Spoznajte podjetje VC s 544 milijoni dolarjev za nakup "osirotelih" zagonskih deležev iz drugih skladov

Ustanovitelj NewView Capital Ravi Viswanathan je več kot dve desetletji sodeloval s startupi kot tvegani kapitalist. Še nikoli ni videl, da bi se igra spremenila bolj kot v zadnjem obdobju.

Izpostavil je nekaj poudarkov (in pomanjkljivosti): nenadna zapora v začetku leta 2020; množica novih igralcev, ki so se odcepili od znanih podjetij ali prvič odprli sklade; povečano zanimanje za zagon hedge skladov in strokovnjakov za javni trg; rekordni dolarji in novejši umik. "Zadnje dve ali tri leta so bila najbolj izjemna," pravi Viswanathan.

V središču vsega Viswanathanovo podjetje upa, da bo pridobilo z manj običajnim pristopom. Podjetje, ustanovljeno leta 2018, želi zgraditi položaj v zagonskih podjetjih z odkupom drugih podjetij tveganega kapitala – bodisi portfelja njihovih lastniških deležev, bodisi del ali celotne naložbe a la carte. In Viswanathan ima za to dva nova sklada, vredna skupaj 544 milijonov dolarjev, v novem kapitalu.

Predstava NewViewa je preprosta: zagonska podjetja potrebujejo več časa, da postanejo javna ali izstopijo, podjetja z močnim papirjem se soočajo s pritiskom, da takoj vrnejo nekaj denarja svojim podpornikom. In ko vlagatelji zamenjajo podjetja, ustanovijo lastno skodlo ali se upokojijo, se nekatera podjetja znajdejo kot sirote, v delni lasti podjetij, kjer njihov glavni podpornik že dolgo ni več. »Prva reakcija je, 'kaj je to?',« pravi Viswanathan. "Potem ko greste skozi to, začnejo sprejemati, da je to način za ponastavitev ure."

Sekundarne transakcije – nakup lastniških deležev, ki so že izdani notranjim osebam ali vlagateljem – niso nič novega za Silicijevo dolino. Zavzemanje pozicij v košarici skupine podjetij podjetja, ne da bi preprosto kupili celoten sklad, je bolj zasuk. Viswanathanov dokaz koncepta je prišel, ko se je dolgoletni partner v podjetju NEA z več milijardami premoženja pred tremi leti in več kot levji delež sklada v vrednosti 31 milijarde dolarjev odcepil z milijardo dolarjev vrednega deleža v 1.35 podjetjih. Lastniki NewView zdaj vključujejo samoroge, kot so Forter, MessageBird in Plaid, pa tudi 23andMe in Duolingo, ki sta šla v javnost leta 2021, in Segment, ki je bil leta 2020 pridobljen za 3.2 milijarde dolarjev.

Za razliko od tradicionalnega tveganega podjetja, ki deluje pod predpostavko, da ne bo vrnilo kapitala s pozicij sedem ali celo deset let, videz NewView delno predvideva časovna obzorja do izstopa pet ali šest let za njegove vlagatelje. Njegov primarni sklad predstavlja 244 milijonov dolarjev novega kapitala, s 300 milijoni dolarjev sklada priložnosti za nadaljnje naložbe in izgradnjo pozicij, sestavljenih iz več prodajalcev. Kot registrirani investicijski svetovalec NewView nima omejitev glede tega, kako se odloči za uravnoteženje svojega portfelja. Podjetje bo vlagalo v približno osem do deset poslov na leto.

Izziv je seveda najti posle, ki zagotavljajo Viswanathan in co. z tvegano navzgor – vendar so druga podjetja hkrati pripravljena prodati. Viswanathan pravi, da se je v zadnjih nekaj letih srečal s približno 40 drugimi podjetji. "Po enem pogovoru lahko zelo hitro ugotovimo, ali je to več: 'zmagam, ti izgubiš' ali je res zmaga," pravi.

Pri 137 Ventures, tveganem podjetju v fazi rasti, ki ustanoviteljem zagotavlja posojila v zameno za možnost, da svoj dolg pretvorijo v lastniški kapital, med drugimi taktikami, ustanovitelj Justin Fishner-Wolfson pravi, da narava tveganega kapitala, ki temelji na odnosih, daje spodbudo za takšne transakcije ostanejo na vrhu. "Pametni, dobri vlagatelji bodo želeli zagotoviti, da so vsi zadovoljni z izidom, ker je to pomembno glede na njihovo sposobnost delovanja v prihodnosti," pravi.

Tako odvetniki kot vlagatelji blizu sekundarnega trga se strinjajo z Viswanathanom, da so strukturni pritiski, ki spodbujajo povpraševanje po takih vozilih, resnični. Vlagatelji, ki zdaj zbirajo sredstva pogosteje, tako hitro kot letno, so lahko papirnati multimilijonarji, vendar sami še niso prejeli nobenega dobička, ugotavlja Ed Zimmerman, predsednik tehnološke skupine pri Lowenstein Sandler in vlagatelj v premalo zastopane upravljavce skladov prek First Close Partners . "Ni boljšega časa, da zaprosite svoje LP-je, da jih ponovno dvignete, kot ko jim izročite ček."

Hitrost zbiranja sredstev lahko obremenjuje tudi institucionalne vlagatelje, ki se soočajo z namenitvijo več kapitala, kot je bilo pričakovano, v sklade tveganih naložb, medtem ko se njihove javne lastniške pozicije zmanjšajo na nedavno neprizanesljivem trgu tehnoloških delnic. Pri Industry Ventures ustanovitelj in dolgoletni strokovnjak za sekundarne dejavnosti Hans Swildens pravi, da je šele pred kratkim slišal, da komanditni partnerji zahtevajo sredstva, da bi odstranili nekaj dobička, še posebej, ker se zdi, da se je boj IPO leta 2021 letos upočasnil.

Cenovni pritiski bi se lahko zmanjšali v obe smeri. Pri EquityZen ustanovitelj Phil Haslett ugotavlja, da posamezni imetniki v startupih zdaj ponujajo delnice za 10 do 30 % nižje od tistega, kar so zahtevali konec lanskega leta. "Podjetja tveganega kapitala se ne mudijo, da bi natisnili trgovanje s 30 % nižjo vrednostjo, kot so jo videli," pravi.

Strokovnjak za oblikovanje skladov John Dado iz Cooleya je skeptičen glede likvidnostnega krča. Opaža, da nekatera podjetja, ki sodelujejo z njegovo odvetniško pisarno, raziskujejo nasprotno: kako vgraditi mehanizme, da ne bi bilo treba dostavljati gotovine še za daljša obdobja, na primer 12 ali celo 20 let. Toda Dado vidi vrednost v tem, da podjetja najdejo domove za naložbe, ki niso več blizu njihovim podjetjem tveganega kapitala.

To je navsezadnje upanje NewView: da ni samo sekundarno potrebno v zagonskem ekosistemu, ampak da bo glede na njegove poverilnice VC udobna možnost. (Drugi, kot je Industry Ventures, so še vedno večji; »ta trg je tako velik, komaj naletiš na ljudi,« pravi Swildens.) NewView je pred kratkim pripeljal še enega partnerja, veterana NextWorld Cpaital in Scale Venture Partners Bena Fua, ki se je pridružil Viswanathanu in partnerju David Yoo. NewView nima žensk v partnerskih vlogah; Vendar pa sta dve od treh direktorjev partnerskih naložb ženske, pravi Viswanathan.

Pri zagonskem podjetju Forter za preprečevanje goljufij, ki je ocenjeno na 3 milijarde dolarjev, je soustanovitelj Michael Reitblat sodeloval z Viswanathanom najprej pri NEA, zdaj pa pri NewView. Pravi, da še vedno kliče po pomoči na osebni, poglobljeni ravni, ki je morda ne bo z drugimi vlagatelji na njegovi mizi z večjimi portfelji, kot so Bessemer Venture Partners, Sequoia in Tiger Global. Kot še en vir moči opozarja na ekipo operativnih strokovnjakov NewView.

"Obstaja veliko sekundarnih skladov, vendar kupujejo le lastniški kapital," pravi Reitblat. "Če dejansko želite nekoga z več operativnega znanja, izkušenj in časa, mislim, da ima Ravi to."