Mnenje: štirje razlogi, zakaj bodo vrednostne delnice leta 2022 pripravljene preseči rast – in 14 delnic, ki jih je treba upoštevati

* Skupine vrednosti, vključno z bankami in energetskimi delnicami, rušijo delnice rasti, kot so priljubljena imena Ark Investa. Indeks KBW Bank
BKX,
+ 0.51%
in Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
+ 0.19%
so višje za 6 %. Nasprotno, ARK Innovation ETF
ARKK,
-2.78%
padel za več kot 13 %. Ta ETF je poln tistih, ki rastejo, kot je Tesla
TSLA,
+ 3.93%,
Coinbase Global
KOVANEC,
-1.07%,
Teladoc zdravje
TDOC,
-5.14%
in Zoom Video Communications
ZM,
-3.02%.

Tukaj je pogled na štiri sile, ki dajejo prednost vrednosti pred rastjo, ki jim sledi 14 vrednostnih delnic, ki jih je treba upoštevati, z dovoljenjem dveh strokovnjakov za vlaganje vrednosti.

1. Rastoče obrestne mere dajejo prednost vrednostnim delnicam

Veliko vlagateljev ocenjuje delnice z uporabo modela neto sedanje vrednosti (NPV) – zlasti delnice z visoko rastjo, ki pričakujejo dobiček v daljni prihodnosti. To pomeni, da načrtovani dobiček diskontirajo nazaj na sedanjost z uporabo diskontne mere, običajno donosnosti 10-letnih zakladnic.
TMUBMUSD10Y,
1.747%.
Ko se diskontna stopnja dvigne, se NPV zniža.

Ko 10-letni donosi rastejo, kot so zdaj, so drage delnice na področjih, kot je tehnologija, slabše od najcenejših delnic na področjih, kot so ciklični, finančni in energetski, poudarja strateg RBC Capital Markets Lori Calvasina.

Podobno postanejo večkratniki cene in dobička (P/E) najdražjih delnic v obratni korelaciji z 10-letnimi donosi med pohodnimi cikli Federal Reserve, poudarja. Za vrednostne delnice velja obratno.

"Najcenejše delnice so v preteklosti prekašale najdražje delnice, ko se 10-letni donos povečuje," pravi.

Ed Yardeni iz Yardeni Research predvideva, da bi se 10-letni donos lahko do konca leta povečal na 2.5 %, s zdajšnjih približno 1.79 %. Če ima prav, to nakazuje, da se bo vrednostna presežek nadaljeval. Čeprav bo na tej poti prišlo do nasprotnih shodov v rasti in tehnologiji (več o tem spodaj).

Tukaj je grafikon iz RBC Capital Markets, ki kaže, da je vrednost v preteklosti z rastjo donosnosti boljša. Svetlo modra črta predstavlja donosnost obveznic, temno modra črta pa predstavlja poceni uspešnost delnic v primerjavi z dragimi delnicami.

2. Višja inflacija je pozitivna za vrednost strategije

To je bilo v preteklosti tako, poudarja John Buckingham, vodja vrednosti pri Kovitz Investment Group, ki napiše delniško pismo The Prudent Speculator. Zdaj pričakuje ponovitev. Del razloga je, da strahovi pred inflacijo povečujejo donos 10-letnih obveznic, kar ustvarja škodljiv učinek NPV za imena rasti (opisano zgoraj).

Inflacija se je decembra najhitreje pospešila od leta 1982, je v sredo poročala vlada. To je bil tretji mesec zapored, ko je letna inflacija presegla 6 %.

Toda na delu je še en dejavnik. V času inflacije lahko podjetja z dejanskim zaslužkom povečajo marže dobička z dvigom cen. Vrednostna podjetja so kot skupina bolj zrela, kar pomeni, da imajo zaslužke in marže za izboljšanje. Vlagatelji to opazijo, zato jih ta podjetja privlačijo.

Nasprotno pa so za imena rasti značilna Pričakuje zaslužka, zato imajo manj koristi od povišanja cen.

»Rasteče družbe ne služijo denarja, zato ne morejo izboljšati marž,« pravi Buckingham. "Zaposlenim plačujejo več, vendar ne zaslužijo več denarja."

Tu je grafikon iz Buckinghama, ki kaže, da vrednostne delnice v preteklosti presegajo uspešnost, ko je inflacija visoka.

3. Vrednostne delnice se po recesiji dobro počutijo

V preteklosti je bilo tako, kot lahko vidite v spodnjem grafikonu, iz Bank of America. To je najverjetneje zato, ker se inflacija in obrestne mere med gospodarskim okrevanjem nagibajo k dvigu. Oba trenda sta negativna za rast delnic glede na vrednost iz zgoraj navedenih razlogov.

4. Vrednostne delnice delujejo bolje, ko upadajo primeri Covida

To se je dogajalo skozi celotno pandemijo, kot lahko vidite na spodnji sliki Bank of America. To je verjetno zato, ker se, ko se primeri Covida zmanjšajo, obeti za gospodarstvo izboljšajo, kar nakazuje, da se bosta inflacija in obrestne mere dvignile – zaradi česar v preteklosti rast zaostaja vrednost. Omicron se širi tako hitro, da bo število primerov verjetno doseglo vrhunec do konca januarja. Tako se lahko ta učinek kmalu pojavi.

V spodnjem grafikonu je svetlo modra črta število primerov Covida. Temno modra črta je relativna prednost rasti glede na vrednost. Ko temno-modra črta upada, to pomeni, da vrednostne delnice delujejo bolje kot delnice rasti.

Katere delnice dati prednost

Ciklična imena, banke, zavarovalnice in energetska podjetja naseljujejo tabor vrednosti. To so torej skupine, ki jih je treba upoštevati.

Buckingham predlaga teh 12 imen, od katerih jih je večina v zgornjih sektorjih: Citigroup
C,
+ 0.25%,
Zdravje CVS
CVS,
-0.25%,
FedEx
FDX,
+ 0.26%,
General Motors
gm,
-0.70%,
Kroger
KR,
-1.19%,
MetLife
SREČAL,
-0.56%,
Skupina Omnicom
OMC,
-0.67%,
Pinnacle West Capital
PNW,
-0.20%,
Tyson Foods
TSN,
-0.26%,
Verizon
VZ,
-0.26%,
zahodna skala
WRK,
+ 0.13%
in Whirlpool
WHR,
-0.90%.

Bruce Kaser iz Cabot Turnaround Letter counts Credit Suisse
CS,
+ 0.39%
v bančništvu in Dril-Quip
DRQ,
+ 0.04%
v energiji med svojimi najljubšimi imeni za leto 2022. Zdaj, ko je navdušenje nad "konceptnimi delnicami", je naklonjeno vrednostnim delnicam.

»Konceptne delnice so precej višje od ponudbe in takrat je vrednost najboljša,« pravi.

Medtem ko koncept delnice ustanovijo, vrednostne družbe še naprej meljejo in objavljajo dejanske zaslužke, zato denar migrira k njim. To se je dogajalo že dolgo, potem ko je pred leti počil tehnološki mehurček.

"Po letu 2000 je vrednost za desetletje presegla," pravi.

Pričakujte nasprotne trende

Brez dvoma bo na tej poti prišlo do preobratov nasprotnih trendov.

"Te rotacije se ponavadi umirijo, ko se obe strani rotacije preveč igrata," pravi Art Hogan, glavni strateg pri National Securities.

Tukaj je dejavnik, ki bi lahko v bližnji prihodnosti začasno ohladil rotacijo. Vlagatelji bodo kmalu izvedeli, da je rast v prvem četrtletju udarna, ker karantene Omicron škodujejo podjetjem. Ta novica o gospodarski rasti lahko zmanjša strah pred inflacijo in naraščajočimi obrestnimi merami, ki sprožijo migracijo na vrednost.

Toda Omicron je tako nalezljiv, da bo verjetno šel tako hitro, kot je prišel. To vidimo v zgodaj prizadetih državah, kot sta Južna Afrika in Velika Britanija. Potem bodo dejavniki, kot so spodbuda, povečanje zalog in močne bilance stanja potrošnikov in podjetij, oživili rast.

To bi pomenilo, da se bo dihotomija med rastjo in vrednostjo nadaljevala tudi letos, saj so tri od štirih glavnih sil, ki poganjajo trend, povezane z močno rastjo.

Michael Brush je kolumnist za MarketWatch. V času objave je bil lastnik TSLA. Brush je v svojem glasilu o delnicah Brush Up on Stocks predlagal TSLA, C, FDX in GM. Sledite mu na Twitterju @mbrushstocks.