Mnenje: Borza je na nikogaršnji zemlji. Pripravite se na denar, ko pride preobrat

Za širšo sliko je tukaj del pisma iz prvega četrtletja, ki sem ga aprila poslal svojim vlagateljem v hedge sklade, preden so delnice popolnoma padle:

»Seznam delnic, ki so videti kot odlične naložbene priložnosti, se počasi povečuje in pričakujem, da bom med ruševinami našel nekaj delnic, ki se lahko v prihodnjih letih podražijo 10- do 100-krat. V časih, v katere se odpravljamo, se gradijo velika bogastva«.

Zdaj pa se pogovorimo o tukaj in zdaj. Ko analiziram trg od zgoraj navzdol, gledam S&P 500
SPX,
-1.02%,
stvari še vedno izgledajo grozno. Analitiki še vedno verjamejo, da bo indeks S&P 500 povečal dobiček na približno 220 USD na delnico v letu 2022. Odštejte 10-30 % tega za verjetna znižanja dobička nekaterih podjetij, ko se bodo marže zožile (višji stroški) in povpraševanje upadlo, in imeli boste dobiček v višini 180 $ ali tako.

Zadnjih nekaj desetletij so trgi trgovali z večkratnikom 18-20 plus na te dobičke, medtem ko je bila inflacija nizka in, kar je še pomembneje za večkratnike, so bile obrestne mere izjemno nizke.

Z naraščanjem obrestnih mer postajajo vrednostni papirji državne blagajne ZDA in drugi dolgovi bolj konkurenčni, zato so ljudje pripravljeni plačati nižje večkratnike za delnice. Recimo torej, da bi morali pričakovati 15- do 16-kratni večkratnik teh zaslužkov (in to bi lahko bilo celo velikodušno, če obrestne mere ostanejo tukaj ali celo višje). V matematiki vzemite 15 do 16 krat 180, kar je enako 3200 do 3380 točkam za S&P 500. Trenutno se trguje pri 3790, kar pomeni, da bi lahko šel S&P 500 nižje za dodatnih 15 % in bi se še vedno upošteval pri približno pošteni vrednosti.

Ampak …

• Ko analiziram posamezne delnice, ki so mi všeč od spodaj navzgor, mi je všeč akcija. Uporabimo dve imeni, ki sem ju pred kratkim začel graditi, Adobe
  ADBE,
  + 0.35%
  in ShockWave Medical
  SWAV,
  -2.11%.
  Shockwave sploh ni podoben ADBE, je pa zanimiva primerjava. Shockwave ima novo biotehnologijo, ki bo prodrla na nove trge in bo v veliki meri plačana z vladnimi smešno ugodnimi pravili za zdravstvena podjetja, ki jim omogočajo 85-odstotno bruto maržo. ADBE ima programsko opremo za svojo primarno dejavnost, ki nima skoraj nobenih dodatnih stroškov, ko privabite novo plačljivo stranko. To podjetje posluje tudi s 85-odstotno bruto maržo, ne da bi mu vlada določala cene. Kakorkoli že, Shockwave bo v naslednjih nekaj letih zrasel za 40 % ali več, ko bo prodrl v nove bolnišnične sisteme in bo verjetno sprejelo več zdravnikov tehnologija Adobe bo še naprej rasel v visokih enomestnih ali nizkih dvomestnih številkah – temu rečemo 10 %. Shockwave naj bi v petih letih postal poceni. Medtem je zdaj precej drago. ADBE je zdaj poceni in cenejši bo, a počasi.

• Podobno, ko pogledam kratkoročno gospodarstvo z vsemi njegovimi izzivi, vključno z višjimi obrestnimi merami, inflacijo, depresijo v Silicijevi dolini, vojno med Rusijo in Ukrajino, krizami dobavne verige, nepremičninami in drugim precenjenim premoženjem, so obeti grozni. 

• Potem pa morajo dolgoročni vlagatelji upoštevati naslednje: velika podjetja so zadnjih nekaj let porabila za ugotavljanje, kako narediti svoje dobavne verige bolj odporne in odvečne s selitvijo vsaj delov svoje proizvodnje v dodatne države v Aziji in vzhodni Evropi. in Srednja/Južna Amerika – in seveda ponovno udomačitev velikega dela dobavne verige v ZDA

• In obrestne mere so zdaj prvič po desetletjih že blizu naravne ravni – to je zdravo!

• In stopnja inflacije je verjetno že dosegla vrh, čeprav se sama inflacija letos ali naslednje leto verjetno ne bo vrnila na 2 %. Toda sčasoma bi lahko, saj se te nove in izboljšane dobavne verige odrežejo svetovnemu pomanjkanju in se zaloge vrnejo na zdravo raven, saj se cene znižajo, da se odpravijo obstoječe presežne zaloge v številnih sektorjih.

• In veliko podjetij, kot je Alphabet
  GOOG,
  + 0.02%

  GOOGL,
  -0.01%,
  Meta platforme
  META,
  + 0.06%
  in Adobe končno racionalizirata svojo bazo zaposlenih in bosta verjetno videla višje operativne marže v številnih sektorjih svojega poslovanja, saj je faza prekomernega zaposlovanja končana.

• In kripto se končno izpira.

• In šele prejšnji teden, ko smo sledili našemu načrtu in kupovali delnice, je bil strah povsod in medvedi so se hvalili, kako sijajni so bili, biki pa so se jim priklanjali.

Naši največji položaji v času tega pisanja so po abecednem vrstnem redu: GOOG, Intel
INTC,
-1.66%,
META, Qualcomm
QCOM,
+ 0.31%,
Rocket Lab ZDA
RKLB,
+ 0.22%,
Rockwell Automation
ROK,
-0.68%,
Tesla
TSLA,
-1.11%
in Uber Technologies
Uber,
+ 1.88%.

Prvič po dolgem času sem pokril skoraj vse naše kratke pozicije, ko so trgi padli proti koncu četrtletja, kar je odprlo nekaj dodatne dolge izpostavljenosti panični akciji, kot je bilo načrtovano.

V prihodnjih dneh in tednih bom preudarno poskušal dodati še nekaj kratkih hlač in/ali postaviti žive meje. Pričakujem, da bodo posamezne delnice prenehale trgovati tako na široko in da bo izbira delnic na dolgi in kratki strani bolj pomembna za naslednji cikel.

Bodi previden tam zunaj. Nekatere delnice so dosegle dno, nekatere pa so zelo blizu dna. Čez nekaj let se bomo ozrli nazaj in veseli, da smo izkoristili široko razprodajo. Vendar smo že doživeli ta velik odboj od teh nedavnih najnižjih vrednosti in morali bi biti pripravljeni na več volatilnosti in morda več pristranskosti navzdol kot poti najmanjšega odpora na širših trgih. Bodite pripravljeni še naprej kupovati ob padcih, še posebej, ko postanejo ekstremni, kot prejšnji teden. 

Cody Willard je kolumnist za MarketWatch in urednik revije Glasilo Revolution Investing. Willard ali njegovo investicijsko podjetje ima lahko v lasti ali namerava imeti v lasti vrednostne papirje, navedene v tem stolpcu.