Alarm za recesijo je pravkar sprožil indikator krivulje donosa z odličnimi rezultati

3-mesečne obrestne mere ameriške vlade so se dvignile nad donosnost 10-letnih obveznic glede na Podatki finančnega ministrstva ZDA za 18. oktober 2022. To je dokaj nenavadno in raziskovalci menijo, da je to eden najboljših pokazateljev, da prihaja recesija v ZDA v 6-18 mesečnem pogledu. Ta kazalnik je med najboljšimi pri napovedovanju recesij v različnih gospodarskih spremenljivkah. Uspešno je priklical vse recesije v zadnjih desetletjih brez lažnih alarmov. To je impresivno in med morjem indikatorjev si ta zasluži nekaj pozornosti.

Inverzija krivulje donosa

Krivulja donosnosti v ZDA meri 'obliko' donosnosti državnega dolga ZDA, ko se zapadlost povečuje. Običajno, ko imate ameriški dolg s poznejšo zapadlostjo, prejmete višjo obrestno mero v primerjavi s krajšimi obrestnimi merami.

To pomeni, da je imela krivulja donosnosti v ZDA na splošno nagnjeno navzgor. Vendar pa lahko včasih kratke obrestne mere narastejo glede na daljše obrestne mere in krivulja se nagne navzdol. To je inverzija.

Trendi krivulje donosa v letu 2022

Videli smo naraščajoča inverzija krivulje donosnosti leta 2022 saj je ameriška centralna banka (Fed) zvišala obrestne mere. Včeraj se je 3-mesečna obrestna mera prvič od pred pandemijo dvignila nad 10-letno (in da, krivulja donosa napoveduje tudi recesijo zaradi pandemije). Ta sprememba je obrnila tisto, kar mnogi smatrajo za kritično razmerje na krivulji donosnosti v ZDA, kar nakazuje prihajajočo recesijo.

Dokazi

Krivulja donosnosti je dobro raziskana glede na dobre rezultate in obstaja več načinov za njeno razlago, vendar raziskovalci iz centralne banke New York Federal Reserve menijo, da je 10-letna obrestna mera manjša od 3-mesečne je verjetno med najboljšimi pokazatelji prihajajoče upočasnitve gospodarske aktivnosti. To je razmerje, ki se je pravkar obrnilo.

Potem obstaja razprava o tem, ali zadostuje ena sama inverzija ali pa lahko trajna ali globlja inverzija zagotovi močnejši signal. Vendar imamo trenutno krivuljo donosnosti, ki močno nakazuje recesijo v ZDA, s nadaljnji dvigi stopenj na karticah, če 10-letna obveznica kmalu ne bo imela višjih obrestnih mer, potem bi se lahko ob koncu leta 2022 inverzija poglobila.

Zakaj je ta indikator deloval

Poleg zgodovinskega odnosa z recesijo obstaja nekaj razlogov, zakaj ima lahko inverzija krivulje donosnosti napovedno moč.

Fed

Prva je ta, da Fed običajno zvišuje kratkoročne obrestne mere, kot smo bili priča leta 2022. Fed lahko z zvišanjem obrestnih mer običajno zmanjša gospodarsko aktivnost in povzroči recesijo.

Trenutni jezik Fed je dejansko in verjetno namerava v začetku novembra ponovno zvišati obrestne mere za 0.75 odstotne točke, nakazujejo, da so izjemno zaskrbljeni zaradi divje inflacije. Recesija zagotovo ni cilj Feda, vendar je glede na nedavne izjave Feda morda manj slab rezultat za ameriško gospodarstvo kot zakoreninjena inflacija. Zato se obrnjene krivulje donosa pogosto pojavijo, ko Fed zviša obrestne mere, kar lahko povzroči recesijo.

Banke

Drugič, obrnjene krivulje donosnosti lahko spremenijo vedenje bank in drugih posojilodajalcev. Z navzgor nagnjeno krivuljo donosnosti lahko banke prejmejo več obresti za posojila za dolgoročne projekte, kot je nova tovarna ali druge oblike gospodarske širitve.

Z obrnjeno krivuljo donosa se ta slika spremeni. Pravzaprav je morda bolje, da se banke ukvarjajo s kratkoročnimi posojili, s čimer bi potencialno dale na voljo manj kapitala za vrste dolgoročnejših projektov, ki lahko spodbujajo gospodarsko rast.

Tveganja

Krivulja donosnosti je zgodovinsko gledano precej dobra, vendar ni popolna. Če se vrnemo v osemdeseta leta 1980. stoletja, so rezultati inverzije krivulje donosnosti v bistvu popolni pri klicanju recesije, a če se vrnete dlje v preteklost, lahko najdete nekaj napačnih signalov in recesije niso tako pogoste.

Dejstvo, da je krivulja donosnosti vodilni indikator recesije, jo lahko naredi nekoliko nejasno. Sumimo, da prihaja recesija, vendar ne vemo natančno, kdaj, in nekateri trdijo, da smo morda že v njej.

Tržni čas

Če uporabljate krivuljo donosnosti za določanje časa borze, postane veliko bolj zapleteno. Obstaja več razlogov, zakaj smo danes na medvedjem trgu, in možnost recesije je zagotovo eden izmed njih.

Zato možnost recesije ni nujno novica za finančne trge, zlasti v trenutnem okolju. Pravzaprav je delniški trg v preteklosti pogosto dosegel dno, preden se je recesija končala. Krivulja donosnosti lahko utrdi prepričanje, da prihaja recesija, vendar vam to morda ne daje nujno prednosti na trgih.

Povečana pozornost

Omeniti velja tudi, da indikator krivulje donosa dobiva več pozornosti. Fed se lahko pri odločanju sklicuje na inverzijo krivulje donosnosti, prav tako tudi opazovalci trga. Zdaj je več odzivov neposredno na krivuljo donosnosti, kar lahko vpliva na njeno napovedano vrednost v primerjavi s časi, ko je bila deležna manj pozornosti.

Nedavna inverzija 3-mesečnih in 10-letnih obrestnih mer daje močan signal bližnje recesije. Ta signal lahko okrepi tveganje recesije, ki ga mnogi že vidijo. Kljub temu zgodovinska moč tega kazalnika pomeni, da ga je treba jemati resno.