Najgloblje obrnjena krivulja zakladnice v več kot 4 desetletjih ima za vlagatelje en optimističen zaključek

Politično občutljiva donosnost 2-letne zakladnice je v torek zaključila sejo v New Yorku pri 4.47 % in se je od januarja povečala za 370.7 bazične točke, saj trgovci upoštevajo nadaljnje dvige obrestnih mer Feda. Medtem je bil 10-letni donos 3.75 % - približno 72 bazičnih točk pod 2-letnim donosom, kar je povzročilo zelo negativen razpon - in na ravni, ki kaže, da trgovci ne upoštevajo veliko dodatne premije na podlagi možnost višje, dolgoročne inflacije.

Višji in lepljivi donosi na sprednji strani krivulje so "znak verodostojnosti Feda", saj je centralna banka zavezana dlje časa ohranjati restriktivno denarno politiko, da bi zajezila inflacijo, je dejal Subadra Rajappa, vodja ameriške obrestne strategije pri Société Générale. . "Na žalost bo strožja politika povzročila uničenje povpraševanja in nižjo rast, zaradi česar so dolgoročni donosi nizki."

V teoriji je nižja gospodarska rast enaka nižji inflaciji, kar Fed pomaga pri nadzorovanju cen. Vprašanje za milijon dolarjev na finančnih trgih pa je, kako hitro se bo inflacija znižala na normalnejše ravni, ki so bližje 2 %. Zgodovina kaže, da povišanja obrestnih mer Fed nimajo očitnega največjega vpliva na inflacijo približno 1.5 do 2 leti, pravi slavni ekonomist Milton Friedman, ki je bil naveden v avgustovski blog raziskovalci Fed iz Atlante.

"Krivulja donosnosti bo verjetno ostala obrnjena, dokler ne bo jasnega znaka zasuka politike s strani Fed-a," je Rajappa zapisal v elektronskem sporočilu MarketWatchu v torek. Na vprašanje, ali globoko obrnjena krivulja kaže, da bodo centralni bankirji na koncu uspešni pri zajezitvi inflacije, je dejala: »Ni vprašanje, če, ampak kdaj. Medtem ko bi se morala inflacija v prihodnjem letu vztrajno zniževati, bi lahko močna inflacija zaposlovanja in nestabilna storitev odložila izid.«

Običajno se krivulja donosnosti državne blagajne nagne navzgor, ne navzdol, ko trg obveznic vidi boljše možnosti za rast. Poleg tega vlagatelji zahtevajo več nadomestila za daljše držanje zapisa ali obveznice, kar prav tako vodi do nagnjene krivulje zakladnice. To je del razloga, zakaj inverzije pritegnejo toliko pozornosti. In trenutno je obrnjenih več delov trga obveznic, ne le razpon 2s/10s.

Za Bena Jefferyja, stratega za obrestne mere pri BMO Capital Markets, globoko obrnjena krivulja "kaže, da je Fed ukrepal agresivno in bo ohranil obrestne mere na omejevalnem območju kljub hitro slabšim gospodarskim obetom."

Razpon 2s/10s ni bil tako daleč pod ničlo že od prvih let predsedovanja Ronalda Reagana. Oktobra 1981, ko se je razpon 2s10s zmanjšal na vsega minus 96.8 bazične točke, je bila skupna letna stopnja inflacije iz indeksa cen življenjskih potrebščin nad 10 %, obrestna mera Fed skladov je bila pod takratnim predsednikom Federal Reserve Paulom okoli 19 %. Volcker, ameriško gospodarstvo pa je bilo sredi enega od svojih najhujši padci od velike depresije.

Volckerjeve drzne poteze so se vendarle izplačale, saj je skupna letna stopnja CPI naslednji mesec padla pod 10 % in še strmeje padala v naslednjih mesecih in letih. Inflacija se ni znova dvignila do lanskega leta in ponovno letos, ko je skupna letna stopnja CPI sedem mesecev zapored presegla 8 %, nato pa je oktobra padla na 7.7 %.

V torek so se donosi zakladnice malo spremenili v višje, saj so trgovci ocenili bolj sokobno retoriko oblikovalcev politike Feda, kot je predsednik Feda St. James Bullard, ki je v ponedeljek dejal, da bo centralna banka verjetno morala ohraniti svojo referenčno obrestno mero nad 5 % večji del naslednjega leta in v letu 2024, da bi ohladila inflacijo.

Trenutno "globoko obrnjena krivulja donosnosti signalizira, da Fed nekoliko pretirava, vendar bo učinek na inflacijo morda trajal nekaj časa, da bo viden," je dejal Ben Emons, višji upravitelj portfelja in vodja fiksnega dohodka/makro strategije pri NewEdge Wealth. v New Yorku.