Naslednji velik čevelj, ki bo padel na finančnih trgih: inflacija, ki se ne odzove na dvig obrestne mere Fed

Se glasi: Zakaj delnice padajo? Krhek odklon "medvedjega trga" poudarja treme vlagateljev

Delnice so se v zadnjih dveh tednih od Fed's že vrtele lahko 4 odločitev o dvigu za 50 bazičnih točk, kar je največje povečanje stopnje v 22 letih. Dan po selitvi Fed-a, Dow industrijski padel za skoraj 1,100 točk in skupaj z indeksom Nasdaq Composite
COMP,
-4.73%,
dosegel najhujši dnevni padec odstotka po letu 2020 zaradi znakov panične prodaje na Wall Streetu. Letošnja razprodaja delnic je povzročila dvomestno izgubo vseh treh glavnih indeksov.

Kar je treba na finančnih trgih še v celoti upoštevati, je pojem, da ZDA inflacijaTrgovci, strategi in vlagatelji menijo, da se bo po mnenju trgovcev, strategov in vlagateljev, ki je aprila znašal 8.3 %, a še vedno blizu najvišje vrednosti v štirih desetletjih, morda ne bo odzval na povišanje obrestne mere Fed do letošnjega poletja. Običajno traja od šest do devet mesecev in celo do dve leti, da se dvig obrestne mere prebije skozi gospodarstvo. Toda ta politični zamik se lahko izgubi na trgih, ki so navajeni na leta lahkega denarja in postajajo iz dneva v dan bolj nemirni. Čeprav prizadevanja Fed, da skrči svojo bilanco stanja skoraj 9 bilijonov dolarjev, dodajo dodatno plast zaostrovanja finančnih pogojev, se začne šele junij 1.

"Pomemben vpliv zvišanja obrestnih mer bo verjetno občuten proti koncu tega leta," je dejal David Petrosinelli, višji trgovec pri InspereX v New Yorku, ki je prevzel več kot 670 milijard dolarjev vrednostnih papirjev. Medtem Fed "izgublja prostor" ali zaupanje javnosti "precej hitro, ker na koncu tunela res ni luči glede inflacije."

"Smo v prvi ali drugi menjavi nestanovitnosti trga, ker ni samo to, kar počne Fed, ampak tisto, kar Fed ne počne," je dejal po telefonu in se skliceval na odločitev oblikovalcev politike, da ne bodo začeli krčiti svojega portfelja do naslednjega. mesec. "Večja je skepticizem glede Powella in trenutnega načrta Fed. Okno ali koridor za mehki pristanek se iz dneva v dan zoži in obstaja vedno večji scenarij, po katerem se inflacija v naslednjih nekaj mesecih povišanja Fed ne smiselno zmanjša.

Od srede so trgovci z izvedenimi finančnimi instrumenti, znanimi kot fiksiranje, določali še pet letnih skupnih stopenj inflacije nad 8 % na podlagi poročil o indeksu cen življenjskih potrebščin za obdobje od maja do septembra. To je v veliki meri posledica višjih stroškov energije in odraža opazen premik od pričakovanj 6. maja, ko so trgovci predvidevali, da bo inflacija junija začela padati pod 8 %.

Zgornja tabela odraža načrtovano povečanje letne glavne stopnje CPI v primerjavi z obdobjem pred letom. Zdaj se načrtuje pet mesecev odčitkov z več kot 8 %, čeprav je Powell v torek ponovil, da povišanje obrestne mere za pol odstotne točke na junijskem in julijskem sestanku Fed ostaja osnovni primer.

Še pred dvema tednoma, 6. maja, so trgovci pričakovali, da bo inflacija prej padla pod 8 %:

V pripombah na dogodku Wall Street Journal v torek, Powell je iskal pomiriti javnost, da obstajajo "verjetne poti" do "mehkega" pristanka za gospodarstvo, tudi če je morda pred nami nekaj "bolečine". Če je potrebno, je dejal, Fed ne bi obotavljal dvigniti obrestnih mer mimo "širše razumljene ravni nevtralnosti" - ali ravni, na kateri politika niti ne spodbuja niti upočasnjuje gospodarske rasti -, da bi znižala inflacijo. Powell je dejal, da bo Fed še naprej dvigoval obrestne mere, dokler ne bo "jasnih in prepričljivih dokazov", da se inflacija znižuje. Ciljna obrestna mera Fed skladov trenutno znaša 0.75% do 1%.

Za zdaj imajo finančni trgi štiri različne misli, ko gre za inflacijo, je dejal Jim Vogel, strateg za obrestne mere pri FHN Financial v Memphisu.

Trg obveznic se "nagiba k ideji, da je Fed uspešen, čeprav je negotov glede časa." Delniški trg si "skoraj želi, da Fed ne bi uspel" zaradi ideje, da lahko višja inflacija pomaga, da nekatere delnice presežejo, je dejal Vogel v telefonskem intervjuju. "Blago je zmedeno" in trg terminske inflacije "je razpet med Fed, ki je lahko uspešen, vendar ne za daljše časovno obdobje."

Težava je po njegovih besedah ​​v tem, da tudi če zvišanje obrestnih mer Fed zmanjša povpraševanje »na robu«, bodo oblikovalci politik »neučinkoviti« pri obravnavanju naslednjih dejavnikov: strukturnega povpraševanja po delavcih; motnje dobavne verige zaradi ruske vojne proti Ukrajini in kitajske politike ničelne tolerance do COVID-19; in potrebo podjetij, da svoj "čas, energijo in denar" preusmerijo v regionalizacijo nekaterih svojih naložb in poslovanja.

Ta dinamika "kratkoročno pospeši inflacijo, čeprav bi se inflacija lahko dolgoročno rešila sama od sebe," je povedal Vogel za MarketWatch. Medtem je "več prostora za razprodajo delnic, saj vlagatelji kaznujejo delnice z mednarodno izpostavljenostjo, finančni trgi pa bodo nagnjeni k napadom nelikvidnosti in blage panike."

Ne glede na to, kateri izid inflacije je pravilen, se bo po Vogelovih besedah ​​krivulja zakladnice še naprej sploščila — z nekaterimi razmiki, kot je tisti med 3-
TMUBMUSD03Y,
2.848%
in 10-letne stopnje
TMUBMUSD10Y,
2.906%
potencialno obrnejo za kar 20 do 30 bazičnih točk na neki točki.

Glede na to, kako se globalne geopolitične razmere odvijajo to jesen, "lahko gledamo na okolje, ki bo zlahka trajalo do leta 2023, pri čemer bo politika Fed latentna do prve polovice leta 2024."

Se glasi: Divja nihanja delnic in obveznic ponujajo okus več nestanovitnosti glede na tveganje, da se inflacija v ZDA še naprej povečuje

Petrosinelli iz InspereXa vidi možnost, da bi se 10-letna obrestna mera v drugem ali tretjem četrtletju lahko premaknila proti 4 % z ravni v sredo okoli 2.9 % — pri čemer bo ugriznil v tehnične zaloge —, medtem ko se krivulja zakladnice spet obrne. Od popoldanskega trgovanja so bili donosi zakladnic na splošno nižji, saj so se vlagatelji zgrinjali v državne obveznice, kar je zmanjšalo razpon med 2- in 10-letnimi obrestnimi merami na 23 bazičnih točk, kar je zaskrbljujoč signal glede obetov.

Walgreens Boots Alliance Inc.
wba,
-8.39%,
Coca-Cola Co.
KO,
-6.96%,
in Walmart Inc.
WMT,
-6.79%
so bile med največjimi poraženci Dow, medtem ko delnice trgovca Target Corp.
TGT,
-24.93%
padel za več kot 25 % v sredo, potem ko je poročal o velikem izpadu zaslužka zaradi poglabljanja široko zasnovanega pesimizma na trgih.

"Malo bolj optimistični smo glede inflacije, ki bo dosegla vrhunec jeseni in ne vidimo recesije v ZDA," je dejal Jay Hatfield, glavni investicijski direktor Infrastructure Capital Advisors v New Yorku, vodja skladov, s katerimi se trguje na borzi, in hedge skladov, ki nadzoruje okoli 1.18 milijarde dolarjev sredstev. Vidi, da 10-letno obdobje ostane okoli 3 %, delnice pa ostanejo omejene.

Toda v scenariju brez osnovnega primera, v katerem trgi sumijo, da je Fed neučinkovit – – za katerega postavlja 20- do 30-odstotno verjetnost za uresničitev – bi se lahko 10-letna obrestna mera povzpela do 3.5 % ali 4 % in »naša ocena poštene vrednosti S&P 500
SPX,
-4.04%
bi v sredo padlo na 3,500" s trenutne ravni blizu 3,935, je Hatfield dejal po telefonu.