Naftni trgi bodo v leto 2023 vstopili v stanju ustvarjalnega uničenja

Velikost besedila

O Avtor: Karim Fawaz je analitik naftnega trga ter direktor raziskav in analiz pri S&P Global Commodity Insights.

Zgodovina naftnih trgov je polna prelomnih trenutkov. Nekateri so jedrnate točke v času, kot sta naftna šoka leta 1973 in 1979; drugi so dolgotrajni pojavi, kot je ameriška revolucija iz skrilavca. Vsem pa je skupno, da so temeljito spremenili tržne razmere in okvir, ki so ga udeleženci na trgu uporabljali za oblikovanje prihodnjih cenovnih pričakovanj. Dogodki leta 2022, ki so dosegli vrhunec z izvajanjem evropskih sankcij za rusko nafto 5. decembra, označujejo začetek nove dobe za naftne trge. Zahtevajo temeljit ponovni razmislek o svetovnem naftnem zemljevidu, o tem, kako se določajo cene nafte ter kako politični in ekonomski motivi različnih deležnikov vplivajo na razdrobljen trg.

Naftni trg sledi poti dosledne, a obvladovane globalizacije že skoraj 50 let. Ta proces je mogoče najbolje zajeti v treh "F": prosti (večinoma neomejena trgovina), zamenljiv (nafta različnih stopenj in izvora je v veliki meri zamenljiva) in finančno zasnovan (z globokim, likvidnim finančnim trgom surovin, ki omogoča varovanje pred tveganjem in odkrivanje cen). . Pojav skrilavca naj bi omejil ta proces z navideznim ustvarjanjem funkcije pravočasne dobave, ki bi lahko stabilizirala cene bližje mejnim stroškom proizvodnje in pomagala zmanjšati vpliv geopolitike na oblikovanje cene nafte (»depolitizacija« nafte ). Bolj ko so naftne krize iz sedemdesetih let prejšnjega stoletja izginjale iz kolektivnih tržnih spominov in bolj sofisticiran je postajal svetovni naftni trg, manj je bilo videti, da bi politika poganjala cene nafte prek vse manjše "premije za tveganje". Vendar je bila to iluzija. Nafta je ostala preveč prepletena z geopolitiko, da bi depolitizacija lahko trajala.

Sektor skrilavca se je med tem preoblikoval in opustil svojo cenovno elastičnost. Še pomembneje, postalo je jasno, da je bil svoboden, zamenljiv in finančno podprt svetovni naftni trg konstrukcija, ki je bila podprta s političnimi in komercialnimi stebri, od katerih jih je več zdaj izpuhtenih. Izpostaviti velja tri.

Prvi od teh stebrov je bila zamisel o Organizaciji držav izvoznic nafte kot strukturi, ki stabilizira trg in se odziva na potrošnike, ki drži in upravlja blažilnik prostih zmogljivosti naftnega trga, da bi se izognili resnim fizičnim neravnovesjem in ekstremnim cenam. Osrednje načelo te zamisli je bilo politično povezovanje med ZDA in Savdsko Arabijo ter odzivnost slednje na pritiske prve v naftni areni. Leta 2022 je položaj širše skupine OPEC+, organizacije pod vodstvom Rusije, ki je v neposredni konfrontaciji z Zahodom, spremenil to dinamiko. OPEC+ Odločitev zmanjšanje proizvodnje za dva milijona sodov na dan v oktobru, kljub prošnjam ZDA, je manifestacija tega trenda. Za naftne trge OPEC in njegovi partnerji, ki prehajajo z zastavljenega cilja stabilizacije trga na popolno monetizacijo virov s ciljanjem na višje cene, dodajo bolj motivirano in močnejšo silo, ki narekuje ponudbo.

Drugi je bil razmeroma minimalna vloga porabnikov nafte in velikih uvoznikov (predvsem Zahoda in Azije) pri oblikovanju cene nafte. Potrošniki so v veliki meri delovali kot odločevalci cen, z pooblaščenimi strateškimi rezervami nafte (za članice Mednarodne agencije za energijo), ki so se uporabljala izključno za akutne izredne razmere in pomanjkanje. Danes so zaradi nuje in obupa v boju proti inflaciji države porabnice in zlasti ZDA odkrile poti za vplivanje na oblikovanje cen. Ogromen SPR remi leta 2022 so bile ena takih poti; zgornja meja cene je lahko druga. To velja tudi za obe smeri, kar ponazarja namen ZDA, da uporabijo ponovno polnjenje SPR za podporo domačim proizvajalcem nad določeno ceno (67 do 72 USD za sod) in vzpostavijo dejanski ciljni cenovni razpon. Novoodkriti intervencionizem držav porabnic – tudi če so v povojih in imajo omejene zmogljivosti – jim nenadoma zagotovi sedež za mizo pri oblikovanju cen nafte.

Tretji je bil niz osrednjih, namenskih trgovinskih tokov in komercialnih glavnih linij, ki podpirajo odkrivanje cen in pustijo promptne naftne trge likvidne, a ne okorne. Največji je bil izvoz bližnjevzhodne surove nafte v Azijo, sledil je izvoz ruske surove nafte in rafiniranih proizvodov v Evropo ter kanadske surove nafte v ZDA. V okviru fizičnega naftnega trga je preusmeritev večine ruske surove nafte in kmalu uvoza rafiniranih proizvodov iz Evropske unije predstavlja tektonski premik. Prerazporejanje svetovnih naftnih tokov, ki se je začelo odvijati leta 2022, bo daljnosežno. Prizadevanja Rusije, da bi se izognila sankcijam za pomorsko zavarovanje in storitve, so privedla do razširitve svetovne tankerske "temne flote". Razdrobljenost fizičnega naftnega trga in preoblikovanje globalne trgovine z nafto, ki se trenutno odvijata, preoblikujeta komercialne odnose, dodajata nepreglednost odkrivanju cen in močno spreminjata razlike v cenah.

Kaj sledi? Ustvarjalno uničenje. S tem postopkom bo nafta manj prosto tekla, manj bo zamenljiva in bo morda trpela zaradi nižje finančne likvidnosti, kar bo zameglilo odkrivanje cen in okrepilo nestanovitnost cen. Neusklajenost ciljev proizvajalčevih in potrošniških cen bi lahko povzročila dvobojne posege in razširila amplitudo rezultatov ponudbe in povpraševanja. Sčasoma se bodo pojavile nove strukture in novo ravnovesje, toda najprej se bo še naprej odvijalo razpletanje sedanjega patchworka. Naftni trg, ki se bo pojavil, verjetno ne bo podoben trgu na začetku leta 2022.

Gostujoče komentarje, kot je ta, pišejo avtorji zunaj redakcije Barron's in MarketWatch. Odražajo perspektivo in mnenja avtorjev. Predloge za komentarje in druge povratne informacije pošljite na [e-pošta zaščitena].