Tveganja recesije naraščajo, ko krivulja donosa utripa pomembno opozorilo

Krivulja donosnosti ima med najboljšimi rezultati pri napovedovanju recesij v ZDA. Je namigoval na recesijo, ko je obrnjena prej konec marca. Zdaj je inverzija širša in globlja in če bo Fed še naprej zviševal obrestne mere, bo lahko inverzija postala izrazitejša. Tako smo lahko razumno prepričani, da je recesija v ZDA na poti.

Impresivni rezultati

Ekonomisti na splošno niso cenjeni zaradi svojih sposobnosti napovedovanja. Krivulja donosnosti pa ima dobre rezultate pri klicanju recesije. Ročna struktura obrestnih mer, ki je razlika med donosi kratkih in dolgih obveznic, je med najboljšimi napovedovalci recesije. Ima izjemno dobre povojne rezultate. Po Nicholasu Burgessu z univerze v Oxfordu krivulja donosa se je zmotila napoved recesije samo enkrat v zadnjih 40 letih. To je impresivno.

Krivulja donosnosti je tudi a vodi indikator recesije, saj opozarja na prihajajoče recesije do 18 mesecev preden se pojavijo. Torej, na splošno je krivulja donosnosti zgodovinsko gledano med najboljšimi orodji za napovedovanje recesije. Ko se krivulja donosnosti obrne, bi morali skrbeti. Na žalost je trenutno obrnjeno in če Fed ostane na začrtani poti, se bo ta inverzija poslabšala.

Razlaga podatkov

Krivulja donosnosti zagotavlja množico informacij, ki se spreminjajo iz minute v minuto, zato je newyorški Fed raziskal, kako bi jo najbolje interpretiral ta papir. Ugotovili so, da je razpon med 3-mesečnimi in 10-letnimi donosi najbolj napovedoval recesijo, čeprav je precej blizu.

Po mnenju raziskovalcev bi moral razpon imeti negativno mesečno povprečje za napovedovanje recesije in ne le začasnega padca. Zdi se tudi, da lahko zaradi globlje inverzije signal postane močnejši. Vsi se s tem mnenjem ne strinjajo v celoti, večina pa meni, da dvig kratkih obrestnih mer nad dolge ne pomeni dobrega za ameriško gospodarstvo in da lahko globlja in daljša inverzija naredi signal močnejši.

Iskanje v tujino

Nedavna raziskava Ministrstva za finance ZDA ugotavlja, da imajo tuje krivulje donosa moč napovedovanja tudi za recesije v ZDA, tako da če so druge krivulje donosa obrnjene, lahko to okrepi signal obrnjene krivulje donosa v ZDA.

Trenutno kanadska krivulja donosnosti kaže nekaj inverzije, vendar krivulje donosnosti na Japonskem in v Evropi na splošno niso obrnjene. Glede na to, da se pričakuje, da bodo številne centralne banke zvišale obrestne mere, je torej dvig kratkega konca krivulje, ki lahko povzroči inverzijo glede na to, da je časovna struktura obrestnih mer trenutno precej ravna. Nekaj ​​upanja je torej na mednarodni ravni, a morda ne za dolgo.

Zakaj deluje?

Kot vsaka dobra napoved obstajata tudi dva jasna razloga, zakaj krivulja donosnosti deluje. Vedeti to je koristno, saj pomeni, da je manj verjetno, da bo napoved rezultat nesmiselnega drobljenja številk.

Politike posojanja

Prvič, ko se kratkoročni donosi dvignejo nad dolgoročne donose, je to velik signal za banke. Z obrnjeno krivuljo donosnosti lahko banke ustvarijo več dobička s kratkoročnim posojanjem kot z dolgoročnim. To lahko pomeni umik financiranja večjih, dolgoročnejših projektov, kot so nove tovarne in drugi veliki investicijski projekti. Tovrsten umik v vrstah naložb, ki pomagajo gospodarski rasti, je natanko tisto, kar vidimo v številnih recesijah.

Fed

Drugič, tisto, kar se premakne navzgor po kratkem delu krivulje donosnosti, je običajno zvišanje obrestnih mer Fed. To pogosto storijo pozno v gospodarskem ciklu, ko se gospodarstvo morda začenja pregrevati. Če zamujamo v gospodarskem ciklu, tudi to lahko pomeni, da recesija ni daleč. Točno to se dogaja zdaj, visoka inflacija in zelo nizka brezposelnost sta lahko znaka, da je ameriško gospodarstvo trenutno obremenjeno.

Seveda smo trenutno priča enemu najbolj agresivnih vzorcev zvišanja obrestnih mer Fed v zadnjih desetletjih. Zanimivo je, da Fed pozna tudi moč napovedovanja krivulje donosnosti, tako da obstaja možnost, da bodo popustili pri dvigih prav zaradi inverzije krivulje donosnosti. Tudi recesije si ne želijo. Vendar pa se zdi, da je trenutno divja inflacija bolj pereča skrb za Fed. To ni lahek klic.

Širina in globina

Ogledate si lahko najnovejše podatke o krivulji donosnosti ameriške državne blagajne tukaj. Trenutno je obrnjen s 6-mesečne na 10-letno zapadlost. To je razmeroma široko in ni dober znak za gospodarsko rast. Kar zadeva pozitivne strani, je krivulja donosnosti dokaj ravna, torej ni globoko obrnjena. Poleg tega najpomembnejša metrika 10-letne manj 3-mesečne zapadlosti še ni obrnjena.

Vendar smo lahko razumno prepričani, da bo kmalu prišlo do obrata, če bo Fed nadaljeval z zviševanjem kratkoročnih obrestnih mer, kot je bilo načrtovano. Trgi trenutno vidijo, da bo Fed zvišal obrestne mere za približno 2 % do konca leta 2022, kar bo skoraj zagotovo povzročilo inverzijo krivulje donosnosti, če primerjamo 3-mesečne in 10-letne donosnosti. Seveda to predpostavlja, da se dolgoročne obrestne mere ne premaknejo veliko, vendar se to zdi malo verjetno, razen če se strah pred dolgoročno inflacijo res uveljavi.

Končna thoughts

Da krivulja donosnosti nakazuje recesijo, ni preveč presenetljivo. Druge meritve, kot so trenutni medvedji trg, vse pogostejše govorjenje o recesiji, zaskrbljenost glede zaslužkov podjetij, zgodnji znaki šibkosti na področju stanovanj in mehčanje trgov dela, skupaj z opažanjem, da je bila gospodarska rast ZDA v prvem četrtletju negativna, vse kaže, da je recesija morda prisotna. ali celo že tukaj (ocene BDP za drugo četrtletje bomo dobili naslednji teden, trenutna recesija bi bila presenečenje, ni pa nemogoče).

Vendar pa je kot vlagatelj pomembno vedeti, da je večina tega lahko ocenjena na trgih. Razlog za šibke donose delnic v letu 2022 do zdaj so lahko trgi, ki so se začeli prilagajati prihajajoči recesiji ali vsaj razmeroma blagi recesiji.

Pomembna je resnost morebitne prihodnje recesije. Ko govorimo o recesiji, nam prikliče spomine na veliko finančno krizo 2007–8 in pandemično recesijo leta 2020. Kot dve najnovejši recesiji je to razumljivo, vendar sta bili obe nenavadno hudi recesiji na različne načine in zelo boleči za finančne trgih. Tudi če je recesija na obzorju, morda ne bo tako moteča, kot kažejo nedavne recesije.

Nazadnje, trenutno se ključna metrika 3-mesečnih donosov ni obrnila pod 10-letni donos, mnogi sumijo, da je to najmočnejša zastava recesije. Še vedno obstaja nekaj upanja, da bi se lahko izognili krogli. Če pa Fed ostane na svoji trenutni usmeritvi agresivnih obrestnih mer, bomo morda videli, da se bo to obrnilo pozneje letos na podlagi trenutnih terminskih pogodb na obrestne mere.