Zbijanje funtov, velika znižanja davkov in pogovori o nujnih dvigih obrestnih mer

LONDON – The prva napoved fiskalne politike vlada nove britanske premierke Liz Truss se je soočila z eno najizrazitejših tržnih razprodaj v novejši zgodovini.

O Britanski funt dosegel najnižjo vrednost vseh časov proti dolar v ponedeljkovih zgodnjih jutranjih urah, padel pod 1.04 $, medtem ko je 10-letni pozlačeni donos v Združenem kraljestvu dvignil na najvišjo raven od leta 2008, saj se je zmeda nadaljevala po petkovem "mini proračunu" finančnega ministra Kwasija Kwartenga.

Jim O'Neill, nekdanji predsednik uprave Goldman Sachs Asset Management in nekdanji minister za finance Združenega kraljestva, je dejal, da padca funta ne bi smeli napačno razlagati kot moč dolarja.

"To je posledica izjemno tveganega proračuna novega kanclerja in precej sramežljive Bank of England, ki je do zdaj kljub vsem jasnim pritiskom samo nerada zvišala obrestne mere," je povedal za CNBC v ponedeljek.

Obvestilo v petek je vsebovalo zvezek davkov v Veliki Britaniji ni bilo od leta 1972 in nesramežljiva vrnitev k "pretočni ekonomiji", ki jo promovirajo podobni Ronald Reagan in Margaret Thatcher. Zaradi radikalnih političnih potez je Združeno kraljestvo v nasprotju z večino velikih svetovnih gospodarstev v ozadju do neba visoka inflacija in kriza življenjskih stroškov.

Fiskalni sveženj – ki vključuje približno 45 milijard funtov znižanja davkov in 60 milijard funtov energetske podpore gospodinjstvom in podjetjem v naslednjih šestih mesecih – se bo financiral z zadolževanjem, v času, ko Bank of England namerava v prihodnjem letu prodati za 80 milijard funtov mladic, da bi zmanjšala svojo bilanco stanja.

Dvig 10-letnih donosov nad 4 % bi lahko pomenil, da trg pričakuje, da bo morala banka agresivneje zvišati obrestne mere, da bi zajezila inflacijo. Donosnost 10-letnih mladic se je septembra do zdaj povečala za 131 bazičnih točk - na poti do največjega mesečnega dviga, zabeleženega v podatkih Refinitiv in Bank of England, ki segajo v leto 1957, poroča Reuters.

Truss in Kwarteng vztrajata, da je njun edini poudarek na spodbujanju rasti z davčno in regulativno reformo, pri čemer je novi finančni minister v nedeljskem intervjuju za BBC namigoval, da bi lahko prišlo do dodatnih znižanj davkov. Vendar je bil načrt deležen kritik, ker nesorazmerno koristi tistim z najvišjimi dohodki.

Neodvisni inštitut za fiskalne študije je Kwartenga tudi obtožil, da je zaigral na javnofinančno vzdržnost Združenega kraljestva, da bi dosegel velika znižanja davkov, "brez niti najmanjšega videza prizadevanja, da bi se številke javnih financ povečale."

Medtem ko se trgi še naprej upirajo načrtom novega premierja, Sky News je poročal v ponedeljek zjutraj, ko nekateri konservativni poslanci že vlagajo pisma o nezaupnici Trussovi – le tri tedne po njenem mandatu – navajajo strah, da bo »zrušila gospodarstvo«.

"Valutna kriza"

Vasileios Gkionakis, vodja evropske devizne strategije pri Citi, je v ponedeljek za CNBC povedal, da so obsežne fiskalne spodbude in znižanja davkov, financirani z zadolževanjem v času, ko se Bank of England loteva kvantitativnega zaostrovanja, povzročili, da je trg pokazal "erozijo zaupanja" v Združeno kraljestvo kot suverenega izdajatelja, ki vodi do "učbeniške valutne krize".

Trdil je, da za vladno trditev, da bo razširitev fiskalne politike na ta način spodbudila gospodarsko rast, ni "nobenih empiričnih dokazov", in predlagal, da se povečuje verjetnost nujnega dviga obrestne mere s strani Bank of England med sestanki.

"Kot rečeno, da bi zagotovil vsaj smiselno začasno olajšanje, bi moral biti velik, zato je moja najboljša domneva, da bi moral biti vsaj 100 bazičnih točk dviga," je dejal Gkionakis in dodal, da je to lahko privede do okrevanja funtov.

»Toda da ne bo pomote, nadaljnjih 100 bazičnih točk bo poslalo gospodarstvo v vrtinec in na koncu bo negativen za menjalni tečaj, tako da smo trenutno v tej situaciji, ko mora funt še depreciirati, da bi nadomestil vlagatelje za višjo britansko premijo za tveganje.«

Možnost nadaljnjega pospeševanja zaostrovanja monetarne politike Bank of England je bila pogosta tema analitikov v ponedeljek.

"Ta fiskalni razvoj pomeni, da bo BoE zdaj morala zaostriti politiko bolj agresivno, kot bi sicer, da bi se zoperstavila dodatnim pritiskom na cene, ki izhajajo iz fiskalnih stimulativnih ukrepov," je v raziskovalnem zapisu dejala Roukaya Ibrahim, podpredsednica pri BCA Research. ponedeljek

"Medtem ko naraščajoči donosi obveznic običajno podpirajo valuto, razprodaja funta poudarja, da so udeleženci na trgu skeptični, da bodo tuji vlagatelji pripravljeni financirati primanjkljaj ob slabem domačem gospodarskem ozadju."

Ibrahim je dodal, da bi to pomenilo nadaljnje trpljenje finančnih trgov Združenega kraljestva zaradi "neugodne mešanice politik" v bližnji prihodnosti.

Pričakuje se dodatna pojasnila

Šok za trge je bil v veliki meri posledica obsega znižanja davkov in odsotnosti izravnalnih ukrepov glede prihodkov ali porabe, kar je po mnenju Barclays Glavni britanski ekonomist Fabrice Montagne.

Britanski posojilodajalec pričakuje, da bo vlada pojasnila svoje načrte za uravnoteženje poslovnih knjig z "zmanjšanjem porabe in rezultati reform" pred novembrsko proračunsko izjavo, za katero je Montagne predlagal, da "bi morala pomagati odvrniti takojšnje skrbi v zvezi z velikimi nefinanciranimi znižanji davkov."

Barclays tudi pričakuje, da bo vlada v naslednjem mesecu sprožila kampanjo za varčevanje z energijo, katere cilj je olajšati uničenje povpraševanja.

"Verjamemo, da morata javnofinančno uravnoteženje in varčevanje z energijo skupaj prispevati k omejitvi domačih in zunanjih neravnovesij," je dejal Montagne.

V kontekstu motenj ponudbe, tesnega trga dela in skoraj dvomestne inflacije pa Montagne nakazuje, da lahko že najmanjši pozitivni šok povpraševanja sproži velike inflacijske posledice.

To bi lahko povzročilo, da bo Bank of England novembra zvišala obrestne mere za 75 bazičnih točk, ko bo v celoti ocenila učinek fiskalnih ukrepov, je dejal.

Montagne je opozoril, da je možen olajševalni dejavnik, da čeprav je trgovinska uspešnost Združenega kraljestva morda slaba in njen primanjkljaj velik, dejstvo, da se država zadolžuje doma in vlaga v tujini, pomeni, da se njen zunanji položaj izboljša, ko valuta depreciira.

»Medtem ko so ravni javnega dolga visoke, se meritve fiskalne vzdržnosti ne razlikujejo bistveno od podobnih, v nekaterih primerih celo boljše. Po našem mnenju bi to moralo ublažiti neposredne skrbi glede tveganj plačilnobilančne krize,« je dejal.

Barclays ne vidi, da bi gospodarski temelji Združenega kraljestva zahtevali močnejši dvig od novih izhodiščnih pričakovanj banke 75 in 50 bazičnih točk na naslednjih dveh sestankih, in ne pričakuje, da bo MPC poskrbel za nujno zvišanje med sestanki, ampak bo raje počakal do novembra, da ponastavi svojo pripoved v luči novih makroekonomskih projekcij.

"Podobno ne pričakujemo, da bo vlada na tej stopnji obrnila smer. Namesto tega, kot je bilo omenjeno zgoraj, pričakujemo, da se bo potegnilo naprej s pospešitvijo strukturnih reform in pregledom porabe, da bi poskušali odvrniti takojšnje tržne skrbi,« je dodal Montagne.