Prva polovica leta je bila brutalna za upravljavce alternativnih sredstev. Delnice družbe
Glede na soglasne napovedi se z delnicami trguje le za 11-kratnik ocenjenega dobička iz leta 2022 in 10-kratnik ocen za leto 2023. Dobiček na delnico naj bi letos upadel za 3.7 % na 4.28 $, leta 4.83 pa se bo povečal na 2023 $ na delnico.
KKR vodi mešanico poslov z alternativnimi sredstvi, vključno z zasebnim kapitalom, kreditno enoto, nepremičninami in portfeljem infrastrukture. Podjetje je imelo 479. marca v upravljanju 31 milijard dolarjev sredstev, kar je 30 % več kot leto prej. KKR je v četrtletju poročal o 968.5 milijona dolarjev dobička po obdavčitvi ali 1.10 dolarja na delnico, kar je 47 % več kot v enakem obdobju lani.
Podjetje je zbiralo ogromne količine kapitala za prihodnje naložbe, vključno s 26 milijardami dolarjev v prvem četrtletju in 132 milijardami dolarjev v zadnjih 12 mesecih. Deluje del tega kapitala, vključno z 21 milijardami dolarjev v prvem četrtletju. In ima "nevpoklicane obveznosti" v višini 115 milijard dolarjev, kar odraža kapital, ki so ga vlagatelji obljubili, vendar ga je treba še uporabiti.
Eden od razlogov za optimizem je zdaj, da bi KKR lahko dosegel močno četrtletje za "monetizacije", merilo njegovih finančnih donosov, ki vključuje dobičke od prodaje njegovih zasebnih podjetij.
KKR je dejal prejšnji teden da si je zaslužil več kot 950 milijonov dolarjev v monetizacijah v drugem četrtletju, ki jih poganja predvsem strateška prodaja in prodaja na sekundarnem trgu, ki je bila zaključena v drugem četrtletju.
Približno 75 % od 950 milijonov dolarjev je prišlo iz realiziranih "prenesenih obresti", ki odražajo prihodke od prodaje njegovih podjetij v zasebni lasti. To vključuje
Nucor
Je
(NUE) nakup stropnih vrat CHI, proizvajalec stropnih garažnih vrat, ki je ustvaril enega največjih donosov v novejši zgodovini KKR. Preostalih 25 % je iz realiziranih prihodkov od naložb, ki jih sestavljajo prihodki od prodaje, dividende ali obresti od naložb, ki jih ima KKR v svoji bilanci stanja.
950 milijonov dolarjev je preseglo smernice KKR v prvem četrtletju razpisa zaslužka, ko je to povedal pričakuje več kot 600 milijonov dolarjev pri monetizacijah. potem, na junijski industrijski konferenci, je KKR dejal, da bo monetizacija znašala več kot 800 milijonov dolarjev.
Brian McKenna, analitik pri JMP Securities, je dejal, da je bil presenečen nad napovedjo KKR o 950 milijonih dolarjev, zlasti ker se je stanje poslovanja poslabšalo od zadnje posodobitve podjetja v začetku junija.
"KKR je na dobri poti, da poroča o enem najboljših ali najboljšem četrtletju za monetizacijo, brez spodbujevalnih provizij," je dejal McKenna v intervjuju. Pričakuje, da bo KKR objavil izjemno četrtletje, in je ponovil svojo oceno Market Outperform in ciljno ceno 85 $.
950 milijonov dolarjev je podobno ravni monetizacije, o kateri je KKR v povprečju poročal v vsakem četrtletju leta 2021, ko je bil trg poslov na vrhuncu, pravi Rufus Hone, analitik pri BMO Capital Markets. "To je pokazatelj, da okolje ne vpliva preveč na KKR," je dejal.
KKR naj bi poročal o dobičku v drugem četrtletju v začetku avgusta.
Podeljeno, sklepanje poslov v letu 2022 ostaja počasno. In upravljavci alternativnih sredstev se soočajo z veliko težjimi obeti z naraščajočimi obrestnimi merami, ki pritiskajo na njihove stroške kapitala.
Eden od pomislekov je, da bi knjigovodska vrednost lahko utrpela udarec, če bi se sredstva KKR v tem ozračju poslabšala na osnovi »mark to market«. Prihodki v zvezi s provizijami bi se prav tako lahko zmanjšali, ko cene sredstev padajo.
"V obdobjih, kot je to, se podjetja, vezana na makro, ponavadi prodajajo," je dejal McKenna iz JMP.
Nekateri vlagatelji lahko napačno razumejo podjetja, kot je KKR,
Črni kamen
(BX),
Carlyle Group
(CG),
Apollo Global Management
(APO) in
Ares upravljanje
(ARE), nanje gledajo kot na pretežno podjetja zasebnega kapitala. "V resnici je 75 % sredstev te skupine izven zasebnega kapitala," je dejal Hone, ki ima za KKR cilj 80 $.
Obstajajo lahko tudi obotavljanja glede lastniških struktur alternativnih menedžerjev. Skoraj vsi so se preoblikovali v C-Corporations in zamenjali svoje lastniške strukture iz komanditnih družb ali LP. Zamenjava je pomagala razširiti njihovo bazo institucionalnih vlagateljev, vendar lahko delnice še vedno ne bodo opazne malim vlagateljem.
Še en razlog, zakaj delnice izgledajo poceni je, da je večina njihovih osnovnih deležev nepreglednih. To morda ne bo vlilo zaupanja, saj se vlagatelji pripravljajo na hujše razmere v gospodarstvu, možna znižanja knjigovodske vrednosti ter znižanja dobička in dividend.
Toda po skoraj 40-odstotnem padcu lahko delnice, kot je KKR, v celoti odražajo te pritiske. Vlagatelji, ki vstopajo zdaj, morda kupujejo blizu dna.
Pišite Luisi Beltran na [e-pošta zaščitena]