Voditelj vzajemnih skladov, rojen v Bronxu, ponazarja vrednost izobraževanja in trdega dela ter ponuja nabor svojih najboljših idej za trenutni trg.
Tstari cinični pregovor, ki pravi, da je najboljši način, da končaš z majhnim bogastvom na borzi, če začneš z velikim bogastvom, ne velja za Maria J. Gabellija, ki je prišel iz skromnih sredstev, a po več kot 55 letih kot profesionalni vlagatelj ima neto vrednost 1.7 milijarde dolarjev. 80-letni Gabelli, rojen v Bronxu družini italijanskih priseljencev, ki je živela v stanovanju nad trgovino z delikatesami, se je naučil vrednosti trdega dela in izobraževanja od svojih staršev, nobeden od njiju pa ni šel v šolo dlje od šestega razreda. Gabellijev podjetni duh je bil očiten že v mladosti, tako kot njegova nagnjenost k uspehu v katoliških zasebnih šolah. Kot deček je s svojo škatlo za čiščenje čevljev potoval po celotnem Bronxu in Manhattnu, od 12. leta pa je začel štopati in se voziti z dolgimi avtobusi, da bi igralcem golfa služil v prestižnih podeželskih klubih v newyorškem predmestju okrožja Westchester: sloviti Winged Foot v Mamaronecku in Sunningdale v Scarsdaleu.
Številni člani kluba so delali na Wall Streetu kot strokovnjaki na parketu newyorške borze in njihove razprave med krogi na igrišču in nato na 19. luknji so neizogibno gravitirale k delnicam. Najstniški caddy iz Bronxa se je veliko naučil iz tega, kar je slišal, in ga je ugriznila naložbena žuželka. Preden je začel srednjo šolo na Fordham Prep, je Gabelli kupil svoje prve delnice: Beech Aircraft, Philadelphia & Reading, IT&T in Pepsi-Cola.
Gabellijeva akademska sposobnost mu je omogočila, da si je prislužil štipendije za obisk bližnje univerze Fordham, kjer je leta 1965 pridobil dodiplomski študij računovodstva. Takoj po diplomi si je prislužil še eno štipendijo in odšel na podiplomsko poslovno šolo Univerze Columbia, virtualno Valhallo vrednotnih naložb, kjer je Warren Buffett je študiral pri Benjaminu Grahamu, ki je tri desetletja prej z Davidom Doddom razvil koncepte varnostne analize in vlaganja vrednosti.
Na univerzi Columbia je Gabelli študiral pri ekonomistu Rogerju Murrayju, medtem ko je skupaj s sošolcem in kolegom milijarderjem Leonom »Leejem« Coopermanom skupaj s sošolcem in kolegom milijarderjem Leonom »Leejem« Coopermanom vozil do študentskega naselja in dirkal do telefonske govorilnice za nakup delnic. »V šoli je bila samo ena govorilnica,« pravi Gabelli. »Pohiteli smo ven in Lee je vedno prišel prvi, vendar smo se odločili, da si bomo delili posrednike,« se spominja Gabelli.
Po diplomi na Columbia leta 1967 je Gabelli delal na Wall Streetu kot posredniški analitik, ki je pokrival avtomobile, kmetijsko opremo in konglomerate, sčasoma pa je leta 1977 ustanovil lastno raziskovalno podjetje. Kmalu zatem je začel upravljati institucionalni denar in niz vzajemnih skladov. Njegovo raziskovalno usmerjeno investicijsko podjetje Gabelli Asset Management Company (GAMCO) ima v upravljanju približno 30 milijard dolarjev v desetinah vzajemnih skladov, zaprtih skladov in ETF-jev, od njegovega vodilnega Gabelli Asset Fund do njegovega Gabelli Global Mini Mites Fund, osredotočenega na mikro kapitalizacijo, in relativno nov ETF, imenovan Gabelli Love Our Planet and People ETF. Njegova najdlje delujoča strategija, Gabelli Asset ManagementValue, je od začetka leta 14.1 prinašala 1977 % letno donosnost v primerjavi s približno 11.5 % za S&P 500. Milijarder in njegova žena, oba podpisnika Giving Pledge Warrena Buffetta in Billa Gatesa, sta velikodušno donirala visokošolske ustanove, vključno s Fordham, Boston College, Columbia Business School in univerzo Iona.
Gabellijev naložbeni okvir je osredotočen na določanje vrednosti, ki bi jo javno kotirano podjetje doseglo, če bi bilo pridobljeno, kar je nekajkratnik tržne kapitalizacije plus neto dolg (vrednost podjetja). Ključni izračun vrednosti, ki ga vlagatelji uporabljajo pri ugotavljanju »notranje vrednosti« podjetja, običajno temelji na diskontirani sedanji vrednosti prihodnjih zaslužkov ali denarnega toka, pa tudi na čistih sredstvih v njegovih knjigah. Gabelli, tako kot drugi vrednostni vlagatelji, išče podjetja, katerih cene so nižje od njihove lastne ali pridobitvene vrednosti.
Nekateri izmed njegovih trenutno najljubših so avtomobilski deli, igre in zabava. Gabelli težko prezre hiperbolično rast vrednotenj športnih ekip, ki smo ji bili priča prejšnji mesec, ko je milijarder vlagatelj Marc Lasry prodal svoj delež v Milwaukee Bucks po vrednosti franšize v vrednosti 3.5 milijarde dolarjev, kar je 52 % več od vrednosti ekipe NBA v višini 2.3 milijarde dolarjev, kot je Forbes nazadnje ocenil. novembra. V skladu s tem ima Gabelli denar v igri Madison Square Garden Sports (MSGS), ki ima v lasti NBA New York Knicks in NHL New York Rangers. Na jugu je Gabelli lastnik delnic lastnika Atlante Braves, Liberty Braves Group (BATRA).
Igralništvo in letalstvo sta še dva sektorja, kjer Gabelli najde dobro vrednost. Bil je velik kupec lastnikov igralnic in letovišč Caesars Entertainment (CZR) in Letovišča Wynn (WYNN). Investiral je tudi v obrambne izvajalce Žerjav (CR) in Textron (TXT). Sledi prepis nedavnega klica Zoom z legendarnim vlagateljem, kjer razpravljamo o njegovem pristopu k iskanju zmagovalnih delnic in o nekaj dodatnih majhnih kapitalizacijah, v katere so vložena njegova sredstva.
ZGODBA MARIA GABELLIJA BRONX
80-letni milijarder razmišlja o svoji poti od nošenja torb za golf za nekatere najbogatejše fante na Wall Streetu do tega, kako je postal bogatejši od vseh njih.
FORBES: Kako bi opisali svoj slog vlaganja?
GABELLI: Mislim, da je preprosto. Ko sem bil v Fordhamu, sem bil glavni računovodja; finance in svetovni davki na podiplomski šoli Columbia. V bistvu vzamete letno poročilo in se poglobite vanj. Torej poglej to. Toda kar je še pomembneje, ker spremljate industrijo, vstopite in preberete vse strokovne revije, obiščete vse konference, obiščete pet, šest podjetij. Če torej obiščem podjetje X, ki izdeluje zavorne ploščice, jih lahko vprašam, kaj se dogaja v industriji. Potem pa grem v drugo podjetje in jih vprašam, kaj se dogaja s podjetjem X. In tako dobite mehanizem povratnih informacij.
Na primer, nekoč je bilo podjetje Snap-on Tools, nato so ustvarili Safety Clean. Torej si rečem, poslušaj, grem do lokalne bencinske črpalke in rečem, kaj kupuješ? Prepričal sem podjetje, da mi dovoli vožnjo s tovornjakom, in opazoval, kako tip dejansko funkcionira in kako služi denar. Torej bi pojdi od spodaj navzgor v industriji, v kateri pokrivamo veliko. Če ste, kot pravijo, analitik posebnih situacij ali generalist, nimate toliko časa za osredotočanje. Torej pojem intenzivne osredotočenosti na izbrane panoge.
Na področju avtomobilizma – pred nami je še naša 46. letna konferenca o avtomobilskih delih – prihajajo vsi iz Intel (INTC), tistim, ki prodajajo rabljene avtomobile, tistim, ki prodajajo baterije za prodajo električnim vozilom (EV). In tako to prenašate v daljšem obdobju.
Toda večja sprememba zame [kot analitika] je bila, ko je padel Berlinski zid. Bil sem predsednik avtomobilskih analitikov New Yorka. V zgodnjih osemdesetih smo hodili na Kitajsko in Japonsko, jaz sem bil pravzaprav na Japonskem malo prej. Ampak ne za vlaganje, samo za razumevanje, kaj se dogaja. Ko je novembra 80 padel Berlinski zid in Trg nebeškega miru, smo rekli, da moramo postati globalni. To je torej drugi del dinamike, ki se je razvila. In to je to. Naši analitiki gledajo na panoge, v katerih imamo pomembno, zbrano in sestavljeno znanje, vendar še vedno delamo napake.
Ampak to je kot baseball. Dokler delaš manj napak kot igraš odlične igre, ti bo šlo dobro.
No, to je kot Ted Williams, ki je udaril .400, vendar to pomeni, da si uspel trikrat od petih.
Če se ozrete nazaj na svojo naložbeno kariero, se vrnete v šestdeseta, sedemdeseta leta prejšnjega stoletja, ali obstaja en sam velik triumf, o katerem radi pomislite in rečete, vau, to je bilo res odlično?
No, imel sem veliko srečo, da sem pokrival radiodifuzno industrijo. In ker sem oddajal, sem resnično lahko razumel vpliv inflacije na prihodke, bruto maržo in denarni tok. Drugič, imel sem veliko srečo, da sta Tom Murphy in Dan Burke v središču Manhattna vodila podjetje, imenovano Glavna mesta. Opazoval sem, kaj so storili glede uporabe denarnega toka. Vstop in nato nakup ABC, nato pa to združite v Disney (DIS). Poglejte torej Toma, ki je pravkar umrl v zadnjem letu ali več. In spremljanje takšnega posameznika v zvezi z razumevanjem, od kod izvira povpraševanje, razumevanje vseh pravil in predpisov, razumevanje, kako so izvajali davčno strukturiranje in strukturiranje poslov, je bilo izjemno koristno. Toda drugi del, ki se ga morate zavedati, je, da sem spremljal poslovne storitve. Na Manhattnu je bilo podjetje imenovano Pinkertonova (ki smo ga imeli v lasti). V Briarcliffu je bilo podjetje imenovano Detektivska agencija Burns. Na Floridi, zato bi šel v Miami, je bil Wackenhut. In ko sem šel pogledat Wackenhut, sem moral iti pogledat Wometco. A če ostanemo pri tem, je bil Warren Buffett velik vlagatelj v Pinkerton's, ki je bil spodaj na območju Wall Streeta. Zato sem začel brati o tem, kaj počne Warren? Kako je delal, kako je bil na Columbii z Grahamom in Doddom in je imel Grahama za profesorja. Benjamin Graham je bil partner Jerryja Newmana, ki je tekel Philadelphia in Reading (železnica), ki je bila ena mojih zgodnjih delnic, zato sem ji sledil. Tako sem se moral res osredotočiti na Buffetta. Vedeli smo zanj, vendar niste nikoli gledali njegove mehanike. Torej, ko sem ustanovil enega od svojih skladov, sem takoj kupil Berkshire Hathaway (BRK.A), to je bilo 3,000 $ na delnico.
No, mislim, da se je od takrat malo povečalo. To je domači tek. Ste se kdaj opekli na začetku ali kasneje v karieri?
Zgodilo se je naslednje, grem v Los Angeles in obiščem s Earl Scheib.
Podjetje, kjer bi dal poslikati avto?
Kateri koli avto, katere koli barve, za 19.95 $. Imel sem star avto, ki sem ga pripeljal, naredili so vetrobranska stekla in pobarvali preveč avtomobila. Torej bi šel tja. Vendar bi rekel: »Mario, seveda se vidiva. Vendar moraš biti tukaj ob 7.« In rekel sem: »V redu, ker sem vstal ob 30; V New Yorku sem že v službi. Potem pa sem ga končno vprašal, zakaj. Rekel je: "No, ker imam konje, ki tečejo v Santa Aniti, in želim priti na dirkališče." Toda pod črto so imeli odličen posel. Vendar so zavrnili nekaj stvari, kot je preoblikovanje v popravilo in vzdrževanje. In imel sem delnice verjetno 4 let. Torej gre za izgubo donosa kapitala.
Potem smo imeli druga podjetja, ki so v preteklih letih propadla, ko ste vstopili v njegov cikel, in ki so vas naučila lekcije o tem, da ne bi kupovali določenih podjetij z visokim finančnim vzvodom, ki so vstopila v cikel. To je šlo v la-la deželo in imelo negativen denarni tok ter bilance stanja z visokim finančnim vzvodom. In ko so obrestne mere začele naraščati, so bili tisti, ki so imeli nekaj izzivov, npr Carvana (CVNA).
Za katere delnice se zdaj res odločate, ena značilnost bi bila nizka raven dolga?
Obstajata dve vrsti. Trenutno bi v idealnem svetu imeli dober posel z dobrim upravljanjem po nizki vrednosti. Včeraj smo gledali enega z dobrim poslovanjem, odličnim upravljanjem, a visoko vrednotenim. Fant je opravil odlično delo, vendar je zdaj 25x večji zaslužek. So časi v ciklu – ne rečem, da smo še tam –, ko pa odkupite dobro podjetje z nenavdihujočim vodstvom, vendar kupujete po nizki ceni. Kajti tisto, kar se bo zgodilo s tem podjetjem, je, da ga bo nekdo – tudi če nima dolga – kupil, da konsolidira sektor in bo v bistvu povečal Ebitda ali dobiček iz poslovanja po znatni stopnji z zelo malo omejenega inkrementalnega napora.
Ne rečem, da smo še tam, ampak pred kratkim smo bili, zaradi našega dela z Najemnine Herc (HRI), naše delo s Terex (TEX) in nekdo me je včeraj spomnil, da sem napisal poročilo o tem podjetju, imenovanem Manitowoc (MTW). To so bili "žerjavi, kocke, ker so imeli avtomate za sladoled in denar." Tako smo začeli kupovati delnice po 8 USD. Kar naenkrat bodo zaradi zakona o zmanjševanju inflacije in IIJA dobili veliko denarja za izboljšanje infrastrukture. Delnica je šla na 18 USD z 8 USD – nenavdihujoče podjetje.
Eno, ki bo kmalu poročalo, da je prav tako nenavdihujoče, je podjetje, imenovano Hyster-Yale Material Handling (HY), ki se nahaja na območju Clevelanda in izdeluje viličarje. Imajo 16 milijonov delnic in delnica znaša 30 dolarjev, torej tržna kapitalizacija 480 milijonov dolarjev. Očitno je nekaj dolgov, vendar opremo prodajajo na Kitajskem. Torej, če poskušam avtomatizirati skladišče in imate re-shoring v Združenih državah, boste kupili njihovo opremo. Hitreje so morali priti do več elektrike
Obstaja še eno podjetje, ki pa je v zasebni lasti na tem območju in odlično opravlja svoje delo. Vsake toliko časa se pogovarjam z izvršnim direktorjem, ker je vpleten v neko organizacijo, v kateri sodelujem tudi jaz. Vendar so tudi oni porabili denar za razvoj vodika. Zaslužek bo v četrtletju nekoliko bled, a ali ga lahko v naslednjih treh ali štirih letih naredim trojnega ali štirikratnega? ja
Imam podjetje v Milwaukeeju, Varnost Strattec (STRT), štiri milijone delnic, delnice po 20 $, spodobna bilanca stanja, brez dolga, brez pokojnine. Deluje na Kitajskem, v Evropi in Mehiki. In kar naredijo, je, da naredijo prtljažna vrata na Fordu Lightning, tako da so na električnih vozilih. Delajo pa tudi nekaj drugega. Na primer, če imate avto, Iščem svoj ključ za svoj avto, kdorkoli, imate fob.
Ja seveda.
Imajo "DNK" na približno 80 % od 290 milijonov avtomobilov v Združenih državah in sodelujejo z nemškim podjetjem, ki vam lahko pomaga po vsem svetu. Kar potrebujete, je, da se bo ciklus izboljšal. V tem ciklu bodo zaslužili, recimo, od 6 do 8 dolarjev. Kako potem dobite večkratnik? Dobiš večkratnik, ker lahko vzamejo ta fob DNK in ga lahko ponudijo tebi in meni za 2 USD na mesec. Če kdaj izgubite [avtomobilski ključ], vam ga bomo naslednji dan poslali. Če ga poskusite dobiti zdaj, se boste morali obrniti do prodajalca in plačati 300 ali 400 $. Torej imajo to sposobnost, vendar me ne poslušajo. Upravljanje je torej v redu; so bili izločeni iz Briggs & Stratton. To so torej stvari, na katere gledamo.
Zdaj, zakaj sploh gledamo na to, ker gledamo podjetja OEM. Torej, ko greš v Milwaukee, vidiš Merilnik jazbeca (BMI), vidite Briggs & Stratton, vidite to podjetje, vidite Rockwell (ROK). Torej vstopimo in vidimo štiri ali pet podjetij. Torej, če letite v Milwaukee, ne vidite enega podjetja in se vrnete. Na mojem zadnjem potovanju smo šli v Racine v Wisconsinu, se odpeljali do tistega dela sveta in videli približno šest podjetij na dan. Vozimo hitro. Dve podjetji v Racinu, ki ju imamo zdaj v lasti, sta Modine Manufacturing (MOD), imamo pa še enega, imenovanega Dvojni disk (TWIN). Modine ima novo vodstvo in delnice so padle z 10 $ na 25 $. V podatkovnih centrih ima zanimivo priložnost, saj podjetje zagotavlja infrastrukturno podporo za podatkovne centre in to mu dobro uspeva. Drugič, bolje obvladujejo strukturo stroškov, zato je veliko izboljšav.
Veliko je dobrih podjetij. Veliko je dobrih menedžmentov. Tako smo začeli s hišo slavnih. Vsako leto vključimo tri do štiri posameznike iz podjetij, ki jih spremljamo in v katerih so vrednote prišle na dan. Na primer, letos smo vzeli fanta iz Švedska tekma (SWMAY), dolga zgodba, vanjo se spušča, ker Philip Morris (PM) jih je kupil in stranke so imele v lasti tono tega. Dobili smo tipa iz Nashvilla po imenu Colin Reed, ki vodi Ryman Hospitality Properties (RHP).
To je sklad za naložbe v nepremičnine, kajne?
Ja, to je REIT. Imajo Ryman in Gaylord, enega imajo v Denverju, ki so ga odprli čez eno leto. Dobili so enega v Washingtonu, DC, ki je v redu, vendar ni odličen. Enega so dobili v Teksasu, ki je v razcvetu in tako naprej. To je del posla, to so pretvorili v format REIT.
In potem druga podjetja, so v zabaviščnem poslu. Nekako so ugotovili, da je pokojna Loretta Lynn začela v Nashvillu in je Country and Western, in za to imajo cel kup infrastrukturne podpore. In imate, govorite o 60 milijonih delnic delnice v vrednosti 90 $, tržni kapitalizaciji 5.4 milijarde $. Malo več dolga, kot bi rad, toda denarni tok je v redu.
Ali menite, da je za vlagatelje v trenutnih gospodarskih razmerah kaj zelo pomembno vedeti?
V bistvu za novega investitorja, če si star 20 let in si odraščal Fortnite, radi imate kratkoročne dobičke, razmišljaj dolgoročno. To je pojem sestavljanja vrednosti v daljšem časovnem obdobju. Imam mrežo, ki jo uporabljam, ko na fakulteti govorim o tem, kako postati milijarder. In to je, da bi imel eno [kavo] manj, in ne trkam Starbucksa, samo to uporabim kot primer in vzamem ta denar za to in ga investiram. Torej enega manj na dan in vložite 35 $ na teden in to povečate za 4, 6, 8, 10 % v naslednjih 40 letih, kje boste? In če si res želite pomagati, eno pivo manj, resnično, en Beli krempelj manj.
In če imate srečo, da imate starega starša ali starša, ki lahko ustanovi 529, vam bo vlada dovolila, da vzamete del tega in ga vložite v Roth IRA.
Cenim, da ste si vzeli čas in delili nekaj te modrosti. Eno pivo manj. Ena kava manj. Hvala Mario.
Povzeto iz izdaje iz marca 2023 Forbesov milijarder vlagatelj
VEČ OD FORBES
Vir: https://www.forbes.com/sites/johndobosz/2023/03/11/17-stock-ideas-and-life-lessons-from-billionaire-value-investor-mario-gabelli/