Približuje se recesija, a trgi niso prejeli sporočila

Začnite z dobro novico, kakršna je: cene, občutljive na denarno politiko, so močno padle. Res veliko. Obveznica, ki je v prihodnosti najbolj izpostavljena vrednosti denarja, 0.85 % avstrijska obveznica zorenje leta 2120, je izgubilo 60 % svoje vrednosti na najvišji vrednosti leta 2020. Enakovredna stava v delniških skladih je Cathie Wood's

ARK Inovacije ETF,

ARKK -3.37%

kjer dobiček večine njenih deležev leži daleč v prihodnosti in je za več kot 70 % nižji od najvišje vrednosti.

Res je, da je to neke vrste dobra novica, na katero se investitorji v avstrijski dolg ali špekulativne tehnološke delnice verjetno ne želijo spominjati. Toda za ljudi, ki želijo zdaj vložiti denar v delo, obrestno občutljive delnice so veliko cenejše, kot so bile. Enako velja za vse: višja kot je vrednost, daljši je čas za vračilo, zato večje so izgube, saj je zaradi zaostrovanja denarne politike čakanje postalo boleče. (Poenostavljen način razmišljanja o tem: višje obrestne mere povečajo nagrade za kratkoročno varčevanje v gotovini, zato naj bo vlaganje denarja v stvari, ki obljubljajo nagrade, na dolgi rok manj privlačno.)

Če bo Fed postal še bolj jastreb, bi se te izgube lahko okrepile. Toda terminski trgovci so že pričakuje veliko zaostrovanja denarja, delnice, občutljive na obrestno mero, pa so se odzvale z velikimi padci, ne le v ceni, ampak tudi pri vrednotenju. En primer:

Microsoft

se je od začetka leta zmanjšal s 34-krat ocenjenih 12-mesečnih prihodkov na 24-krat – čeprav so se napovedani zaslužki zvišali. Nekaj ​​podobnega se je zgodilo s celotnim indeksom S&P 500, kjer se je razmerje med ceno in dobičkom znižalo z 22 na 18, medtem ko je Wall Street dvignil svoje napovedi zaslužka.

Ko je cena že določena, se verjetnost zaslužka s takšnimi sredstvi v prihodnosti poveča.

Na žalost je očitno določena le denarna politika. Slaba novica je, da kljub vsem govorjenju o recesiji delnice in obveznice ne odražajo velikega tveganja.

Prav, kreditni trgi so nekoliko v zadregi potem ko so končno ugotovili, da tveganje za recesijo narašča. Neželene obveznice z najnižjimi,

CCC,

bonitetna ocena se je prejšnji teden znižala, podjetniške obveznice pa so se v celoti razprodale.

Toda pri običajnih junk obveznicah z oceno BB je najboljše merilo njihovega tveganja – dodatni donos ali razpon, ponujen nad varnimi donosnostmi zakladnice – le tik nad mestom, kjer je bil sredi marca. Celo CCC so imeli v decembru 2019 višji razpon kot zdaj. Čeprav je bilo malo recesijskega tveganja ocenjeno, so podjetniške obveznice v najslabšem primeru pripravljene na zelo blago recesijo, ki uniči le najšibkejša podjetja. Do zdaj si vlagatelji v obveznice delijo predsednika Fed

Jerome Powell's

upa na "mehko ali mehko" pristanek za gospodarstvo.

Težje je razbrati, kakšna stopnja recesijskega tveganja je ocenjena na delniških trgih, saj cene delnic spreminjajo številni različni viri novic. A zdi se, da se trg ne pripravlja na globoko recesijo in morda na recesijo sploh ne.

Nekaj ​​skrbi je vidno na trgu. Delnice v ekonomsko občutljivem industrijskem sektorju so se slabo odrezale, tako kot diskrecijske delnice potrošnikov, občutljivih na porabo, so celo odvzeli tehnološka podjetja, kot je npr.

Amazon

ki so razvrščene kot diskrecijske. Stalni zaslužek v potrošniškem sektorju in sektorju javnih služb je za leto nespremenjen, saj bi se morali bolje upreti gospodarski šibkosti. Toda to ni kot recesija po dotcomu, ko so industrijalci sčasoma izgubili tretjino svoje vrednosti, zaloge osnovnih potrošniških izdelkov pa so narasle.

Tveganje recesije se je očitno povečalo, evropsko gospodarstvo pade navzdol, Kitajska v paniki Covida, Fed hitro zaostri in zaupanje potrošnikov upada.

Kljub temu sumim, da je recesija še daleč, če jo sploh zadene, ker je trg dela močan in Fed je komaj začel dvigovati obrestne mere, ki so še vedno neumno nizke. Težava je v tem, da se ta pogled široko odraža na trgih, medtem ko tveganje, da bi se zmotili, narašča.

* Imel sem grd napad Covid-19.

Pišite Jamesu Mackintoshu na [e-pošta zaščitena]