„Likvidnost je grozna“: slabi pogoji trgovanja povzročajo nemir Wall Streeta

Sposobnost trgovcev, da brezhibno kupujejo in prodajajo delnice, obveznice in druge finančne produkte na Wall Streetu, se je letos močno poslabšala, kar je dodalo gorivo velikim nihanjem na največjih in najglobljih kapitalskih trgih na svetu.

Po mnenju vlagateljev in velikih ameriških bank je likvidnost na ameriških trgih zdaj na najslabši ravni od prvih dni pandemije leta 2020, ki pravijo, da se upravljavci denarja trudijo izvajati posle, ne da bi vplivali na cene.

Relativno majhni posli v vrednosti samo 50 milijonov dolarjev bi lahko zrušili ceno ali spodbudili dvig skladov, s katerimi se trguje na borzi, in indeksnih terminskih pogodb, ki običajno trgujejo z rokami, ne da bi povzročile večje valovanje, je dejal Michael Edwards, namestnik glavnega direktorja za naložbe hedge sklada Weiss Multi-Strategy Advisers.

Dodal je: "Likvidnost je grozna."

Težke razmere so naletele na velik premik v svetovnem gospodarstvu, ki je številne upravljavce portfelja zajel negotovo: upočasnitev rasti, naraščajoče obrestne mere in intenzivna inflacija. Nepripravljeni na preobrat v čustvih so trgovci nenadoma prestavili svoje portfelje.

Likvidnostna suša vpliva tudi na vitalne trge, ki jih podjetja uporabljajo za financiranje sebe, vlade pa za financiranje javne porabe. Zapisnik zadnjega sestanka o politiki ameriške centralne banke, objavljeni prejšnji mesec, je pokazal, da so uradniki zaskrbljeni zaradi težav, ki jih na zakladniškem in surovinskem trgu povzroča šibka likvidnost.

Trgovinska pokrajina se je dramatično spremenila, potem ko so oblikovalci politike v Washingtonu in Bruslju poskušali zaščititi glavno ulico pred Wall Streetom po finančni krizi leta 2008. Z vrsto predpisov, uvedenih v zadnjih 12 letih, morajo banke zdaj imeti večje kapitalske blazine za zaščito svojih bilanc pred velikimi nihanji.

To je pomenilo, da imajo banke zdaj veliko manj sredstev, kot so delnice in obveznice, zaradi česar so manj spretne pri odgovarjanju na zahteve vlagateljev po nakupu ali prodaji in zalepijo cevi, ki povezujejo kupce in prodajalce.

"Ljudje [banke] niso pripravljeni nameniti kapitala," je dejal Edwards.

Na dolžniških trgih so se imetja podjetniških obveznic med primarnimi trgovci, ki jamčijo za dolg ameriške vlade, v zadnjem desetletju postopoma zmanjševala, kažejo podatki ameriške centralne banke New York Federal Reserve, ki se je letos znižala.

Banke so se umaknile zlasti od držanja dolga, ki je bolj občutljiv na naraščajoče obrestne mere, in so svoje neto pozicije v bolj kakovostnih obveznicah z ročnostjo 10 let ali več zmanjšale v negativno območje. Medtem je zdravje trga državnih obveznic ZDA – merilo za trilijone dolarjev premoženja po vsem svetu – najslabše od zloma trga marca 2020, glede na Bloombergov indeks.

"To je frustracija," je o pomanjkanju likvidnosti dejal Jordan Sinclair, direktor raziskav pri hedge skladu Capstone. »Svetovna finančna kriza je bila neuspeh bančne industrije. Prevzeli so preveč tveganja in dali preveč vzvodov, zato je bilo smiselno, da so regulatorji poskrbeli, da se to ne bo več zgodilo. Vendar obstajajo posledice."

To se je pokazalo v bolj drobnem trgovanju. Sinclair je ocenil, da je indeks Vix, merilo volatilnosti na ameriški borzi, v 5 letih pred finančno krizo devetkrat poskočil za več kot 15 točk v enem trgovalnem dnevu. V 15 letih po krizi se je to zgodilo 68-krat.

Toda v tem obdobju so bile izgube pri trgovanju, ki so jih utrpele glavne banke ZDA, obvladljive in niso ogrozile celotnega finančnega sistema. Trgovci in vlagatelji tega dejstva ne izgubijo, zlasti po tem, ko so posledice razpada družinske pisarne Archegos lani na splošno omejile.

Podjetji za visokofrekvenčno trgovanje, kot sta Citadel Securities in Jump Trading, so zapolnila del vrzeli, ki so jo pustile velike banke z Wall Streeta, vendar so vlagatelji povedali, da algoritmi, ki pomagajo pri izvajanju poslov prek teh vrst operaterjev, pogosto pomenijo, da se je zmogljivost trgovanja samodejno zmanjšala, ko so delnice začele padati. silovito zamahajte.

Maja so vlagatelji, ki so upali, da bodo trgovali z e-mini terminskimi pogodbami na S&P 500 – eno najpomembnejših pogodb, s katerimi upravljavci velikega denarja stavijo na smer trga –, ko so gledali na svoje trgovalne zaslone, videli drobne ponudbe za nakup in prodajo. Goldman Sachs je zabeležil, da bi lahko v nekaterih dneh kupili ali prodali pogodbe v vrednosti manj kot 2 milijona dolarjev po ceni, ki se aktivno kotira na trgu, kar je najnižja raven od marca 2020.

Ločeni podatki JPMorgan Chase poudarjajo krhkost sistema. Banka je izmerila, koliko neravnovesja naročil – razliko med naročili za nakup in prodajo v e-mini terminskih pogodbah S&P 500 – je bilo potrebno, da se terminske pogodbe premaknejo za 1 odstotek v petih minutah.

Maja je bilo potrebno naročilo v višini približno 900 milijonov dolarjev, da so terminske pogodbe premaknile za ta znesek, kar je približno 67 odstotkov manjše od obsega trgovinskega neravnovesja, ki bi bilo potrebno od leta 2017 do 2019. Strategi banke so ugotovili, da se je podoben pojav zgodil pri terminskih pogodbah. spremljanje ameriških državnih obveznic in opozorilo, da se je "likvidnost pred kratkim spet začela zmanjševati in da je globina trga v zadnjih treh mesecih najnižja od marca 2020".

Šibka likvidnost je povečala volatilnost na borzi, pravijo vlagatelji. V zaporednih trgovalnih sejah prejšnji mesec sta Walmart in Target doživeli največji upad od leta 1987 po vsakem opozorilu na krepitev stroškovnih pritiskov. Diapozitivi so izbrisali 71 milijard dolarjev iz tržne vrednosti para.

Presežne dnevne premike delnic so zabeležili tudi Meta, ki je lastnik Facebooka, Amazon in Netflix, medtem ko ukrepi kažejo, da se je nestanovitnost podjetij, kot so Apple, Microsoft, Visa in Coca-Cola, povečala.

»Dogaja se veliko trgovanja, a glede na velikost naročila je bila v zadnjih mesecih manjša,« je povedala Mary Phillips, namestnica vodje upravljanja portfelja pri Dimensional. "Mislim, da bi se lahko soočili z likvidnostnimi izzivi, če bi bili upravitelj premoženja, ki bi poskušal hitro sklepati velike transakcije s svežnji in bi bili res natančni glede tega, kaj želite trgovati."