Moderna se sooča z izzivi onkraj cepiva Covid. Njegove delnice so dolgoročno še vedno nakup.

Pandemija je prekinila poslovanje s cepivi. Moderna je od začetka leta 36 prodala ali sklenila pogodbo o prodaji svojega cepiva proti Covid-19 v vrednosti 2021 milijard dolarjev. Zdaj, ko se pandemija začenja popuščati, težke kategorije cepiva, ki jih vodi

Sanofi

(SNY) in

Pfizer

(PFE), so pripravljeni zavzeti svojo trato.

Delnice Moderne, ki so se med začetkom leta 1,100 in sredino leta 2020 zvišale za več kot 2021 odstotkov, padajo. Danes je tržna vrednost Moderne 134 milijard dolarjev manjša kot avgusta. Delnice so se samo januarja znižale za 41 odstotkov. Če motnja na trgu cepiv, ki jo povzroča Covid-19, traja dlje od pandemije, so njene delnice poceni za podjetje, ki je lani dostavilo 800 milijonov odmerkov. Vlagatelji pa bi morali biti pripravljeni na prehod v svet po pandemiji, ki bi lahko trajal več let.

Delnice Moderne so bile takrat pod 15 $ Barronove avgusta 2019 poudaril podjetje v naslovni zgodbi in pri 168 $, ko smo delnico priporočili aprila 2021. Delnice so se v začetku avgusta povzpele na skoraj 500 $, vendar so se vrnile na nedavnih 150 $.

Trditev, ki smo jo navedli aprila, da so možnosti Moderne za ponovitev uspeha cepiva proti Covid-19 dobre, še vedno velja, z opozorilom: vrzel v infrastrukturi, osebju, odnosih in organizacijski zrelosti med Moderno in nosilci cepljenja bo predstavljala ovire pri naslednjih nekaj let. Če lahko svoj ogromen kup denarja porabi za odraščanje, je lahko Moderna privlačna dolgoročna igra.

"Verjetno smo kulturno kot biotehnologija, ki si je prebila pot do obstoja," pravi predsednik Moderne dr. Stephen Hoge Barronove. "Mislim, da bomo morali vsi narediti nekaj zorenja, saj bomo očitno postali trajno podjetje."

Trg cepiv je drugačen od trga drugih zdravil. Cepiva so v veliki meri tržna, kar pomeni, da proizvajalci tekmujejo po ceni za večinoma državne kupce. Na zasebnem trgu ZDA cepiva proti gripi za odrasle običajno stanejo okoli 18 dolarjev. Tudi cepiva, ki se soočajo z malo konkurence, so poceni v primerjavi z drugimi blagovnimi znamkami.

Da bi se izognili trženju, Moderna načrtuje prodajo vrhunskega kombiniranega cepiva, ki ščiti pred Covid-19, gripo in sčasoma drugimi respiratornimi virusi.

Toda veliki igralci cepiv se že prebijajo na Modernino področje. Kadar koli svetovni regulatorji odobrijo cepivo proti gripi na osnovi mRNA, je verjetno, da Moderna ne bo imela edinega. Sanofi in Pfizer preizkušata lastna cepiva proti gripi na osnovi mRNA.

Zgodnji podatki o cepivu proti gripi Moderna medtem niso bili navdihujoči. V vmesnem odčitku preskušanja 1. faze je večina udeležencev, starih od 18 do 49 let, poročala o reakcijah, kot so utrujenost in bolečine v mišicah, ki predstavljajo resno oviro, ko tekmujejo z odobrenimi cepivi proti gripi z blažjimi reakcijami.

Pravzaprav je prodaja posnetkov težka. Kljub temu, da ima morda najboljše cepivo Covid-19 na svetu, je Moderna že opazila, da je njen tržni delež padel. Ni jasno, ali ima Moderna infrastrukturo, da bi konkurirala velikim proizvajalcem cepiv. To je primer, ki ga predstavlja Sanofijev izvršni direktor Paul Hudson.

"Ne potrebujete velike infrastrukture, če se pogajate v pandemiji, kjer vas vsi kličejo in sprašujejo: 'Ali lahko nekaj naročimo?' « je pred kratkim povedal Hudson Barronove. »Ko ste v konkurenčnem svetu v več kot 100 državah, potrebujete strokovnjake na terenu, ki bodo izvajali [spremljanje škodljivih učinkov], lokalno zakonodajo. Potrebujete veliko stvari, ki jih v pandemiji ne potrebujete."

Moderna ima zdaj skoraj 3,000 zaposlenih in pravi, da ima osebje v 10 najpomembnejših državah. To je hitro povečanje, vendar je precej manj kot 15,000 ljudi, zaposlenih samo v Sanofijevem oddelku za cepiva. Sanofi je prisoten v 90 državah, proizvodna mesta pa v 32.

"Nimamo darila 175 let prihodkov in 100,000 zaposlenih," priznava Hoge. Trdi pa, da je Modernino delo med pandemijo zgradilo odnose s kupci, ki bodo pomagali še dolgo zatem.

Moderna ima tudi veliko gotovine. Analitiki Wall Streeta ocenjujejo, da bo podjetje do konca tega leta imelo 27.4 milijarde dolarjev, poroča FactSet. Ta ogromen denar je najboljši primer za Moderno. S tem denarjem bi se morda lahko dovolj hitro povečal, da bi lahko tekmoval na ravni s Pfizerjem in Sanofijem.

Čakajo jih drugi izzivi. Decembra se je zvezno pritožbeno sodišče postavilo na stran Moderne glede patentnega vprašanja. To postavlja temelje za morebitno pravno bitko, ki vključuje Moderno in

Arbutus Biopharma

(ABUS), ki ima patente, in

Roivant Sciences

(ROIV), ki jim je izdala licenco. Podjetja ne bodo razpravljala o morebitnih prihodnjih sodnih sporih. Analitik SVB Leerink dr. Mani Foroohar je ocenil, da bi vsaka poravnava, ki bi jo lahko dosegla Moderna, verjetno vključevala »enomestno licenčnino za prodajo cepiva«. 3-odstotni avtorski honorar, je zapisal, bi Moderno stal približno 330 milijonov dolarjev plus delež licenčnin do leta 2029.

Večje vprašanje je lanski spor med Moderno in Nacionalnim inštitutom za zdravje glede kredita za izum genetskega zaporedja, uporabljenega v njenem cepivu Covid-19, zaradi česar je direktor NIH javno zagrozil s pravnim postopkom.

Moderna se je od takrat umaknila, vendar spor ni bil odličen za podjetje, katerega stranke so običajno državni subjekti. »Dejanja, ki potencialno poslabšajo odnose z vladami ali ustvarjajo videz, da ne igramo po istih pravilih kot drugi, je na splošno slabo za vrednost blagovne znamke pri vladah,« pravi Foroohar.

Hoge pravi, da obžaluje, "kako je bilo to politizirano in kako se je zgodba odvijala." Spor prikazuje kot tehnično nesoglasje, za katerega je Moderna menila, da ima čas zasebno rešiti z NIH. "Mislim, da je v tem, kako smo pristopili k nekaterim od teh stvari, skoraj naivnost," pravi. "Če bi imeli na stotine ljudi v PR in vladnih zadevah, bi rekli ne, ne, ne, pri teh stvareh moramo biti previdni."

Pred dvema letoma nihče zunaj biotehnologije ni slišal za Moderno. Zdaj je najbolj znana biotehnologija v zgodovini.

Vsak dan, pravi Hoge, »smo ponižani, o, zdaj smo na velikem odru. In še vedno smo nekako neumni fant, ki se je izkazal, a kot vi lahko opozorite na naše pomanjkljivosti, ker jih imamo. Nismo uglajeni."

Koliko časa bo trajalo, da bo ta neumni otrok odrasel? Foroohar ni optimističen: »Gre po našem mnenju za Shakespearovo napako v trenutni vodstveni in operativni strukturi Moderne. Seveda je popravljivo. Človek lahko zgradi infrastrukturo, lahko spremeni vodstvo, lahko spremeni svoj pristop. Toda doslej Moderna ni pokazala namena, da bi to storila.

Na Moderni je, da mu dokaže, da se moti. Za potrpežljive vlagatelje je to priložnost, da stavijo na zmogljivo platformo, ki je že enkrat dosegla zlato.

pišite na Josh Nathan-Kazis na [e-pošta zaščitena]