(Bloomberg) — Jamie Dimon pravi, da naj vas ne preseneti, če S&P 500 izgubi še eno petino svoje vrednosti. Medtem ko bi takšen padec trgovcem spravil živce in obremenil pokojninske račune, zgodovina kaže, da ne bi zahtevala večjih odstopanj od precedensov.
Najbolj brano iz Bloomberga
Sodeč po vrednotenju in njegovem vplivu na dolgoročne donose, bi "enostavni 20-odstotni padec" glavnega izvršnega direktorja JPMorgan Chase, omenjen v včerajšnjem intervjuju za CNBC, povzročil medvedji trg, ki je v mnogih pogledih normalen. Padec približno na 2,900 na S&P 500 bi merilnik pustil 39 % pod januarsko najvišjo vrednostjo, kar bi bil opazen padec, ki pa bi bil bled tako poleg zloma dotcom kot svetovne finančne krize.
Cena, predvidena v Dimonovem scenariju, je približno najvišja vrednost indeksa iz leta 2018, leta, ko je začelo veljati znižanje davka na pravne osebe predsednika Donalda Trumpa in je razprodaja lastniškega kapitala prisilila Federal Reserve, da konča dvigovanje obrestnih mer. Zmanjšanje dobičkov od takrat bi vlagateljem v štirih letih, razmeroma dolgem neobstoju, ostalo brez ničesar. Toda glede na moč bikovskega trga, ki je divjal pred tem, bi letne dobičke v zadnjem desetletju zmanjšal le na približno 7 %, kar je v skladu z dolgoročnim povprečjem.
Nihče ne ve, kam gre trg, vključno z Dimonom, in veliko bo odvisno od razvoja politike Federal Reserve in ali bodo dobički zdržali njene protiinflacijske ukrepe. Kot vajo pa je vredno omeniti, da znižanje obsega, kot ga je opisal, ni nič nenavadnega in bi se številnim veteranom Wall Streeta zdelo upravičeno obračunavanje na trgu, ki ga je ponesla visoko Fedova velikodušnost.
Padajoče obrestne mere so bile "odlične za večkratnike vrednotenja in vse to odpravljamo," je na Bloomberg TV dejal Michael Kelly, globalni vodja oddelka za več sredstev pri Pinebridge Investments LLC. "Že dolgo časa imamo lahek denar in tega ne moremo popraviti zelo hitro."
S 34 % je bil povprečni medvedji trg po drugi svetovni vojni nekoliko plitvejši, vendar se padci dovolj razlikujejo, da je padec za 40 % v mejah verjetnosti. Eden od razlogov, zakaj se trenutno črpanje lahko ustavi, je vrednotenje. Skratka, tudi potem, ko so izgubile 15 bilijonov dolarjev svoje vrednosti, delnice še zdaleč niso samoumevne kupčije.
Podatki, ki jih je zbral Bloomberg, kažejo, da je indeks S&P 500 na najnižji ravni prejšnji mesec trgoval z 18-kratnikom dobička, večkratnikom, ki je nad najnižjimi vrednostmi, ki so bile opažene v vseh prejšnjih 11 medvedjih ciklih. Z drugimi besedami, če si delnice od tukaj opomorejo, bo to dno medvedjega trga najdražje od petdesetih let prejšnjega stoletja. Po drugi strani pa bi ujemanje s to srednjo vrednostjo zahtevalo še 1950-odstotni padec indeksa.
»Imeli smo obdobje velike likvidnosti. To je zdaj drugače,« je povedal Willie Delwiche, naložbeni strateg pri All Star Charts. "Glede na to, kaj počnejo donosi obveznic, mislim, da ne morete reči, da 40-odstotno znižanje od vrha do dna ne pride v poštev."
Ali bi S&P 500 postal ugoden, če bi prišlo do 20-odstotnega padca? To je sporno. Čeprav je 2,900 precej poceni glede na obstoječe ocene zaslužka za leto 2023 – približno 238 USD na delnico, kar pomeni razmerje P/E 12.2 – bi bile te ocene v resnih težavah, če bi prišlo do recesije, kot je napovedal Dimon. Prilagoditev napovedi za 10-odstotno znižanje dobička prinese večkratnik dobička 14.3 – ni drago, a tudi ne kričeča kupčija.
Dimonove mračne obete poudarja grožnja gospodarskega krčenja. Od naraščajoče inflacije do Fedovega prenehanja kvantitativnega sproščanja in ruske vojne v Ukrajini bodo številni "resni" vetrovi verjetno potisnili ameriško gospodarstvo v recesijo v šestih do devetih mesecih, je za CNBC povedal izvršni direktor JPMorgan.
Dimonova ocena gospodarstva in trga se zdi bolj zlovešča kot njegovi interni napovedovalci. Michael Feroli, glavni ameriški ekonomist JPMorgan, pričakuje, da se bo realni bruto domači proizvod povečal vsako četrtletje do konca leta 2023.
Medtem ko so tržni strategi pod vodstvom Marka Kolanoviča priznali, da bodo njihovi cilji glede finančnih sredstev ob koncu leta morda doseženi šele naslednje leto, je ekipa ohranila optimističen ton glede dobičkov podjetij. Pričakoval je, da se bo S&P 500 do decembra dvignil na 4,800.
"Delniški vrednostni papirji so se izkazali za učinkovit razred realnega premoženja, saj so njihovi dobički povezani z inflacijo," je skupina prejšnji teden zapisala v opombi. "Razen če se nominalna rast BDP drastično zmanjša, bi morala rast zaslužka ostati odporna in kljubovati pričakovanjem upada tudi v okolju nizke realne rasti BDP."
Nasprotujoča si stališča poudarjajo resničnost sveta po pandemiji, kjer se napovedi Wall Streeta razlikujejo in so se prizadevanja za napovedovanje prihodnosti izkazala za jalova. Centralni bankirji in vlagatelji so napačno ocenili lepljivost inflacije. V zadnjem času je postalo jasno, da so trgovci na drobno in izdelovalci čipov napačno izračunali povpraševanje in na koncu založili preveč nezaželenega blaga.
Glede na to, da se Fed ukvarja z najagresivnejšim monetarnim zaostrovanjem v zadnjih desetletjih, nihče ne more z veliko prepričanja reči, kam gre gospodarstvo. To mračno ozadje je povzročilo širok razpon projekcij, ko gre za dobičke podjetij za naslednje leto - 13-odstotno povečanje do 8-odstotno krčenje, na podlagi strategov, ki jih spremlja Bloomberg.
Jane Edmondson, glavna izvršna direktorica pri EQM Capital, pravi, da je bolj optimistična kot Dimon, čeprav deli zaskrbljenost zaradi nezmožnosti Feda, da bi obravnaval ponudbeno stran vprašanja inflacije.
"Strinjam se, da če Fed ne bo upočasnil svojega prizadevanja za boj proti inflaciji, bi lahko bili priča večji bolečini na trgu," je dejala. »Medtem ko lahko njihova nesramnost z obrestnimi merami zajezi nekaj povpraševanja, ne reši težav v dobavni verigi, ki povzročajo višje cene in inflacijo. V tem smislu je Jamiejeva skrb upravičena, saj zdravilo ni primerno za to, kar nas boli.«
Najbolj brano iz Bloombergovega poslovnega tedna
© 2022 Bloomberg LP
Vir: https://finance.yahoo.com/news/jamie-dimon-p-500-bear-142642303.html