Tveganje, da bo japonski jen preimenovan v "peso"

Trenutek jelena v soju žarometov, ki ga preživlja guverner japonske centralne banke Haruhiko Kuroda, ni le boleč za opazovanje. To je jasna in sedanja nevarnost za obete drugega gospodarstva v Aziji.

O Jenovo potovanje proti 150 za dolar naj bi predstavljalo grožnjo Japonski leta 2022. Poudarek je na tem, kako inflacija po nekaterih merilih narašča po stopnji 3 %. To je precej nad 2-odstotnim ciljem BOJ in svet daleč od deflacije, ki je bila čas časa pred samo 12 meseci.

Povratni preobrat povzroči, da se svetovni trgi sprašujejo, kaj, oh, kaj Kuroda dela stoje, medtem ko centralni bankirji tako rekoč povsod zvišujejo obrestne mere. Vse večja razlika med japonskimi in ameriškimi donosi je povzročila, da je jen padal čez 30-letne najnižje vrednosti. Je 160 naslednji? Ali celo 170, kot pravi nekdanji japonski namestnik finančnega ministra Eisuke Sakakibara, splošno znan kot »g. Jen,« opozarja?

Videti Kurodin mir se zdi, da nakazuje, da Sakakibara in drugi medvedi jena preveč razmišljajo o tveganjih. Vendar je resnična težava tista, ki jo vse preveč ekonomistov ignorira: koliko slabša bi bila Japonska čez 10 let, če BOJ ne bi prenehala hraniti gospodarstva z neomejenimi steroidi.

Če bi bilo potovanje skozi čas možno, bi bilo fascinantno vrniti se v obdobje 2006–2007 oblikovanja politik BOJ – in ostati pri tem.

To je bilo pred dvema guvernerjema BOJ, takrat, ko je Toshihiko Fukui upravljal na sedežu centralne banke v Tokiu. Ko je leta 2003 prevzel vajeti, je Tokio minil tri leta od prvega poskusa kvantitativnega sproščanja na svetu. Fukui se je odločil, da je čas, da izpustijo Japonsko iz enote intenzivne nege. Navsezadnje je bil QE namenjen povrnitvi gospodarstva iz nekakšne izkušnje ob smrti. Nikoli ni bilo mišljeno, da bi bilo trajno.

Fukui je začel spuščati denarni odmerek. Nato je julija 2006 uradno zvišal obrestne mere. Nato drugič v začetku leta 2007. Ni presenetljivo, da je imperij vrnil udarec. Vlagatelji, banke, podjetja in politiki so protestno tulili. Kmalu je bil Fukui v obrambi. Dvigovanja tečajev so se ustavila.

Do leta 2008 je bilo prvo dejanje Fukuijevega naslednika Masaakija Shirakawe znižanje obrestnih mer nazaj na nič in obnovitev nekaterih elementov QE. Leta 2013 so Kurodo najeli za turbopolnilnike. Kopičil je obveznice, delnice in drugo premoženje. Do leta 2018 je bilanca stanja BOJ presegla velikost celotnega japonskega gospodarstva s 5 bilijoni dolarjev, kar je bilo prvič v skupini sedmih držav.

Predstavljajte pa si, če bi Fukuijeva prizadevanja za normalizacijo odnosa Japan Inc. s korporativno blaginjo, ki jo jamči centralna banka, trajala.

Ameriški ekonomisti, ki objokujejo preobrat lastnega »Fukui trenutka« nekdanje predsednice Federal Reserve Janet Yellen, bodo razumeli to vajo. Od konca leta 2015 je Yellen končala QE iz obdobja krize Lehman Brothers in začela zviševati stopnje.

Ko je Jerome Powell leta 2018 zgrabil štafetno palico, je ostal pri Yelleninem režimu normalizacije stopnje. Dokler mu takratni predsednik Donald Trump ni zagrozil z odpustitvijo. Fed je torej začel zniževati obrestne mere nazaj proti ničli precej preden je prizadel Covid-19 – precej preden je največje gospodarstvo potrebovalo sveže steroide. Kaj če bi Powell opravil svoje delo, ignoriral Trumpa in se uprl znižanju obrestnih mer?

To kaj-če je še bolj jezno za današnje opazovalce BOJ. Če bi se Japonska pred 15 ali 16 leti znebila odvisnosti od gotovine BOJ, bi Canon, Sony, Toyota in drugi Japonska Inc. velikani bi imeli spodbudo za dvig svojih inovativnih in konkurenčnih iger. Nasledstvo vlad, ki so vodile od sredine leta 2000, bi bilo pod pritiskom, da bi opravljale svoje delo in izvajale drzne strukturne reforme.

Namesto tega so izvoljeni uradniki in poglavarji lahko naredili najmanj. Vsi so se pravkar navadili, da se znova in znova vračajo k bankomatu BOJ. Vsa ta velikodušnost je Japonski omogočila sprejemanje velikih odločitev daleč v prihodnost. V letu 2022 se puntanje nadaljuje.

To nas pripelje do Kurodine trenutne uganke. Ker japonski uradniki in generalni direktorji zasebnega sektorja še naprej živijo od enega denarnega udarca za drugim – zavedajoč se, da je vedno več, od koder prihaja – ni nobenega razloga, da bi tvegali, opravljali težka dela ali poskusili nekaj drugega. Torej je politika, namenjena podpori zombi podjetij, zombirala celoto Gospodarstvo G7.

Zdaj Kuroda sporoča Japan Inc. in svetu, da se nič spreminja strategija. In da jen, ki se pred našimi očmi spreminja v peso, je čisto v redu.

Res je, zdajšnji pohod bi bil preveč destabilizirajoč, da bi o njem razmišljali. Toda zamisel, da Kuroda nima nič na poti k novim strategijam, je zelo zaskrbljujoča. Celo kozmetično ponovno uravnoteženje nakupov premoženja – ali zgolj namig na prihodnje – bi lahko opomnilo svet, da imajo tokijski politiki še vedno utrip. In da tečaj jena proti 160 ali več ni v redu.