniških trgih s težavo odločno potisnile trg v eno smer in stopnje volatilnosti so se le malo premaknile.

Trgovci bodo v petek in ponedeljek spremljali merilnike obsega in odprtih obresti, ki merijo število odprtih pogodb, da bi videli, kako se sredstva repozicionirajo po izteku ogromne delniške opcije. Doslej pravijo, da upravljavci denarja niso tekmovali, da bi kupili nove prodajne pogodbe, da bi se zavarovali pred novim padcem borznega trga, čeprav le malo trgovcev pravi, da je od tu naprej veliko prepričano v smer trga.

»Zdi se, da je bil občutek nujnosti strank [za varovanje] precej lahek,« je dodal Sandoz iz Barclaysa.