Mnenje: Fed je odločen ustaviti rast plač

Naveden razlog za zaostrovanje denarne politike je »boj proti inflaciji«. Toda povišanje obrestnih mer ne bo kratkoročno preprečilo inflacije in bo dolgoročno delovalo proti zvišanju cen le tako, da bo povzročilo še en gospodarski zlom.

Spremljajte celotno zgodbo o inflaciji na MarketWatch

Finančni debakel

Za politiko stoji skrivnostna teorija, ki povezuje obrestne mere z denarno ponudbo, ponudbo denarja pa z ravnjo cen. Ta »monetaristična« teorija je danes neizrečena z dobrim razlogom: pred 40 leti je bila večinoma opuščena, potem ko je prispevala k finančnemu debaklu.

V poznih sedemdesetih letih prejšnjega stoletja so monetaristi obljubili, da če se bo Fed osredotočil samo na nadzor ponudbe denarja, bi lahko inflacijo ukrotili brez povečanja brezposelnosti. Leta 1970 je to poskusil predsednik Fed Paul Volcker. Kratkoročne obrestne mere so poskočile na 1981 %, brezposelnost je dosegla 20 %, Latinska Amerika pa je zavila v dolžniško krizo, ki je skoraj uničila vse velike newyorške banke. Do konca leta 10 se je Fed umaknil.

Od takrat zaradi nizkih svetovnih cen surovin in rasti Kitajske skoraj ni bilo inflacije, s katero bi se lahko borili. Toda Fed se je občasno zasenčil z "inflacijskimi pričakovanji" - sčasoma je dvigoval obrestne mere, da bi "preprečil" nevidne demone, in si nato čestital, ko se noben ni pojavil.

Slabo se konča tudi shadowboxing. Ko posojilojemalci vedo, da se obrestne mere sčasoma povečujejo, se navadno nalagajo poceni dolgov, kar spodbuja špekulativne razcvete resničnega premoženja (kot je zemljišče) in ponarejenih sredstev (kot so internetni startupi iz 1990-ih, drugorazredne hipoteke iz 2000-ih in zdaj kriptovalute).

Medtem pa dolgoročne obrestne mere 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
ostanejo nepremični, zato se krivulja donosnosti splošči ali celo obrne, kar sčasoma povzroči propad kreditnih trgov in gospodarstva. Zdaj bomo verjetno spet videli to povratno zanko.

Tokrat je drugače

Seveda, tokrat is v enem pogledu drugačna. Prvič po več kot 40 letih, cene so naraščajoče. To novo fazo se je začelo pred enim letom z dvigom svetovnih cen nafte
BRN00,
+ 0.39%,
sledile so naraščajoče cene rabljenih avtomobilov, saj je dobavna veriga polprevodnikov zajezila proizvodnjo avtomobilov. Sedaj opažamo tudi naraščanje cen zemljišč (med drugim), kar se napaja v (malo umetne) ocene stanovanjskih stroškov.

Stopnje inflacije se poročajo na 12-mesečni osnovi, tako da bo, ko pride do šoka, zagotovljeno ustvarjanje naslovov o »inflaciji« še 11 mesecev, kar je dobro za inflacijske jastrebe. Ampak saj cene nafte 
WBS00,
+ 0.13%
decembra približno enaki kot julija, začetni šok bo čez nekaj mesecev izginil iz podatkov in poročila o inflaciji se bodo spremenila.

Res je, učinek dražja energija bo še naprej pronicala skozi sistem. To je neizogibno. Kadar koli pride do strukturne spremembe, kot je povečanje stroškov energije ali preoblikovanje delov dobavne verige, je »inflacija« neizogibno in potrebno. Da bi zadržali povprečne podražitve na prejšnji cilj, bi morale pasti nekatere druge cene, kar se praviloma ne zgodi.

Gospodarstvo se vedno prilagaja z dvigom povprečnih cen in ta proces se mora nadaljevati, dokler prilagajanje ni končano.

Na kaj lahko Fed še vpliva?

Fed s tem, ko se odzove zdaj, pravi, da bi želel (če bi lahko). moč znižali nekatere cene, da bi izravnali naraščajoče stroške energije in dobavne verige, s čimer bi povprečno stopnjo inflacije čim prej znižali nazaj na ciljnih 2 %. Ob predpostavki, da Fed razume, da to počne, kakšne cene ima v mislih? Plače, seveda. Kaj je še tam?

Powell je sam izjavil, da imajo ZDA »izjemno močan trg dela«. Navaja razmerje med številom prostih delovnih mest in "odpuščanjem" in meni, da je premalo delavcev, ki lovijo preveč delovnih mest. Toda zakaj bi bilo to? Glede na to, da je gospodarstvo še vedno nekaj milijonov delovnih mest spodaj glede na dejanske stopnje zaposlenosti s konca leta 2019 se zdi, da se mnogi delavci nočejo vrniti na grozna delovna mesta z slabimi plačami. Dokler bodo imeli nekaj rezerv in bodo zdržali boljše pogoje, bodo.

Ker plače naraščajo, da se delavci vračajo, in ker je danes večina delovnih mest v storitvah, bodo morali ljudje z višjimi dohodki (ki kupujejo več storitev) plačati več ljudem z nižjimi dohodki (ki jih zagotavljajo).

To je bistvo »inflacije« v storitvenem gospodarstvu. Cene energije in večine blaga so določene po vsem svetu, zato so plače za storitve edini del strukture cen, na katerega lahko nova politika Fed neposredno vpliva. In edini način, kako lahko politika deluje – sčasoma – je tako, da dela Američane spravi v obup.

Očitno, logično, neizogibno in kljub vsem krokodiljim solzam o inflaciji, ki škodi navadnim Američanom, je Fed odločen, da bo ustavil dvig plač.

Namig za ameriške delavce: Fed ni vaš prijatelj. Prav tako ni noben politik, ki bi izjavil – kot je ta mesec storil predsednik Joe Biden –, da je »inflacija naloga Fed-a«. In to pišem kot demokrat.

James K. Galbraith, profesor vlade in predsednik vladnih/podjetniških odnosov na Univerzi v Teksasu v Austinu, je nekdanji kadrovski ekonomist odbora za bančništvo Parlamenta in nekdanji izvršni direktor Skupnega gospodarskega odbora kongresa. V letih 1993–97 je bil glavni tehnični svetovalec za makroekonomske reforme pri kitajski državni komisiji za načrtovanje. Je avtor knjig »Neenakost: Kaj morajo vsi vedeti« (Oxford University Press, 2016) in »Dobrodošli v zastrupljenem kelihu: Uničenje Grčije in prihodnost Evrope« (Yale University Press, 2016).

Ta komentar je bil objavljen z dovoljenjem Project Syndicate — The Fed's Target Is Workers

Več o inflaciji

Nouriel Roubini: Inflacija bo škodila tako delnicam kot obveznicam, zato morate ponovno razmisliti, kako boste zavarovali tveganja

Rex Nutting: Fed še ni zvišal obrestnih mer, a spodbude za porabo že ni več

Stephen Roach: Na srečo se je Fed odločil, da neha kopati, vendar ima še veliko dela, preden nas spravi iz luknje, v kateri smo.