Pritisk je na Zvezne rezerve

Priljubljena miselnost Wall Streeta in vlagateljev je bila predstavljena v Wall Street Journal Petkov (12. avgust) članek, “Tržna zgodba o inflaciji se bori proti Fed.” (Podčrtano je moje)

»Zgodba o najvišji inflaciji, ki je vlagatelje to poletje spodbudila nazaj v tvegana sredstva, je dobila velik zagon zaradi srednih podatkov, ki kažejo, da so se cene (inflacija) prejšnji mesec rahlo znižale.

"Na žalost ni znakov, da bi si Federal Reserve premislila in se strinjala z vlagatelji, da bi se obrestne mere naslednje leto spet znižale."

"Na žalost" in "strinjam se z vlagatelji" razkrivata miselnost. Je posledica dolgotrajnega okolja nenormalnosti ki je postal udoben spremljevalec. Tako se na vsako spremembo gleda z živčnim skepticizmom – negotovostjo, okuženo s strahom pred neznanim.

Nenormalnost? res?

ja Dokaz je mogoče najti, če se ozremo nazaj v oktober 2009. Delniški trg je bil precej nad svojim dnom velike recesije marca 2009, saj je pričakoval gospodarski preobrat, ki se je takrat pojavljal. Ne glede na to je Ben Bernanke obtičal pri svoji zelo nenormalni politiki 2008-odstotnega donosa, ki jo je začel leta 0.

To politiko je določilo samo nekaj članov Odbora za odprti trg Federal Reserve. Vlogo določanja obrestnih mer so uzurpirali kapitalskim trgom, saj so verjeli, da lahko ustvarijo boljše rezultate kot običajni tržni proces, ki temelji na povpraševanju in ponudbi kapitala.

Nenormalno je, da so bili »povpraševalci« (uporabniki kapitala) nad ugodno ceno navdušeni. Kot je predsednik Trump nekoč rekel o financiranju infrastrukture (parafraziram): "To je preprosta odločitev, ker je financiranje brezplačno."

Težave so se začele hitro. Namesto zadolževanja za pametne kapitalske naložbe se je ustvarila presežna proizvodnja, ki je povzročila prenasičenost ponudbe in posledično nenormalne padce cen. Se spomnite skrbi glede deflacije?

Potem je prišlo veliko razočaranje. Namesto pospeševanja gospodarske rasti in rasti zaposlovanja je prišlo do velikega zadolževanja za izplačilo dividend, odkup delnic in preprosto povečanje denarnih rezerv. Posledično so se dobiček na delnico in tečaji delnic lepo dvignili, zaradi česar so borzni vlagatelji in Wall Street zadovoljni z dejanji Feda.

V teh srečnih dneh so bili slabo nagrajeni dobavitelji kapitala prezrti. V normalnih časih je bila najnižja stopnja za kratkoročne, netvegane vrednostne papirje (pomislite na 3-mesečne zakladne menice ZDA) stopnja inflacije. To je pomenilo vsaj a pravo (korigirana za inflacijo) obrestna mera 0 %. V letih, ko je bil Fed 0 % nominalna (brez inflacije prilagojene) obrestne mere so ti dobavitelji kapitala prejeli realno obrestno mero, ki je bila negativna – na splošno okoli -1.5 % do -2 %. Sestavite dejanske tečaje v prvih desetih letih in vsi ti trilijoni $ kratkoročnih deležev so izgubili približno 20 % svoje kupne moči. Kako je to glede na doseženo inflacijo? Zdaj pa pomislite, kaj trenutno izgubljajo ... Kljub temu, da je Fed zvišal obrestno mero (3-mesečna ameriška zakladna menica je zdaj na 2.6 %), je inflacija naraščala hitreje, zaradi česar je negativni realni donos večji. Brez nadzora Feda bi najnižja 3-mesečna obrestna mera ameriške zakladne menice verjetno znašala 5 do 6 %.

Naslednji graf prikazuje 60+-letno razmerje med 3-mesečnim donosom ameriških zakladnih menic in zadnjo 12-mesečno stopnjo inflacije (CPI brez hrane in energije). Upoštevajte dva eksperimenta Alana Greenspana z dolgimi 0% po recesiji pravo (z inflacijo prilagojene) obrestne mere. Sledil je tistim s počasnim dvigom nazaj na stopnje, ki jih določa kapitalski trg. Dolga Bernankejeva pobuda nominalna Obdobje 0-odstotne obrestne mere se še ni vrnilo v normalno stanje.

Zakaj ne beremo o teh težavah?

Na naslovnici številke z dne 19. oktobra 2009 Barronove objavil svojo glavno zgodbo z velikim, krepkim tiskom: "Daj no, Ben. Pustite jim oddih.” »Oni« so pomenili vse varčevalce, vlagatelje, organizacije, podjetja, sklade in državne/lokalne vlade, ki so morali imeti ali so želeli imeti kratkoročne in/ali varne finančne instrumente. (Podčrtano je moje)

»ČAS JE, DA ZVEZNE REZERVE NEHAJO govoriti o 'izhodni' strategiji in jo začnejo izvajati.

"Zdaj, ko gospodarstvo okreva, ni potrebe, da kratkoročne obrestne mere ostanejo blizu ničle. Poziv k ukrepanju je jasen: zlato, nafta in druge surovine rastejo, dolar pada, borza pa narašča. Gibanje industrijskega povprečja Dow Jones nad 10,000 prejšnji teden poudarja obnovljeno zdravje trgov. Izredno nizke kratke obrestne mere spodbujajo finančne špekulacije, jezijo naše gospodarske partnerje in tuje upnike ter potencialno spodbujajo inflacijo.

"Zdi se, da Fed ne razlikuje med običajno akomodativno denarno politiko in krizno akomodativno politiko. Obstaja velika razlika.

"Glede na to, da je kriza očitno mimo, bi moral Fed zvišati kratkoročne obrestne mere na bolj normalna 2 % – kar je še vedno nizko glede na zgodovinske standarde. — poslati signal trgom, da ZDA mislijo resno podpreti svojo obremenjeno valuto in da je najhujše za svetovno gospodarstvo mimo. Leta nizkih kratkih obrestnih mer so pomagala ustvariti nepremičninski balon, Fed pa tvega, da bo s svojo trenutno politiko spodbudil še en finančni balon.

Nato je tu natančen opis povzročene škode, o kateri je Fed dosledno molčal:

"Čas je tudi, da Fed razmisli o stiski varčevalcev v državi, ki zdaj prejemajo manj kot 1-odstotni donos na sklade denarnega trga in ki so prisiljeni prevzeti znatno obrestno ali kreditno tveganje, če želijo višje donose. »Fed kaznuje preudarne ljudi in nagrajuje razsipne ljudi,« je za Barron's povedal eden izmed veteranskih vlagateljev. Številni brezposelni in podzaposleni Američani si morda zaslužijo olajšavo pri hipotekarnih posojilih, vendar obstajajo tudi milijoni Američanov – večina jih je starejših – ki so pridno varčevali in imajo zdaj malo dohodka za vse življenje truda.«

Za konec še opomnik, kaj so nameravali upravičenci do nizkih stopenj ...

"Špekulanti so se medtem zadolževali v dolarjih, da bi kupili vrsto finančnih sredstev zaradi skoraj ničelnih stroškov izposojanja in možnosti odplačevanja teh posojil z depreciirano valuto."

Zaključek: bili smo v zgodovinskem obdobju, ki bo imelo posledice v prihodnjih letih

Te 13-letne težave, ki jih opisuje Barronove niso niti minljive niti nepomembne. Kot se je dogajalo v vseh preteklih gospodarskih in finančnih obdobjih, se bodo celovite razlage in analize pojavile, ko bo konec tega eksperimenta Bena Bernankeja – torej, ko bodo kapitalski trgi ponovno prevzeli nadzor. Primerjave in kontrasti bodo poudarili nenormalne učinke, razlike in neenakosti, ustvarjene od leta 2008.

Upajmo, da bo ta dan prišel kmalu, ker nadaljevanje nenormalno nizkih obrestnih mer prinaša veliko tveganje zdaj, ko je prižgana lučka za inflacijo.