Ne domnevajte, da je najhujše mimo, pravi investitor Larry McDonald.
Govori se o zasuku politike Federal Reserve, saj obrestne mere hitro rastejo, delnice pa padajo. Oboje se lahko nadaljuje.
McDonald, ustanovitelj Poročilo o pasteh za medvede in avtor knjige »A Colossal Failure of Common Sense«, ki opisuje propad Lehman Brothers leta 2008, pričakuje več pretresov na trgu obveznic, deloma zato, ker je »danes svetovni dolg za 50 bilijonov dolarjev večji kot leta 2018«. In to bo škodovalo delnicam.
Trg obveznic je pritlikavi kot borza – oba sta letos padla, čeprav je bilo zvišanje obrestnih mer slabše za vlagatelje v obveznice zaradi obratnega razmerja med stopnjami (donosi) in cenami obveznic.
Približno 600 institucionalnih vlagateljev iz 23 držav sodeluje v klepetih na spletnem mestu Bear Traps. Med intervjujem je McDonald dejal, da se med temi upravljavci denarja strinjajo, da se "stvari lomijo" in da bo morala Federal Reserve dokaj kmalu spremeniti politiko.
Glede na pretrese na trgu obveznic v Združenem kraljestvu je McDonald dejal, da so se državne obveznice z 0.5-odstotnimi kuponi, ki zapadejo leta 2061, decembra trgovale po 97 centov za dolar, avgusta za 58 centov in v zadnjih tednih le pri 24 centih.
Na vprašanje, ali bi lahko institucionalni vlagatelji preprosto obdržali te obveznice, da bi se izognili izgubam pri knjiženju, je dejal, da so bili nekateri institucionalni vlagatelji prisiljeni prodati in prevzeti ogromne izgube zaradi pozivov k kritju pogodb o izvedenih finančnih instrumentih.
In vlagatelji še niso videli računovodskih izkazov, ki bi odražali te izgube - zgodile so se pred kratkim. Odpisi vrednotenj obveznic in knjiženje izgub pri nekaterih od njih bodo škodili končnim rezultatom bank in drugih institucionalnih upravljavcev denarja.
Zgodovinsko gledano obrestne mere niso visoke
Zdaj, če mislite, da so obrestne mere že šle čez streho, si oglejte ta grafikon, ki prikazuje donose za 10-letne ameriške zakladnice TMUBMUSD10Y, 3.926% v zadnjih 30 letih:
Donos 10-letnih zakladnih zapisov se je zaradi zaostrovanja Federal Reserve v letu 2022 precej povečal, vendar je na povprečni ravni, če pogledate 30 let nazaj.
nabor dejstev
10-letni donos je v skladu s 30-letnim povprečjem. Zdaj pa poglejte gibanje razmerij med ceno in dobičkom za S&P 500 SPX, -0.77% od 31. marca 2000, kar je daleč od FactSet-a za to metriko:
nabor dejstev
Tehtano razmerje med ceno in dobičkom (P/E) indeksa 15.4 je precej nižje od njegove ravni pred dvema letoma. Ni pa zelo nizka v primerjavi s povprečjem 16.3 od marca 2000 ali z najnižjo krizno vrednostjo 2008, ki je znašala 8.8.
Še enkrat, ni treba, da so cene visoke, da bi škodile
McDonald je dejal, da ni treba, da bi bile obrestne mere tako visoke, kot so bile leta 1994 ali 1995 – kot lahko vidite na prvem grafikonu –, da bi povzročile opustošenje, ker je »danes veliko papirja z nizkimi kuponi v svet.”
"Torej, ko se donosi dvignejo, je veliko več uničenja" kot v prejšnjih ciklih zaostrovanja centralne banke, je dejal.
Morda se zdi, da je bila najhujša škoda storjena, vendar se lahko donosi obveznic še vedno dvignejo.
Pred naslednjim poročilom o indeksu cen življenjskih potrebščin 13. oktobra so strategi pri Goldman Sachsu posvarili stranke ni pričakovati spremembe politike Federal Reserve, ki je vključeval tri zaporedna povišanja obrestne mere zveznih skladov za 0.75 % na trenutni ciljni razpon od 3.00 % do 3.25 %.
Zvezni odbor za odprti trg prav tako spodbuja dolgoročne obrestne mere z znižanjem svojega portfelja vrednostnih papirjev državne blagajne ZDA. Po zmanjšanju teh imetij za 30 milijard dolarjev na mesec junija, julija in avgusta, jih je Federal Reserve septembra začela zmanjševati za 60 milijard dolarjev na mesec. In potem ko je tri mesece zmanjševal svoja imetja dolga zveznih agencij in agencijskih hipotekarnih vrednostnih papirjev s hitrostjo 17.5 milijarde dolarjev na mesec, je Fed septembra ta imetja začel zmanjševati za 35 milijard dolarjev na mesec.
Analitiki trga obveznic pri BCA Research pod vodstvom Ryana Swifta so 11. oktobra v sporočilu za stranko zapisali, da še naprej pričakujejo, da Fed ne bo prekinil svojega cikla zaostrovanja do prvega ali drugega četrtletja 2023. Prav tako pričakujejo, da bo stopnja neplačila visoka - donosne (ali junk) obveznice se bodo povečale na 5 % s trenutne stopnje 1.5 %. Naslednje srečanje FOMC bo 1. in 2. novembra, 2. novembra pa bo objavljena politika.
McDonald je dejal, da če bodo Federal Reserve zvišale obrestno mero zveznih sredstev za nadaljnjih 100 bazičnih točk in nadaljevale z zniževanjem bilance stanja na sedanjih ravneh, "bodo sesule trg."
Vrtenje morda ne bo preprečilo bolečine
McDonald pričakuje, da bo Federal Reserve postala dovolj zaskrbljena zaradi odziva trga na njeno monetarno zaostritev, da se bo "v naslednjih treh tednih umaknila", novembra objavila manjše zvišanje obrestne mere za zvezna sredstva za 0.50 % "in nato ustavila."
Dejal je tudi, da bo pritisk na Fed po vmesnih volitvah v ZDA 8. novembra manjši.
Mnenje: Borza je v težavah. To je zato, ker je trg obveznic "zelo blizu zloma."
Ne domnevajte, da je najhujše mimo, pravi investitor Larry McDonald.
Govori se o zasuku politike Federal Reserve, saj obrestne mere hitro rastejo, delnice pa padajo. Oboje se lahko nadaljuje.
McDonald, ustanovitelj Poročilo o pasteh za medvede in avtor knjige »A Colossal Failure of Common Sense«, ki opisuje propad Lehman Brothers leta 2008, pričakuje več pretresov na trgu obveznic, deloma zato, ker je »danes svetovni dolg za 50 bilijonov dolarjev večji kot leta 2018«. In to bo škodovalo delnicam.
Trg obveznic je pritlikavi kot borza – oba sta letos padla, čeprav je bilo zvišanje obrestnih mer slabše za vlagatelje v obveznice zaradi obratnega razmerja med stopnjami (donosi) in cenami obveznic.
Približno 600 institucionalnih vlagateljev iz 23 držav sodeluje v klepetih na spletnem mestu Bear Traps. Med intervjujem je McDonald dejal, da se med temi upravljavci denarja strinjajo, da se "stvari lomijo" in da bo morala Federal Reserve dokaj kmalu spremeniti politiko.
Glede na pretrese na trgu obveznic v Združenem kraljestvu je McDonald dejal, da so se državne obveznice z 0.5-odstotnimi kuponi, ki zapadejo leta 2061, decembra trgovale po 97 centov za dolar, avgusta za 58 centov in v zadnjih tednih le pri 24 centih.
Na vprašanje, ali bi lahko institucionalni vlagatelji preprosto obdržali te obveznice, da bi se izognili izgubam pri knjiženju, je dejal, da so bili nekateri institucionalni vlagatelji prisiljeni prodati in prevzeti ogromne izgube zaradi pozivov k kritju pogodb o izvedenih finančnih instrumentih.
Se glasi: Pretresi na trgu britanskih obveznic so znak naraščajoče bolezni na trgih
In vlagatelji še niso videli računovodskih izkazov, ki bi odražali te izgube - zgodile so se pred kratkim. Odpisi vrednotenj obveznic in knjiženje izgub pri nekaterih od njih bodo škodili končnim rezultatom bank in drugih institucionalnih upravljavcev denarja.
Zgodovinsko gledano obrestne mere niso visoke
Zdaj, če mislite, da so obrestne mere že šle čez streho, si oglejte ta grafikon, ki prikazuje donose za 10-letne ameriške zakladnice
3.926%
TMUBMUSD10Y,
v zadnjih 30 letih:
Donos 10-letnih zakladnih zapisov se je zaradi zaostrovanja Federal Reserve v letu 2022 precej povečal, vendar je na povprečni ravni, če pogledate 30 let nazaj.
nabor dejstev
10-letni donos je v skladu s 30-letnim povprečjem. Zdaj pa poglejte gibanje razmerij med ceno in dobičkom za S&P 500
-0.77%
SPX,
od 31. marca 2000, kar je daleč od FactSet-a za to metriko:
nabor dejstev
Tehtano razmerje med ceno in dobičkom (P/E) indeksa 15.4 je precej nižje od njegove ravni pred dvema letoma. Ni pa zelo nizka v primerjavi s povprečjem 16.3 od marca 2000 ali z najnižjo krizno vrednostjo 2008, ki je znašala 8.8.
Še enkrat, ni treba, da so cene visoke, da bi škodile
McDonald je dejal, da ni treba, da bi bile obrestne mere tako visoke, kot so bile leta 1994 ali 1995 – kot lahko vidite na prvem grafikonu –, da bi povzročile opustošenje, ker je »danes veliko papirja z nizkimi kuponi v svet.”
"Torej, ko se donosi dvignejo, je veliko več uničenja" kot v prejšnjih ciklih zaostrovanja centralne banke, je dejal.
Morda se zdi, da je bila najhujša škoda storjena, vendar se lahko donosi obveznic še vedno dvignejo.
Pred naslednjim poročilom o indeksu cen življenjskih potrebščin 13. oktobra so strategi pri Goldman Sachsu posvarili stranke ni pričakovati spremembe politike Federal Reserve, ki je vključeval tri zaporedna povišanja obrestne mere zveznih skladov za 0.75 % na trenutni ciljni razpon od 3.00 % do 3.25 %.
Zvezni odbor za odprti trg prav tako spodbuja dolgoročne obrestne mere z znižanjem svojega portfelja vrednostnih papirjev državne blagajne ZDA. Po zmanjšanju teh imetij za 30 milijard dolarjev na mesec junija, julija in avgusta, jih je Federal Reserve septembra začela zmanjševati za 60 milijard dolarjev na mesec. In potem ko je tri mesece zmanjševal svoja imetja dolga zveznih agencij in agencijskih hipotekarnih vrednostnih papirjev s hitrostjo 17.5 milijarde dolarjev na mesec, je Fed septembra ta imetja začel zmanjševati za 35 milijard dolarjev na mesec.
Analitiki trga obveznic pri BCA Research pod vodstvom Ryana Swifta so 11. oktobra v sporočilu za stranko zapisali, da še naprej pričakujejo, da Fed ne bo prekinil svojega cikla zaostrovanja do prvega ali drugega četrtletja 2023. Prav tako pričakujejo, da bo stopnja neplačila visoka - donosne (ali junk) obveznice se bodo povečale na 5 % s trenutne stopnje 1.5 %. Naslednje srečanje FOMC bo 1. in 2. novembra, 2. novembra pa bo objavljena politika.
McDonald je dejal, da če bodo Federal Reserve zvišale obrestno mero zveznih sredstev za nadaljnjih 100 bazičnih točk in nadaljevale z zniževanjem bilance stanja na sedanjih ravneh, "bodo sesule trg."
Vrtenje morda ne bo preprečilo bolečine
McDonald pričakuje, da bo Federal Reserve postala dovolj zaskrbljena zaradi odziva trga na njeno monetarno zaostritev, da se bo "v naslednjih treh tednih umaknila", novembra objavila manjše zvišanje obrestne mere za zvezna sredstva za 0.50 % "in nato ustavila."
Dejal je tudi, da bo pritisk na Fed po vmesnih volitvah v ZDA 8. novembra manjši.
Ne zamudite: Dividendni donosi prednostnih delnic so narasli. Tako lahko izberete najboljše za svoj portfelj.
Vir: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo