Ko je pred dvema letoma začel divjati SPAC, vprašal ta stolpec zakaj za vraga bi katero koli podjetje želelo, da ga prevzame nekdanji izvršni direktor, ki je najbolj znan po tem, da je izvedel enega najslabših prevzemov v zgodovini Silicijeve doline.
Izkazalo se je, da nobeno podjetje ni hotelo prevzeti Burgundy Technology Acquisition Corp. Lea Apothekerja, vsaj ne po razumni ceni. Burgundija je marca končala z likvidacijo, usoda, ki lahko čaka katero koli od stotin prevzemnih podjetij za posebne namene, vozil z bianco čeki, znanih kot SPAC, ki so med pandemijo COVID-19 postala dom za milijarde dolarjev.
Najnovejša likvidacija je prišla od največjega SPAC od vseh – Pershing Square Tontine Holdings Billa Ackmana
PSTH,
je ta teden dejal, da bo vlagateljem vrnil 4 milijarde dolarjev in se zaprl, ker "ni mogel izvesti transakcije, ki bi hkrati ustrezala našim naložbenim merilom in je izvršljiva."
Za tiste, ki so še vedno vloženi v SPAC, je lahko likvidacija na koncu najboljši izid med številnimi slabimi potmi, pravijo strokovnjaki.
"To je plemenita stvar," je dejal Michael Klausner, profesor univerze Stanford, ki zadnjih nekaj let preučuje SPAC. "Veliko slabše bi bilo skleniti slab posel, kar je storila večina SPAC."
Za več: Pričakuje se, da bodo SPAC likvidirani. Še vedno lahko ponudijo izplačilo
Številni SPAC se soočajo z vprašljivimi prevzemi, saj lahko preplačujejo podjetjem, ki morda ali ne bodo dosegla svojih finančnih projekcij. Druge možnosti za vlagatelje bi bile, da počakajo na objavo združitve in zahtevajo odkup delnic pred sklenitvijo posla, ali najmanj priporočljiva: Izključite združitev.
Podatki, ki jih je zbrala družba SPAC Research in pripravila družba Dow Jones Market Data, ne napovedujejo nobenih združitev SPAC. Po podatkih raziskave SPAC je od leta 381 2016 podjetij z bianco čeki pridobilo prevzeme, pri čemer je 300 od teh poslov prišlo od začetka leta 2020. Na podlagi mediane so delnice teh 381 podjetij po SPAC padle za 66.6 % od objave poslov. .
Skoraj dvakrat več SPAC-jev še vedno išče tarčo ali se sooča z morebitno likvidacijo. Po podatkih raziskave SPAC je 590 SPAC, s katerimi se javno trguje, pred rokom, da najdejo cilj za prevzem v naslednjih dveh letih.
"SPAC-ji so bili že od samega začetka grozljiva struktura za vlagatelje," je dejal Klausner, ki je bil soavtor več dokumentov in člankov o SPAC-ih, vključno z »Trezen pogled na SPAC.” “In to, kar se zdaj dogaja, je 100-odstotno predvidljivo, bilo je napovedano – mi smo to predvideli. Skrivnost je, zakaj je trajalo toliko časa, da je trg to ugotovil.«
Kljub temu so kritike Klausnerja, številnih drugih akademikov in medijev (ta stolpec vključeno) so malo upočasnile razmah SPAC. Širok nabor vlagateljev je pomagal podžgati manijo, od uglednih milijarderjev, kot je Ackman, športnih zvezd, kot sta Draymond Green in Rory McIlroy, do nekdanjega predsednika Donalda Trumpa do vrste poslovnih direktorjev. Oglaševali so jih kot poceni in poenostavljen način za javno objavo podjetja. Toda ker ciljna podjetja niso vključena v postopek IPO, so nekatera podala smešno optimistične ali povsem napačne finančne projekcije, ker jih glede dajanja izjav o prihodnosti niso zavezovali isti zakoni o vrednostnih papirjih kot običajne IPO.
Chamath Palihapitiya je na primer najbolj znan po nakupu Virgin Galactic Holdings
SPCE,
s prvim od svojih devetih SPAC-jev, New Yorker pa ga je poimenoval "Pied Piper of SPACs". Delnice v njegovih treh de-SPAC-ih pa so od takrat padle, čeprav je Palihapitiya s posli ustvaril velike osebne dobičke. V nedavno poročilo urada senatorke Massachusettsa Elizabeth Warren, je Palihaptitiya navedena kot primer neusklajenih spodbud v SPAC in načina nagrajevanja sponzorjev, zlasti "serijskih sponzorjev SPAC", medtem ko so mali vlagatelji "ogroženi zaradi zapletene strukture SPAC in spodbud za redčenje, goljufije in zlorabe."
Na koncu so ti sponzorji, kot sta Palihapitiya in Richard Branson iz Virgin Galactic, kot tudi investicijske banke Wall Streeta za začetni IPO SPAC, ki so odšle z velikimi dobički. Preostali prvotni vlagatelji v IPO, ki so večinoma še vedno v teh delnicah, bodo imeli srečo, da bodo izstopili s svojo začetno naložbo. Toda večinoma prvotnih vlagateljev v IPO že zdavnaj ni več.
Preveč SPAC se sooča z grozečimi roki
Apotheker, ki je bil izvršni direktor družbe Hewlett-Packard Co., ko je sklenila ponesrečeno pogodbo o avtonomiji, je bil soizvršni direktor družbe Burgundy Technology Acquisition, ki je marca likvidirala svoj SPAC. V razpravi po elektronski pošti je soizvršni direktor Burgundije, Jim Mackey, za MarketWatch podrobno opisal težave, s katerimi se srečujejo SPAC, ko poskušajo skleniti posel, preden dosežejo isto točko.
"Preveč je SPAC-jev, kar je povzročilo znatno konkurenco za sredstva in precenjevanje teh sredstev zaradi dražb, ki so bile izvedene, namesto da bi se poskušali dogovoriti o ustrezni vrednosti prek rezultatov in plačil," je dejal Mackey.
Mackey je opisal »dražbe«, ki jih vodijo startupi, za katere tekmujejo SPAC-ji, ki zvenijo podobno noriji na stanovanjskem trgu med pandemijo, kjer nepremičninski agenti postavljajo roke za ponudbe vročih domov in pričakujejo, da bodo potencialni kupci ponudili veliko več od povpraševanja.
Ker ni mogel govoriti o podrobnostih, je dejal na splošno, "bankirji na strani prodaje so izvedli tipično dražbo, da bi več dražiteljev pridobili, da ponudijo sredstva v določenem časovnem okviru." Mackey je dejal, da sta on in Apotheker verjela, da je "potrebna alternativa tradicionalni IPO", vendar zdaj SPAC-ji ne morejo najti visokokakovostnih ciljev.
"Matematična analiza zagotovo kaže, da ni dovolj kakovostnih sredstev za količino SPAC, ki je bila dovoljena na trgu," je dejal Mackey.
Več od Therese: Tehnološka razbitina leta 2022 ni enaka propadu dot-com, vendar bodo vlagatelji vseeno želeli spremeniti svojo igro
"Konkurenca za izvedljive cilje je huda, saj so tržne sile in regulativni ukrepi zmanjšali skupni nabor priložnosti," je povedal George Kaufman, partner in vodja investicijskega bančništva pri Chardan, investicijski banki v New Yorku, ki je bila vključena v 118 poslov SPAC, v email.
Mnoge bi lahko doletela podobna usoda kot Burgundija: v zadnjih sedmih letih je bilo likvidiranih 17 SPAC-jev, vendar sedem od teh v zadnjih šestih mesecih, vključno s tremi junija. Poleg tega denar iz zasebnega kapitala, ki so ga pogosto vlagala podjetja, kot so Black Rock, Fidelity in druga, v času, ko je SPAC našel cilj združitve, ni več na voljo. "Ta trg je usahnil," je dejal Klausner. "Torej Apotheker, morda ni imel možnosti, to bo veljalo za veliko SPAC-jev, ki so zdaj tam."
Pri likvidaciji podjetje z bianco čeki vrne osnovno naložbo prvotnim delničarjem, ki so plačali 10 USD na delnico. Sponzorji, imetniki bonov in ustanovitveni delničarji pa izgubijo svoje vložene zneske. Če najdejo tarčo, SPAC morda plačujejo prenapihnjene cene za podjetja, ki še niso povsem pripravljena na borzo ali imajo vprašljive poslovne modele (kot smo videli pri mnogih že zaključenih poslih).
"Delničarji so trenutno precej nezaupljivi glede transakcij," je dejal Michael Dambra, izredni profesor na Univerzi Buffalo School of Management, in dodal, da je prišlo do vrste neuspelih združitev. "Vrednotenja podjetij z visoko rastjo so strmo padla in vplivni vlagatelji so zaskrbljeni zaradi plačila prej dogovorjenih cen."
Možnost likvidacije je za zgodnje male vlagatelje najboljši možni izid, je dejal. Vsaj ti vlagatelji dobijo nazaj 10 USD na delnico, ki so jih vložili v prvo javno ponudbo SPAC, preden je sledil vprašljivi združitvi, kar se v nekaterih primerih dogaja prav zdaj, znano tudi kot proces de-SPAC .
Združitve se ne končajo vedno dobro
Tudi če je združitev končana, lahko še vedno vodi do razočarajočih rezultatov. Svarilo smo opazili pri podjetju, ki ponuja električna vozila za dostavo zadnje milje, imenovano Electric Last Mile Solution Inc.
BREZOVI,
vložil predlog za stečaj po 7. poglavju, češ da je prenehal delovati in bo likvidiran. Pred kratkim je prejel obvestilo NASD, da bo umaknjen s borze, potem ko so se njegove delnice več kot 1 dni zaprle pod 30 USD. V začetku tega leta je morala na zahtevo SEC preračunati nekatere svoje finančne podatke.
Še en nedavni stečaj de-SPAC je vodil nekdanji Apple Inc.
AAPL,
maloprodajni veteran Ron Johnson, ki je ustanovil Enjoy Technology Inc.
ENJYQ,
Podjetje, ki upravlja mobilne maloprodajne trgovine za potrošnike, je lani kupil SPAC, Marquee Raine Acquisition Corp. Konec junija je Enjoy Technology vložil zahtevo za stečaj po 11. poglavju in se zdaj reorganizira v skladu s sporazumom z družbo Asurion LLC, ki je zagotovila premostitveno posojilo za Enjoy, ki ukinja svoje dejavnosti v Združenem kraljestvu in Kanadi. Začasno ustavlja svoje domače izkušnje za Applove stranke v ZDA, medtem ko se osredotoča na reorganizacijo, glede na nedavne vloge SEC.
Marca je odmevna skupina SPAC, Queen's Gambit Growth Capital, zaključila de-SPAC z odobritvijo delničarjev za prevzem družbe Swvl Holdings Corp.
SWVL,
Izvršna ekipa, sestavljena izključno iz žensk, je pridobila razvijalca aplikacij za prevoz v poslu, ki je podjetje ocenil na približno 1.1 milijarde dolarjev, z izkupičkom v višini približno 405 milijonov dolarjev, vključno s 100 milijoni dolarjev od skupine zasebnih vlagateljev in izkupičkom IPO, ki je v zaupanju.
Toda konec prejšnjega meseca, Swvl Holdings je napovedal program »optimizacije portfelja«, to je vključevalo 32-odstotno zmanjšanje delovne sile s ciljem, da bi bil denarni tok pozitiven leta 2023. Youssef Salem, glavni finančni direktor Swvl, je v e-pošti dejal, da podjetje odpušča 1,200 ljudi, vendar ni želel komentirati več kako je potekala združitev. Swvl je osredotočen na trge v razvoju, kjer lahko uporabniki rezervirajo sedeže ali prevoz s katerim koli vozilom, ki je na voljo za prevoz v njihovem mestu. Od nakupa marca so delnice družbe Swvl padle za skoraj 33 % in kotirajo pri 6.76 $.
Konec aprila je ista skupina odložila Queen's Gambit Growth Capital II, SPAC, ki naj bi zbral 300 milijonov dolarjev. Uradniki sklada Queen's Gambit Growth Capital Fund se niso odzvali na prošnjo za intervju.
Poleg odlaganja IPO in likvidacije propadajo tudi nekatere združitve. Kaufman iz Chardana je opozoril, da predhodno objavljeni posli "vse pogosteje prekinjajo ali revidirajo smernice, ponovno določanje cen in omejevanje."
Zavarovalnica Kin Insurance se je na primer strinjala z združitvijo z Omnichannel Acquisition Corp., SPAC, ki ga vodi Matthew Higgins, podpredsednik Miami Dolphins, ki je kot vlagatelja reklamirala športna zvezdnika Greena in McIlroya. Kin je januarja, na začetku borznih pretresov, preklical pogodbo o združitvi, navajajoč razmere na trgu. Prejšnji mesec je Omnichannel dejal, da bo svojim vlagateljem odkupil vse odprte delnice razreda A.
Ti posli, pretekli in predlagani, se zdaj soočajo z večjim regulativnim nadzorom, tako kot se soočajo z bližajočimi se roki za iskanje partnerja za združitev.
Ameriški regulatorji zdaj vlečejo nekaj potez in preučujejo nekaj vprašljivih poslov. V marcu je SEC je predlagal nova pravila za podjetja z bianco čeki in navidezna podjetja, ki bi izboljšala razkritja, ki jih zahtevajo podjetja, vključno z izjavami, usmerjenimi v prihodnost, in ponudila večjo zaščito vlagateljev.
Warren na Capitol Hillu dela tudi na novem predlogu zakona, imenovanem Zakon o odgovornosti SPAC iz leta 2022, za povečanje pravne odgovornosti za sponzorje in druge, ki sodelujejo pri poslih, pri čemer ugotavlja, da ta podjetja z bianco čeki »spodbujajo neustrezno in celo goljufivo razkritje, « in »omogočajo nesramno samoposlovanje na račun malih vlagateljev.«
Toda zdaj, ko se nekateri od teh poslov zapletajo in regulatorji začnejo bolj skrbno preverjati, bodo ti nedavni dogodki ustvarili več oblakov za vse SPAC z grozečimi roki za iskanje partnerja za združitev. Oblikovanje SPAC kot naložbenega sredstva je že padlo v nemilost, saj se pojavljajo pomisleki glede regulativnih sprememb. Po rekordnih 613 IPO SPAC v letu 2020, ki so zbrale več kot 160 milijard dolarjev, je bilo do zdaj le 69 SPAC IPO v letu 2022, ki so zbrale 11.8 milijarde $. In sredi junija, SEC je družbo Digital World Acquisition Corp.
DWAC,
išče več informacij o čakajočem nakupu Trumpovega podjetja Truth Social.
Poleg tega, ko regulatorji začnejo posvečati več pozornosti SPAC in vprašanju napovednih izjav ciljnih podjetij, nekatera tudi odlagajo svoje načrte za javno objavo. Po poročanju Renaissance Capital
IPO,
IPOS,
ki raziskuje in spremlja IPO, je doslej letos 76 SPAC umaknilo svoje IPO v primerjavi z enim lani.
V bistvu so bili največji zmagovalci v razcvetu SPAC začetni vlagatelji IPO, tisti, ki so vlagali, ko je SPAC prvič prišel na borzo, in prodali, ko je delnica med noro manijo leta 2021 dosegla visoko vrednost, med katerimi so bili mnogi hedge skladi.
"Torej je stopnja IPO samo omaka za hedge sklade, ki sodelujejo pri njej," je dejal Klausner iz Stanforda. Tiste hedge sklade, ki so prevladovali na trgu SPAC, so pogosto imenovali »SPAC mafija«. Nobeden od teh prvih vlagateljev nima delnic v času združitve, je dejal. »Tisti, ki pridejo na sekundarni trg po IPO, so tisti, ki jih zajebejo. Vlagateljev v IPO ni več ... Ne razumem, zakaj bi kdo ostal vložen v SPAC.«
Vir: https://www.marketwatch.com/story/the-spacsplosion-is-about-to-become-a-liquidation-frenzy-and-that-may-be-for-the-best-11657884798?siteid= yhoof2&yptr=yahoo