Mnenje: Podjetja polprevodnikov so se razdelila v dve skupini - prožne in tvegane

Predlog zakona je bil morda zmagoviti trenutek za polprevodniška podjetja, toda ko sezona zaslužka napreduje, se dogaja širša zgodba. Z opozorili o zaslužku težkokategornika Nvidie
NVDA,
-0.86%
in Micron Technology
MU,
+ 1.50%,
in nedavna prevelika napaka nekoč mogočnega Intela
INTC,
+ 0.62%,
pravi trenutek je, da razmislimo o tem, kaj nam rezultati zadnjega četrtletja sporočajo o polprevodniški industriji in vplivu, ki ga lahko imajo rezultati na nižjo ceno. 

Skratka, polprevodniški prostor se seli v dve različni skupini. Del trga bo verjetno ostal močan tudi v morebitnem upadu, pri drugem delu pa se zdi veliko večje tveganje. V nekaterih primerih nekatera velika polprevodniška imena spadajo v oba. 

Veliko tveganjes

Potem ko je Intel v svojem nedavnem poročilu o dobičku opazil hitro poslabšanje povpraševanja po osebnih računalnikih, je postalo očitno, da je razcvet osebnih računalnikov verjetno prešel v cikel propada. Podjetja so več let uživala v povpraševanju, ki ga je povleklo naprej, zdaj pa je prišlo do obdobja normalizacije – ki se bo večini opazovalcev zdelo kot strm upad.

Kot sem že omenil v prejšnjih delih, bo obdobje po covidu in po QE nesorazmerno vplivalo na potrošniško in diskrecijsko porabo. Medtem ko je boljši od pričakovanega Julijski tisk CPI (izdan v sredo) je trg dvignil, bistvo je, da bodo osebne bilance stanja težko sledile. Vidimo tudi pojav kreditnega balona skupaj z upadanjem vrednosti stanovanj. Vse to kaže na manjši diskrecijski dohodek. 

Za polprevodniška podjetja, ki so precej izpostavljena potrošniški in diskrecijski porabi, bo verjetno prišlo do kratkoročnih do srednjeročnih nasprotnih vetrov in upočasnitve potrošnje. V zadnjem četrtletju so padle številke Macov, Intelovih osebnih računalnikov in AMD-jevih
AMD,
-0.94%
Število računalnikov se je zmanjšalo, kar bo verjetno prizadelo nekatere mobilne naprave nižjega cenovnega razreda. 

Prodaja osebnih računalnikov za podjetja je prav tako počasna po večletnem nakupovalnem ciklu torrentov, da bi podjetjem pomagali ljudem omogočiti delo od doma. Nedavni podatki IDC kažejo, da se je število osebnih računalnikov letos zmanjšalo za 8.4 % in ne bi me presenetilo, če bi bila ta številka višja. Ta upočasnitev bo verjetno znatno vplivala na HP
HPQ,
+ 0.71%,
ki bi ga lahko v bližnji prihodnosti okrepil zaostanek. Kljub temu, za razliko od svojih kolegov pri Dellu
DELL,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
in Microsoft
MSFT,
-0.74%,
v svojem portfelju nima tako velike raznolikosti. 

Težko je ne misliti, da se bo to v prihodnjih četrtletjih prikradlo tudi v avtomobilski sektor. Ko se bo ponudba izboljšala, bodo višje obrestne mere zagotovo zmanjšale povpraševanje. In čeprav lahko zakon o zmanjševanju inflacije nekoliko oživi trg električnih vozil, so te številke še vedno relativno majhne. Srebrna podloga za imena polprevodnikov, ki so izpostavljena avtomobilizmu, je hitro naraščajoča količina čipov v vsakem vozilu, ki bo do leta 20 dosegla 2030 % kosovnice vozil.

Nazadnje, vzklik Nvidia, ki se sliši po vsem svetu, ne more ostati brez omembe. Podjetje je veliko zamudilo in je vnaprej objavilo rezultate, pri čemer so bile igre na srečo velik razlog za padec. Medtem ko bi moral večletni niz rekordnih prihodkov prinesti nekaj olajšanja za vlagatelje, je počasnejše povpraševanje po igrah na srečo prvi del zgodbe. Drugi del je hitro upočasnitev povpraševanja po grafičnih procesorjih za kripto rudarjenje, ko so cene kriptovalut padle.

Velike nagrade … morda

Svetla točka v trenutni sezoni zaslužkov sta bila tehnologija v oblaku in podjetja. Medtem ko se je stopnja rasti upočasnila, so veliki ponudniki oblakov pokazali odpornost, kot je Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure in Amazon
AMZN,
-1.44%
Storitve Amazon Web Services so zrasle severno od 30 % in v veliki meri odpravile zaskrbljenost glede povpraševanja v oblaku. 

Deflacijska tehnologija bo bolj v modi, ko bodo podjetja reševala upočasnitev gospodarstva, nadaljnje visoke plače za kvalificirane delavce in bolj jastrebov Fed, ki je neomajen pri ustvarjanju paritete ponudbe in povpraševanja, ki upočasnjuje inflacijo, ki je ušla izpod nadzora. Ta trend bo pomenil večjo porabo za SaaS, oblak, umetno inteligenco, avtomatizacijo in katero koli tehnologijo, ki lahko racionalizira produktivnost, hkrati pa nadomesti velika stroškovna mesta, kot je število zaposlenih. 

Poleg hiperskalerjev so zgodnja branja pokazala nekaj solidnih rezultatov na področju poslovne programske opreme in storitev. Microsoft je nadaljeval močno rast svoje programske opreme Dynamics 365. ServiceNow
ZDAJ,
-3.24%
je opazil moč in nagnjenost k agresivnemu nadaljevanju migracije strank v oblak, kar je naraslo za 24 %, pri čemer je izvršni direktor Bill McDermott v intervjuju dejal, da so pobude za digitalno preobrazbo močnejše od makroekonomskih preglavic. 

Številke polprevodniških podjetij so povedale isto zgodbo, z nekaj izjemami. Preliminarne številke Nvidie so pokazale znatno počasnejšo rast v njenem poslovanju podatkovnih centrov, vendar je to sledilo ogromni rekordni rasti v vsakem od zadnjih nekaj četrtletij. Intel je odložil svojo ponudbo Sapphire Rapids, kar je oviralo število njegovih podatkovnih centrov. 

Nedavni rezultati podjetja Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, rešetka
LSCC,
-4.15%
in Tajvanski polprevodnik
TSM,
+ 0.96%
bili impresivni. Vsako od njih spodbuja drugačno strateško pozicioniranje, ki je dobra napoved v zahtevnejših gospodarskih razmerah.

Qualcomm ima močan odnos s podjetjem Samsung in vodilni na trgu na ravni vrhunskih naprav. Povezava družbe Taiwan Semi z družbo Apple je pomemben veter v hrbet. AMD podpira močnejše povpraševanje po podatkovnih centrih in zamude Intela. In Lattice, manjši proizvajalec polprevodnikov, ima svoje poslovanje močno obremenjeno s svetovnimi omrežji, kot so 5G, podatkovni center, oblak in avto, kar mu je pomagalo doseči rekordne rezultate. 

Negotovost preži vsepovsod 

Strašljivi zgodnji rezultati Nvidie, skupaj z Micronovo regulativno prijavo ta teden, ki namiguje na upočasnjeno povpraševanje, ki ni le osebni računalniki, zagotovo zahtevajo nekaj pozornosti. To je še posebej po odličnih rezultatih v zadnjem četrtletju s poslovanjem podatkovnih centrov.

Vendar pa je pozitivno, kar izhaja iz komentarjev v vložitvi, to, da obstajajo širši kazalniki težav v dobavni verigi, ki se začnejo obračati, ko so se zaloge polprevodnikov povečale. 

Dovolj je reči, da lahko pride do kratkega obdobja upočasnitve v vseh polprevodnikih. Kljub temu povpraševanje po tehnologiji v podjetjih in vrhunskih napravah ter trendne črte porabe avtomobilskih čipov kažejo na moč. Zaradi tega so še posebej zanimiva podjetja z minimalno izpostavljenostjo potrošniški tehnologiji nizkega in srednjega razreda. 

Daniel Newman je glavni analitik pri Futurum raziskave, ki zagotavlja ali je zagotovil raziskave, analize, svetovanje ali svetovanje za Nvidia, Intel, Qualcomm in desetine drugih podjetij. Niti on niti njegovo podjetje nimata lastniških pozicij v navedenih podjetjih. Sledite mu na Twitterju @danielnewmanUV.