Januar PCE ne jamči bolj agresivnega zaostrovanja

Nedavna sprostitev januarskih PCE (izdatki za osebno potrošnjo) so podatki o inflaciji sprožili zdaj že vsem dobro znane strašljive naslove o inflaciji. Vendar osnovni podatki ne razkrivajo "velikanski inflacijski udarni val« in edina stvar trmasto visoko je razširjena stopnja panike.

Eden najboljših primerov tega pojava je prejšnji teden Wall Street Journal članek nekdanjega predsednika sveta gospodarskih svetovalcev Bele hiše Jasona Furmana. Medtem ko je bila večina Furmanove analize inflacije v trenutni inflacijski epizodi precej umirjena in umirjena, tega ne moremo reči za njegov zadnji članek.

Težko je natančno razumeti, kaj vodi Furmanove zaključke. Medtem priznava denarna politika "deluje z dolgimi in spremenljivimi zamiki" in trdi, da "Fed ne bi smel nikoli preveč reagirati na posamezno podatkovno točko," je Še vedno poziva Fed k "agresivnejšemu ukrepanju" na podlagi januarskih podatkov. Za dobro mero, se sklicuje na novo izdajo kot "nestanovitne januarske podatke, na katere je verjetno vplivalo nenavadno toplo vreme in sezonske nenavadnosti."

S Furmanovim receptom za bolj agresivno zategovanje je več težav, a že bežen pogled na podatke razkrije najbolj očitne. (Za drugačno kritiko si oglejte knjigo Alana Reynoldsa Cato na Libertyju post.)

Celoten PCE je bil umirjanje več mesecev. V zadnjih šestih mesecih je bila povprečna rast 0.22-odstotna. Nad pred šestmesečnem obdobju (od januarja do junija) je povprečna rast znašala 0.64 odstotka. Da, lahko bi izbrali kakšno drugo vmesno obdobje ali vrsto povprečja, vendar bi zadnjih šest mesecev še vedno pokazalo izboljšanje v primerjavi s predhodnimi šestimi meseci. Do januarja 2023 ta argument, ki temelji na podatkih, ni bil sporen.

Potem pa januar 2023 prišla z 0.62-odstotno mesečno rastjo.

Zdaj, ko povprečimo preteklih šest mesecev (od avgusta 2022 do januarja 2023), povprečna rast poskoči na 0.34 odstotka. To je opazno povečanje, vendar še vedno nižje od predhodnega šestmesečnega povprečja 0.64 odstotka. (Če izračunamo povprečje zadnjih sedmih mesecev, naše povprečno povečanje naraste za 0.27 odstotka. To ni radikalno drugačno od 0.22-odstotnega šestmesečnega povprečja od julija do decembra, a pustimo takšno vprašanje Alan Reynolds.)

Namesto da bi to naredili še bolj zapleteno, kot je potrebno, poglejmo, kaj je v zadnjih nekaj mesecih poganjalo trend PCE.

Jasen voznik, glede na glavne kategorije, je bil Storitve. Povprečno mesečno povečanje v zadnjih šestih mesecih (od julija do decembra) pri blagu PCE je bilo -0.21 odstotka. To je PCE blago videl povprečje upad v cenah. Po drugi strani pa so cene storitev PCE ostale narašča. Povprečna mesečna rast v zadnjih šestih mesecih pri PCE storitvah je bila 0.43 odstotka.

Januarja 2023 so storitve PCE še vedno rasle skoraj enako hitro kot prejšnji mesec, s povečanjem za 0.64 odstotka v primerjavi z 0.56 odstotka decembra. Kaj se je torej spremenilo januarja? Do spremembe je prišlo v kategoriji blaga PCE. Januarja so se cene blaga PCE obrnile in povečal.

To pomeni, da so cene blaga PCE januarja poskočile za 0.57 odstotka, potem ko so zavrnil decembra 0.51 odstotka. (Zavrnili so se tudi v štirih od prejšnjih petih mesecev, kolikor je vredno.) Očitno je naslednji korak preučiti, kateri predmeti so obrnili smer znotraj kategorije blaga PCE.

Kratka različica: cene bencina so obrnile smer. V decembru cene v PCE bencin in druga pogonska goriva kategorije padla za 6.9 odstotka. Nato so se januarja zvišale za 2.3 odstotka. (Ta sprememba je prav tako skladna s spremembo, sporočeno v Indeks cen življenjskih potrebščin, kjer so cene bencina decembra padle za sedem odstotkov in nato januarja narasle za 2.4 odstotka.) Ponovno se je zgodila ta sprememba, medtem ko so se storitve PCE še naprej povečevale s približno enako hitrostjo kot prej.

Za vse, ki jih zanima daljša razlaga, tukaj:

Podkategorije za trajno blago sestavljajo motorna vozila in deli, pohištvo in trajna gospodinjska oprema, blago in vozila za rekreacijoin druga trajno blago. Za netrajno blago so podkategorije sestavljene iz hrana in pijača, kupljena za porabo zunaj poslovnih prostorov, oblačila in obutev, bencin in druge energentein druga netrajne dobrine.

Krivec mora biti ena (ali več) kategorij blaga, ki so obrnile tečaj januarja po padcu decembra. Pregledovanje komponent podkategorij razkrije naslednje:

• Nadaljevalo se je zniževanje cen motornih vozil in delov.
• Nadaljevala se je rast cen stanovanjske opreme in trajne gospodinjske opreme.
• Cene blaga in vozil za rekreacijo so obrnile smer; Te cene so decembra padle za 0.78 odstotka, nato pa januarja zrasle za 0.6 odstotka.
• Nadaljevala se je rast cen ostalih trajnih dobrin.
• Nadaljevala se je rast cen hrane in pijače za porabo zunaj poslovnih prostorov.
• Nadaljevala se je rast cen oblačil in obutve.
• Cene bencina in drugih energentov so obrnile smer; Te cene so decembra padle za 7.28 odstotka, januarja pa so se zvišale za dva odstotka.
• Cene ostalih netrajnih dobrin so še naprej rasle.

Tako kot v večini te inflacijske epizode je »nalet« inflacije (z uporabo indeksa PCE) za januar pojasnjen z gibanjem cen samo ene ali dveh kategorij blaga.

Ali naj krivimo Fed? Ali naj pripišemo Fed zasluge za padajoče cene goriva v zadnjih nekaj mesecih? Ne bi trdil, ampak razumni ljudje se lahko ne strinjajo.

Glede na podatke je bolj zanimivo preučiti, kaj je denarna politika naredila – ali ni – naredila na cene v kategoriji storitev, tako v zadnjem času kot dolgoročno.

Popoln odgovor na tovrstna vprašanja zahteva več analiz, vendar je zanimivo omeniti, da povišanje cen v kategoriji storitev PCE običajno vpliva na skupni indeks PCE. Od začetka serije (leta 1959) do januarja 2023 je bila rast cen v kategoriji PCE storitev 68 odstotkov teh mesecev večja od rasti skupne PCE.

Zanimivo je tudi, da od marec 2022, ko je Fed začel zviševati svoje ciljne obrestne mere, je povprečno mesečno zvišanje v kategoriji PCE storitev znašalo 0.48 odstotka v primerjavi z 0.38 odstotka v prejšnjih 11 mesecih.

Ali bi morali za katero od teh dejstev kriviti Fed? Ostanite z nami. Medtem pa ostanite mirni. Tudi če medmesečna stopnja inflacije ostane blizu ničle do konca avgust 2023, se bo medletna inflacija pod tri odstotke spustila šele maja.