(Bloomberg) – Za mnoge na Wall Streetu je boleča razprodaja, ki je ta mesec tekla po zakladnem trgu, le uvodno dejanje.
Najbolj brano iz Bloomberga
V sredo je sokolski ton predsednika centralne banke Federal Reserve Jeromea Powella dodal olje k porazu, potem ko je dejal, da bo banka marca začela zviševati obrestne mere, zaradi česar so se donosnosti dvoletnih zakladnic najbolj povečale od marca 2020. Denarni trgi so hitro začeli določati cene v skoraj pet povišanj Fed letos, v primerjavi s tremi, ki so jih pričakovali šele decembra.
Toda zbor analitikov obveznic in vlagateljev pravi, da trgi še vedno podcenjujejo, kako daleč bo moral iti Fed, da bi ukrotil inflacijski val, ki je bolj vztrajen in strm, kot so oblikovalci politik nekoč pričakovali.
Rezultat, če imajo medvedi prav: donosnost obveznic bo morala še veliko poskočiti – in ostati tam –, da bodo stroški izposojanja skoraj dovolj visoki, da preprečimo pregrevanje gospodarstva, kar grozi globlji udar za imetnike obveznic, ki že vidijo svoje najhujše mesečne izgube. od konca leta 2016.
"Zaostajajo za krivuljo in krivi so, da so predolgo prelahki," je o Fed dejal David Kelly, glavni globalni strateg pri JPMorgan Asset Management.
Centralna banka stopa po občutljivi poti, ko umika obsežne spodbujevalne ukrepe, ki so med pandemijo pripomogli k hitri gospodarski rasti. Ker se sooča z največjim skokom inflacije v štirih desetletjih, mora zvišati obrestne mere dovolj, da obvladuje cene življenjskih potrebščin, ne da bi sprožila recesijo.
Kljub močnemu povečanju donosnosti zakladnice ta mesec, te obrestne mere – ki služijo kot merilo za finančni sistem – ostajajo zgodovinsko nizke, pri čemer so donosi še vedno pod pričakovano stopnjo inflacije. To kaže na zaupanje, da se bosta rast in inflacija pozneje letos upočasnili in sčasoma omogočili Fed, da v trenutnem poslovnem ciklu dvigne svojo obrestno mero čez noč le malo nad 2 %. Trenutno je blizu ničle.
"Trg ne verjame, da bo gospodarstvo preživelo 6-7 povišanj v naslednjih 18 mesecih," je dejala Aneta Markowska, glavna ameriška finančna ekonomistka pri Jefferiesu, ki meni, da trgovci s tem stališčem ne razmišljajo.
Powell je v sredo priznal, da je rast močnejša, inflacija pa višja kot takrat, ko je Fed pred tem začel povišane cikle, kar je nakazalo možnost hitrejšega zaostrovanja denarne politike, ki se začne marca. Izrazil je prepričanje, da gospodarstvo lahko prenese višje obrestne mere, hkrati pa pušča odprta vrata za premik višje za 50 bazičnih točk, kar je korak zaostrovanja, ki ni bil viden od leta 2000.
Njegove pripombe so sprožile razprodajo obveznic, ki je do četrtka zjutraj v New Yorku dvignila donosnost dvoletnih obveznic, občutljivih na politiko, na 1.20%, kar je 20 bazičnih točk več kot pred sestankom zveznega odbora za odprt trg in Powellovo tiskovno konferenco.
Trgovci na denarnem trgu so v letu 117 povečali stave na zvišanje obrestnih mer za približno 2022 bazičnih točk ali skoraj pet premikov za četrtino točke v primerjavi s približno 100 bazičnimi točkami pred srečanjem.
"Powell je bil veliko bolj jastreb, kot je bilo pričakovano," je dejal George Goncalves, vodja ameriške makro strategije pri Mitsubishi UFJ Financial Group. “Fed očitno zaostaja za krivuljo in izkorišča vsako priložnost, da se vrne na stran. Še vedno verjamemo, da bo to na koncu povzročilo napako politike v drugi smeri. Toda za zdaj pomenijo posel v boju proti inflaciji."
Številni ugledni opazovalci – vključno z nekdanjim predsednikom newyorške centralne banke William Dudleyjem, nekdanjim ministrom za finance Lawrenceom Summersom in dolgoletnim denarnim upraviteljem Mohamedom El-Erianom – že nekaj časa opozarjajo, da je centralna banka prepočasna pri vračanju spodbude po njen nakup obveznic je več kot podvojil sredstva v njeni bilanci stanja na skoraj 9 bilijonov dolarjev od začetka leta 2020.
Ključna obrestna mera Fed ostaja blizu nič in naj bi še naprej kupovala obveznice do marca, kar bo dodatno spodbudilo gospodarstvo, ki ga zaznamujejo zaostrovanje trga delovnih mest, naraščajoče plače in 7-odstotna letna inflacija. Inflacijski prilagojeni ali realni 10-letni donos zakladnice je pri minus 0.55 %, kar je znak izjemno ohlapnih finančnih razmer. Pričakovana pot Fed v tem letu bi pustila, da se glavni skladi čez noč do konca leta 1.25 gibljejo okoli 2022 %, kar je precej pod stopnjo inflacije in ekonomisti menijo, da približno 4-odstotna stopnja ni več spodbudna za rast.
Indeks finančnih razmer Goldman Sachs Group Inc. je tik nad najnižjimi vrednostmi vseh časov, kar kaže, da so krediti še vedno ohlapni.
Stephen Roach, nekdanji ekonomist Morgan Stanley, ki zdaj poučuje na univerzi Yale, je ta teden v zapisku dejal, da "Fed zaostaja tako daleč, da niti ne vidi krivulje."
"Fed priliva gorivo na gospodarstvo z najnižjo stopnjo brezposelnosti v zadnjih 40 letih v času, ko je stopnja inflacije verjetno več kot dvakrat večja, kot je bila v prejšnjih obdobjih pretirane denarne prilagoditve," je dejal v intervjuju. "Fed bo moral narediti hudičevo veliko več zaostrovanja."
Nekaj od tega bo prišlo, ko bo Fed začel krčiti svojo bilanco tako, da ne bo kupoval novih obveznic, ko zapadejo stare, kar je nakazalo, da bo začel delati, ko se bodo začele dvigati obrestne mere. Trg obveznic je pozoren na možnost, da bi se tako imenovano kvantitativno zaostritev lahko okrepilo, če se bo Fed trudil nadzorovati inflacijo z zvišanjem obrestnih mer.
Markowska, ekonomistka pri Jefferiesu, je dejala, da je "strukturna tesnost" na trgu dela nekaj, kar ni bilo opaziti že od petdesetih let prejšnjega stoletja in da je "veliko denarja v bilancah podjetij in osebnih bilancah, ki samo čakajo, da se porabijo. ”
"Ta problem z inflacijo ne bo izginil sam od sebe," je dejala. »Fed bo moral na koncu nekaj storiti glede tega in mislim, da 7 povišanj tega ne bo storilo. Za trajno vrnitev na 2-odstotno inflacijo bo potrebno veliko več od cene, ki jo je trg že določil."
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-worst-rout-years-deepen-170503034.html