Dobiček iz poslovanja padel v drugem četrtletju 2, zdaj podcenjen osnovni dobiček

2
2Q22 Poslovni dobiček izračunano po S&P Global (SPGII
FANTOMEN
) za S&P 500 padla z rekordno visokih vrednosti v 1Q22 in je zdaj nižja od osnovnega dobička prvič po 3Q20.

Delnice ostajajo dražje, kot se zdijo na podlagi poslovnih dobičkov SPGI, vendar se prekinitev vrednotenja zmanjšuje. Kljub padcu ~11
313
3
% v letu 20222022
22
, trenutno vrednotenje S&P 500 zahteva večjo rast dobička, kot pričakujejo analitiki, tudi po padcu dobička iz poslovanja v drugem četrtletju 2.

Moja raziskava o osnovnem zaslužku temelji na najnovejših revidiranih finančnih podatkih, ki so v večini primerov koledar 2Q22 10-Q. Podatki o cenah od 8. 1212
/22. Poslovni zaslužki S&P Global temeljijo na istem časovnem okviru.

Ponovni zaslužek iz poslovanja
ODBOJ
Konča se v 2Q22

Slika 1 prikazuje podcenjeni osnovni dobiček S&P 500 prvič po tretjem četrtletju 3.

V 2Q22 je dobiček iz poslovanja za 1 % nižji od osnovnega dobička. Če pogledam na letno raven, ugotavljam, da se je osnovni zaslužek v drugem četrtletju 2 izboljšal hitreje in se je medletno povečal za 22 % v primerjavi z zaslužkom iz poslovanja, ki se je povečal za 2717
% medletno.

Slika 1: Zadnji dvanajstmesečni zaslužek: osnovni zaslužek v primerjavi z operativnim zaslužkom SPGI: 4. četrtletje 19. – 2. četrtletje 22.

Več podrobnosti o izračunu osnovnega zaslužka je na voljo v Dodatku I.

Poslovni zaslužki SPGI ne izključujejo nenavadnih stroškov, ki so pretiravali odboj leta 20212021
FUTR
in da bodo dobički v 2Q22 videti slabši, kot so.

S&P 500 je še več
VEČ
MORE4
Dražje, kot nakazuje poslovni zaslužek

Ob koncu drugega četrtletja 2 je osnovni dobiček za S&P 22 dosegel nove najvišje vrednosti in presegel prejšnje rekorde v vsakem od zadnjih štirih TTMTTM
obdobja, ki so se končala 1Q22, 2021, 3Q21 in 2Q21. Padec dobička iz poslovanja je skupaj z dvigom cene indeksa S&P 500 v drugem četrtletju 2 zapolnil vrzel med vrednotenjem indeksa S&P 22, merjenim z razmerjem med ceno in dobičkom iz poslovanja in razmerjem med ceno in osnovnim dobičkom. Vendar po obeh merilih trg ostaja nad zgodovinskimi ravnmi. Brez bistvenega izboljšanja dobička iz poslovanja, kar se glede na trenutno makro okolje zdi malo verjetno, bi S&P lahko imel dolgo pot do padca, preden bo trgoval v skladu s preteklimi ravnmi.

Slika 2: Operativni zaslužek od cene do jedra v primerjavi s ceno do SPGI: TTM od 12. 31. 15 do 8. 12. 22.

Opomba: podatki za zadnje obdobje za poslovni dobiček SPGI vključujejo soglasne ocene za podjetja z nestandardnim proračunskim letom. Razmerje P/E v osnovnem dobičku združuje rezultate TTM za sestavine do 6/3030
/13 in združevanje štirih četrtin rezultatov za sestavine S&P 500 v vsakem naslednjem merilnem obdobju. P/E družbe SPGI temelji na štirih četrtinah združenih rezultatov S&P 500 v vsakem obdobju. Več podrobnosti v prilogi IINAPAD KLONOV
II
.

Slika 2 prikazuje zaostala razmerja P/E S&P 500, ki temeljijo na osnovnem zaslužku, in poslovni zaslužek SPGI so znatno padli od svojih vrhov marca 2021, vendar se je razmerje P/E, ki temelji na dobičku iz poslovanja, do 12. avgusta znatno povečal v primerjavi s četrtletjem (QoQ). , 2022. Cene so se znižale glede na zaslužek, odkar so vrednotenja dosegla vrhunec leta 2021, vendar razmerje P/E na podlagi dobička iz poslovanja (20.9) ostaja podLOW
P/E z uporabo osnovnega dobička (21.5).

Osnovni zaslužek je manj nestanoviten in bolj zanesljiv

Slika 3 poudarja spremembe v odstotkih v osnovnem zaslužku in poslovnem zaslužku SPGI od leta 2004 do danes (do 8. 12. 22). Napake v podedovanih naborih podatkov, ki povzročajo neuspeh pri zajemanju nenavadnih dobičkov/izgub, zakopanih v opombe, povzročajo razliko med obema meriloma zaslužka.

Slika 3: Poslovni dobiček na delnico Core v primerjavi s SPGI
DELI 3
za S&P 500 – % spremembe
OAS
: 2004 – 8

Opomba: podatki za zadnje obdobje za poslovni dobiček SPGI vključujejo soglasne ocene za podjetja z nestandardnim proračunskim letom. Analiza osnovnega dobička temelji na agregiranih podatkih TTM do 6. 30. 13 in nato na agregiranih četrtletnih podatkih za sestavine S&P 500 v vsakem merilnem obdobju.

Razkritje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler in Brian Pellegrini ne prejmejo nadomestila za pisanje o kateri koli posebni zalogi, slogu ali temi.

Dodatek I: Osnovna metodologija zaslužka

Na zgornjih slikah za izračun temeljnega zaslužka uporabljam naslednje:

Čeprav imam raje agregirane četrtletne številke, sem preučil potencialne učinke obeh metodologij in nisem ugotovil nobenih bistvenih razlik.

Dodatek II: Metodologija razmerja P / E za poslovni dobiček Core & SPGI

Na sliki 2 zgoraj izračunam razmerje med dobičkom in ceno do 6 na naslednji način:

1. Izračunajte donos dohodka TTM za vsako komponento S&P 500
2. Ponderirajte donos donosa glede na utež posamezne zaloge S&P 500
3. Seštejte tehtane donose zaslužka in vzemite inverzno (1/donos zaslužkaYLD3
   YLD4
   )

Razmerje med dobičkom in ceno dohodka za obdobja po 6. 30. 13 izračunam na naslednji način:

1. Izračunajte donos zaslužka v zadnjih četrtletjih za vsako komponento S&P 500
2. Ponderirajte donosnost dobička glede na utež posamezne delnice S&P 500
3. Seštejte tehtane donose donosa in vzemite obratno (1 / donos dohodka)

Uporabljam metodologijo dobička, ker razmerja P/E ne sledijoNADALJNJE
linearni trend. Razmerje AP/E 1 je "boljše" od razmerja P/E 30, vendar je razmerje P/E 30 "boljše" od razmerja P/E -15. Z drugimi besedami, združevanje razmerij P/E lahko povzroči nizek večkratnik zaradi vključitve le nekaj delnic z negativnimi P/E.

Uporaba donosnih donosov rešuje to težavo, ker je visok donos donosa vedno "boljši" od donosa nizkega dohodka. Pri preusmerjanju pozitivnih do negativnih donosov dohodka, kot pri običajnih razmerjih P / E, ni konceptualne razlike.

Z uporabo četrtletnih podatkov takoj, ko so na voljo, bolje zajamem vpliv sprememb na sestavine S&P 500 na četrtletni ravni. Na primer, podjetje je lahko sestavni del v 2Q18, ne pa tudi v 3Q18. Ta metoda zajame nenehno spreminjajočo se naravo volilnega območja S&P 500.

Za vsa obdobja na sliki 2 izračunam razmerje med dobičkom iz poslovanja in ceno SPGI tako, da seštejem predhodna 4 četrtletja iz dobička iz poslovanja na delnico in nato delim s ceno S&P 500 na koncu vsakega merilnega obdobja.