(Bloomberg) — Strategi JPMorgan Chase & Co. mečejo novo luč na svoje sporno opozorilo, da norost za opcijami ničelnega dne povečuje tveganje »Volmageddona 2.0« na celotnem trgu.
Najbolj brano iz Bloomberga
V novi študiji se vidi, da 5-odstotni padec indeksa S&P 500 dvigne dodatnih 20 odstotkov v najslabšem možnem scenariju šibkega trgovanja, v skrajnem primeru pa vsi trgovci razbremenijo svoja imetja opcij z ničelnim dnem do izteka, znanih kot 0DTE.
Raziskava želi ovreči tiste na Wall Streetu, ki pravijo, da je bil prvotni alarm banke prenapihnjen, potem ko je potegnila vzporednico med današnjim razmahom pogodb o izvedenih finančnih instrumentih, ki zapadejo v manj kot 24 urah, in implozijo nestanovitnosti v letu 2018. Po oceni JPMorgana so dnevne hipoteze obseg teh ultra-kratkoročnih opcij znaša približno 1 bilijon dolarjev.
"Ocenjeni tržni vplivi sprostitve opcije 0D presegajo prvotne tržne šoke v vseh scenarijih, kar poudarja refleksivno naravo možnosti 0D in njihovo potencialno tveganje za stabilnost trga," je v ponedeljkovem sporočilu zapisal vodja ekipe Peng Cheng.
Obvladovanje grožnje, ki jo predstavlja porast hitrih pogodb, je izziv zaradi same velikosti trga opcij, kratke življenjske dobe teh poslov in negotovosti glede tega, kdo jih uporablja. Medtem ko nekateri na ulici vidijo izvedene finančne instrumente kot zmanjšanje nestanovitnosti trga, jih drugi, na čelu z JPMorganom, vidijo kot vir izjemnih pretresov.
V najnovejši raziskavi so se Cheng in njegovi kolegi odločili kvantificirati negativno tveganje, ki ga predstavljajo instrumenti, po katerih je veliko povpraševanje med hitro razvijajočimi se institucionalnimi upravljavci denarja. Kot vidijo strategi, se vir morebitnih težav osredotoča na ustvarjalce trga, ki zavzamejo drugo stran trgovanja in morajo kupovati in prodajati delnice, da ohranijo tržno nevtralno držo. Strah je samookrepljena spirala navzdol, ki pretresa celoten trg, kot se je zgodilo februarja 2018.
Za merjenje potencialnega vpliva ekipa uporablja mero, znano kot delta, ali teoretično vrednost delnice, ki je potrebna, da se vzdrževalci trga zavarujejo pred usmerjeno izpostavljenostjo, ki izhaja iz transakcij z opcijami. Da bi preizkusili ekstremni scenarij, so za študijo izbrali 1 kot čas v dnevu, saj je to najnižja točka likvidnosti znotraj dneva med urami menjave, in se osredotočili na vpliv na trg v obdobju petih minut.
Pri sledenju vsem opcijskim transakcijam v prvih dveh mesecih leta 2023 je Cheng vsak dan ob 0. uri seštel neto odprte pozicije vseh pogodb 1DTE, da bi izpeljal povprečno delto glede na gibanja trga. Predpostavimo, da so vse neporavnane pogodbe ničelnega dne razveljavljene hkrati, 1-odstotno znižanje S&P 500 bi lahko spodbudilo delta prodajo v višini 6.6 milijarde USD, kar ustreza dodatni izgubi 4 % med redkim trgovanjem, kaže njihov model.
V scenariju, kjer S&P 500 pade za 5 %, bi se lahko povprečna prodaja trgovcev z opcijami povečala na 14.2 milijarde $ in trg potegnila navzdol za dodatnih 8 %. V skrajnem primeru bi lahko takšen izpad povzročil do 30.5 milijarde dolarjev delta prodaje ali 20-odstotni zadetek.
Brent Kochuba, ustanovitelj specialista za opcije SpotGamma, pravi, da analiza scenarija predvideva statično tržno okolje, medtem ko bi v resnici prodaja trgovcev z opcijami verjetno preprečila pokrivanje obstoječih pozicij in potencialno dodajanje novih.
"Predvidevamo, da bo veliko število trgovcev hitro prilagodilo pozicije v strm padec," je dejal Kochuba.
Medtem je skupina JPMorgan zagotovila tudi oceno udeležbe maloprodaje pri teh visokooktanskih izdelkih. Trenutno le okoli 5 % opcij 500DTE S&P 0 sprožijo dnevni trgovci. To je v primerjavi s približno 20 % za njihov delež v podobnih pogodbah, ki sledijo SPDR S&P 500 ETF Trust (ticker SPY).
Cheng je zapisal, da "ne opažamo pomembnega dviga maloprodajne udeležbe", odkar je Cboe Global Markets Inc. lani vlagateljem prvič omogočil iztek dnevnih opcij. "Zato ne verjamemo, da so mali vlagatelji glavno gonilo rasti obsega možnosti 0D."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2023 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/jpmorgan-spells-volmageddon-risk-zero-173029051.html