(Bloomberg) — Bob Michele, odkrit glavni investicijski direktor JP Morgan Asset Management, ima opozorilo: neizprosni dolar bi lahko utrl pot do naslednjega tržnega preobrata.
Najbolj brano iz Bloomberga
Michele je bil v načinu zmanjševanja tveganja, sedel je na kupu denarja, ki je blizu najvišje ravni, ki jo je imel v zadnjih 10 letih. In on je dolg dolar. Čeprav tržna kriza, ki jo je sprožil zeleni denar, ni njegov osnovni primer, je tveganje, ki ga pozorno spremlja.
Evo, kako bi se lahko zgodilo: tujci so pograbili sredstva, denominirana v dolarjih, za višje donose, varnost in boljše obete zaslužka kot večina trgov. Velik del teh nakupov je prek trga izvedenih finančnih instrumentov zavarovan nazaj v lokalne valute, kot sta evro in jen, in vključuje kratkotrajno znižanje vrednosti dolarja. Ko se pogodbe začnejo izvajati, morajo vlagatelji plačati, če se dolar dvigne. To pomeni, da bodo morda morali prodati sredstva drugje, da bodo pokrili izgubo.
»Skrbi me, da bo veliko močnejši dolar povzročil velik pritisk, zlasti pri varovanju sredstev v ameriških dolarjih pred lokalnimi valutami,« je dejal Michele v intervjuju. »Ko centralna banka pritisne na zavoro, gre nekaj skozi vetrobransko steklo. Stroški financiranja so se povečali in to bo povzročilo napetost v sistemu.«
Trg je verjetno že opazil del tega pritiska. Kreditni razmiki za naložbeni razred so se proti koncu septembra povečali blizu 20 bazičnih točk. To je naključje z veliko valutnimi varovanji, ki se ob koncu tretjega četrtletja spreminjajo, je dejal - in morda je le "vrh ledene gore."
Michele, ki je prestala vse od črnega ponedeljka in zloma dotcom do krize leta 2008 in pandemije, je pred kratkim opravila nekaj ključnih klicev, ki so se izkazali za navidezne. Pred enim letom je posvaril, da bo inflacija močnejša, kot so mislili mnogi tržni poznavalci, in da bo Fed zvišal obrestne mere veliko prej kot leta 2023, kot je bilo takrat predvideno. Na začetku tega leta je obdržal denar, s čimer se je izognil večjemu delu pretresov delnic in obveznic.
Michelejevo osrednje mnenje je, da bo Federal Reserve še naprej zviševala obrestne mere z bolj agresivno hitrostjo, kot jo določa »samozadovoljni« trg, s čimer bo obrestno mero Fed dvignila na 4.75 % in jo pustila tam, dokler se inflacija ne približa cilju 2 %.
Centralna banka bo tako predana boju proti inflaciji, da bo še naprej zviševala obrestne mere in se ne bo ustavila ali obrnila tečaja, razen če se bo kaj res hudega zgodilo trgom ali gospodarstvu ali obojim. Če se oblikovalci politik ustavijo kot odgovor na delovanje trga, mora biti sistem takšen šok, da povzroči potencialno plačilno nesposobnost. In naraščajoči dolar bi lahko storil prav to.
Razen globoke recesije - pomislite na nekaj četrtletij od minus 3 % do minus 5 % BDP tukaj - ali resne tržne krize ali obojega, Fed verjetno ne bo popustil, je dejal Michele. Ameriška centralna banka je trikrat zapored zvišala svojo referenčno vrednost za 75 bazičnih točk in komentarji oblikovalcev politike Feda kažejo, da so na dobri poti, da bodo naslednji mesec dosegli četrto takšno zvišanje.
Najnovejši podatki kažejo, da ima Fed morda še veliko dela. Cene življenjskih potrebščin v ZDA so se v letu, ki se je končalo avgusta, zvišale za 6.2 %, kar je 18. mesec zapored, ko je letna inflacija presegla cilj 2 %. Ameriški delodajalci so septembra na plačilne liste dodali 263,000 ljudi, kar kaže, da osnovno povpraševanje ostaja močno.
Višja ovira
»Fed je zelo jasen, da želi inflacijo vrniti na 2 %. Ko začnete vse skupaj sestavljati, morajo biti tečaji višji, kot so, in tam bodo ostali nekaj časa,« je dejal Michele. "Ustavili se bodo, a ovira za to postaja veliko večja."
Evo, kako Michele varuje svoj portfelj:
Ima prenizko kreditno težo in vsak dvig jemlje kot priložnost za nadaljnje zmanjšanje deleža.
Prav tako je iz portfelja odstranil hibridne vrednostne papirje in daje prednost visokokakovostnim, visoko likvidnim obveznicam, ki lahko prenesejo globoko recesijo.
Večino denarja, ki ga ima, je dal v začetni del denarnega trga - enoletne visokokakovostne podjetniške vrednostne papirje ali zelo kratkoročne listinjene kredite.
Michele je dolg dolar proti osnovnim valutam
Državne obveznice so videti privlačne, vendar še niso na ravni, ki bi jo Michele kupila. Počakal bi, dokler se donosi 2-letnih državnih obveznic ne povzpnejo na 4.75%-5% in 10-letnih donosov na 4%-4.25%.
"Večino leta 2022 smo porabili za zagotavljanje, da bi lahko vsak posamezen delež v naših portfeljih preživel pomemben negativni šok," je dejal. »Čeprav so se cene znižale, je na trgu za zdaj še vedno veliko likvidnosti. Kaj pa, če se za nazaj izkaže, da je prvih devet mesecev leta 2022 zatišje pred nevihto?«
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-michele-warns-mighty-dollar-103000028.html