Mnenje: Amazonova cena delnic je letos padla za skoraj 34%. Ta upravitelj denarja pravi, da gre za krajo in bi se lahko v 76 letih povečal za 3,900 % na 2 $

Samo podjetja z jarki, če uporabimo slavno in natančno metaforo Warrena Buffetta, lahko prenesejo močno konkurenco, ki jo povzroča.

Iz tega razloga ostaja ključ do odklepanja uspešnih tehnoloških naložb enak kot v vseh prejšnjih generacijah. Identificirati, kupiti in obdržati moramo podjetja s konkurenčnimi prednostmi, ki jim bodo omogočile, da uspevajo, medtem ko drugi kopnijo.

Amazon
AMZN,
+ 1.95%
je eno takšnih podjetij. Od leta 34 do ponedeljka skoraj 2022 % nižji, menim, da predstavlja odlično dolgoročno naložbo po ponedeljkovi končni ceni 2,216.21 $.

Evo zakaj:

Tudi največji skeptik bo priznal, da ima Amazon velike in mogočne jare okoli obeh svojih glavnih podjetij. Njegovo prvotno poslovanje, e-trgovina, obvladuje skoraj 50 % vsega spletnega maloprodajnega prometa in nihče se niti približno ne ujema z njegovo mešanico izbire, cene in udobja ter obsežno distribucijsko mrežo.

Oblačna platforma podjetja Amazon Web Services ima podobno prevladujoč tržni delež zunanjega računalništva. In medtem ko je osnovna dejavnost AWS oddajanje »neumnih strežnikov«, to blago združuje z naborom zmogljive programske opreme in analitičnih orodij, ki se postopoma vgrajujejo v vsakdanje poslovne procese strank. To daje AWS lepljivost, podobno Prime.

Amazonovi jarki so torej izven vsakega razumnega dvoma. Bolj pereče vprašanje je: Ali lahko zaslužijo denar za njimi? Koliko dobička lahko ustvari Amazon izza svojih grajskih zidov? To je zapleteno vprašanje, ker je bila zgodovina njegovega dobička neenakomerna.

Naj se odpravimo na preprost del: za razliko od osnovnega e-trgovine AWS kaže dosledno zdrav dobiček po GAAP. Lani je AWS dosegel 30-odstotno operativno maržo, v skladu z drugimi kapitalsko intenzivnimi tehnološkimi podjetji, ki delujejo v velikem obsegu.

AWS pa ima pred seboj veliko večjo rast kot zrela podjetja s tehnologijo strojne opreme, kot je Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Strokovnjaki ocenjujejo, da podjetja danes v oblaku porabijo le približno 10–15 % svojega računalniškega proračuna. V naslednji generaciji bi se ta številka lahko štirikrat povečala.

AWS je lani ustvaril 18.5 milijarde dolarjev dobička iz poslovanja. Tudi če upočasnite njegovo stopnjo rasti s preteklih 35 % na 20 % v naslednjih treh letih, bo AWS leta 25 ustvaril več kot 2024 milijard dolarjev prihodkov po davkih. v današnjem okolju naraščajočih obrestnih mer in prinaša vrednost približno 20 milijard dolarjev. Po naključju je to približno polovica trenutne tržne kapitalizacije Amazona, zmanjšana za gotovino.

Kopanje v e-trgovino

Nato se postavlja vprašanje: koliko je vredno e-trgovine? Odgovor je odvisen od tega, koliko denarja lahko zasluži e-trgovina.

Ker spremljam podjetje že 20 let, sem prepričan, da ima e-trgovina potencial, da zasluži približno 10-krat več, kot je poročalo leta 2021. To bi se moralo vsakemu razumnemu človeku zdeti nenavadna izjava, zato naj razložim, zakaj je to bolj racionalno kot magično razmišljanje.

Moja prva točka je, da je Amazon pokazal, da lahko v e-trgovini ustvari dobiček bolj ali manj po želji. Lahko požene posel, ki ga raste, za svojim jarkom in pokaže obilne dobičke, ki bi tekmovali s podjetjem s starim gospodarstvom. Amazon se je namesto tega odločil, da bo s toliko več posla, ki ga je treba zajeti, poraba 1 dolarja danes in kaznovanje trenutnega dobička ustvarila večkratnik tega.

Amazon je IPO izvedel med razcvetom dot.com in od leta 1997 do 2001 je podjetje porabilo kot noro za izgradnjo svojega jarka za e-trgovino in ustvarilo 2 milijardi dolarjev kumulativne izgube iz poslovanja. V padcu, ki je sledil, je Amazon izgubil 80 % tržne vrednosti lastniškega kapitala. Preganjan s kapitalskimi trgi je Amazon od leta 2002 do 2007 prešel v način žetve, pri čemer je ustvaril marže v razponu od 5 % do 6 % in skoraj 2 milijardi dolarjev prihodkov iz poslovanja.

E-trgovina je leta 5 ustvarila 2009-odstotno operativno maržo, nato pa še v letih 2018 in 2019, a ko je prišla pandemija, je Amazon spet prešel v način naložb. V 24 mesecih je podvojil distribucijsko infrastrukturo, za izgradnjo katere je bilo potrebnih 24 let. Nič čudnega, da je v začetku tega meseca zabeležil prvo četrtletno izgubo iz poslovanja v šestih letih.

Tisti, ki jih skrbi prezidanost, bi morali pregledati glavo. Amazonovo omrežje se je v dveh letih podvojilo, vendar je njegova prodaja narasla »le« 65 %, kar je povzročilo presežne zmogljivosti. Če bo Amazonov oddelek za e-trgovino narasel za 10–15 % letno, kar je precej pod njegovo zgodovinsko stopnjo, bo podjetje potrebovalo le tri do štiri leta, da ponovno doseže največjo zmogljivost. Če se bo prodaja približala svoji petletni zgodovinski stopnji rasti 20 %, bo težava rešena v dveh letih, zaradi česar je analitik Bank of America Justin Post pravilno zapisal: »Rast v obstoječo izpolnjevalno zmogljivost je lahko ena najlažjih težav za Amazon rešiti v svoji zgodovini."

Kljub temu bi lahko zaradi nedavnega padca cen Amazon ponovno prisilile tržne sile, da pokaže višje dobičke, kot je to storil po zlomu dotcom.

Se glasi: Amazon namerava znižati stroške po prvi izgubi v sedmih letih, zaradi česar so delnice nižje

Tudi notranji nemiri bi lahko sprožili takšno potezo. V zadnjih dveh letih je Amazon zaposlenim dal delnice v vrednosti 22 milijard dolarjev v času donacij, vendar se je cena delnic v tem času znižala in čin in datoteka bo to zdržala le toliko časa.

Moja druga točka je, da sta Amazon in njegov ustanovitelj Jeff Bezos bolj kot katero koli drugo tehnološko podjetje dokazala, da znata vlagati. Lahko jim zaupamo, da bodo sklepali kompromise med trenutnimi dobički in prihodnjimi dobički. Za razliko od večine tehnoloških podjetnikov je Bezos svoje poklicno življenje začel v hedge skladu. Je velik oboževalec in študent Buffetta, ustvarjanje vrednosti pa razume do konca.

Natančneje, tako Bezos kot Buffett razumeta, da je pametno danes porabiti 1 dolar, če obstaja razumna možnost, da boste v prihodnosti zaslužili več kot 1 dolar.

V poznih devetdesetih letih prejšnjega stoletja je Buffett zmanjšal poročani dobiček GEICO tako, da je porabil stotine milijonov dolarjev za trženje, da bi pridobil nove stranke. Vedel je, da bo zaradi takšne porabe GEICO v sedanjosti videti manj dobičkonosna – a na dolgi rok bo požel nagrade.

Podobno sta se obnašala Bezos in Amazon. Res je, da bi Amazonovo porabo v prvih dneh lahko upravičeno imenovali špekulativno, a teh dni je konec. Z ogromnimi jarki okoli svojega poslovanja z e-trgovino večina Amazonove porabe zdaj vključuje širjenje in poglabljanje njegovega jarka – vanje mečejo morske pse in aligatorje, če uporabimo Buffettov pisani podaljšek metafore.

Nenazadnje ima Amazon močne vzvode dobičkonosnosti, ki jih je pridobil šele pred kratkim. Dejstvo, da se skoraj polovica vsega e-trgovine začne na njenem spletnem mestu, je izkoristila v podjetje v vrednosti 30 milijard dolarjev, ki prodaja oglaševanje na spletnem mestu. Oglaševalski posel je trikrat večji kot pred tremi leti, marže pa se verjetno približajo 100 %.

Poleg tega večina tega, kar Amazon zdaj prodaja na svojem spletnem mestu, izvira od tretjih oseb. Ko Amazon deluje zgolj kot platforma za druge trgovce, se izogne ​​enemu največjemu strošku trgovca na drobno – samemu blagu. Zaradi takšnega razvoja se je bruto marža e-trgovine, ki je dober pokazatelj sposobnosti podjetja za ustvarjanje dobička iz poslovanja, v zadnjem desetletju povečala s 25 % na skoraj 40 %.

Amazonovo e-trgovino je lani poročalo o 1.5-odstotnih operativnih maržah. Glede na zgoraj navedeno verjamem, da je njegova latentna moč zaslužka – kar bi lahko zaslužila, če bi se odločila, da se preklopi v način žetve – približno 15 %.

Kot lahko vidite iz tega grafikona, dodelitev razumnih večkratnikov vsakemu od njegovih segmentov prinese ceno delnice skoraj 4,000 $ v dveh letih. To je 75 % do 80 % severno od mesta, kjer se danes trguje z delnicami – in zakaj je Amazon eden izmed najvišjih položajev v mojem portfelju in zakaj mu zdaj dodajam v račune, ki imajo denar za uporabo.

Adam Seessel je ustanovitelj in glavni investicijski direktor družbe Gravity Capital Management v New Yorku in avtor knjige "Kje je denar: vlaganje vrednosti v digitalno dobo."

Zdaj se glasi: Z naraščajočimi obrestnimi merami je čas, da se osredotočimo na delnice MANG namesto na FAANG, pravi Jefferies

plus: Po mnenju tega 25-letnega tehnološkega analitika je tukaj najboljši način, da opazite zmagovalce na borzi

In: Ta presenetljiva naložbena strategija zdrobi borzo, ne da bi preučila eno samo finančno metriko