Ne gre vedno zate

Nedavna odločitev OPEC+, da zmanjša proizvodne kvote za 2 milijona sodčkov na dan, je vsekakor pritegnila pozornost in ne na dober način. Komentatorji, ki prihajajo le mesec dni pred vmesnimi volitvami v ZDA in med trenutno rusko invazijo na Ukrajino, so pohiteli s pretehtanjem političnih posledic te poteze, vključno z vtisom, da pomaga Vladimirju Putinu in Iranu ter škodi Joeju Bidnu. Navsezadnje je predsednik Biden pred kratkim obiskal Savdsko Arabijo in jo spodbujal k povečanju proizvodnje nafte in zmernim cenam, vendar očitno brez učinka. (Mogoče bi moral prijeti kroglo.)

Razburjenje je mešanica zagonetnega in očitnega: zagonetno, ker sta OPEC in OPEC+ določala kvote večino štirih desetletij in zakaj je treba to posebno potezo nenadoma obravnavati kot velik politični napad na ZDA in/ali Bidnovo administracijo tako se zdi čudno. Glede na prihajajoče volitve in zaskrbljenost volivcev glede inflacije pa je poteza zadela živce, zlasti demokrate. Republikanci so veseli demonstracije Bidnove nemoči. Toda bralce bi morali posvariti pred pretiranim razlaganjem razvoja v kontekstu vmesnih volitev v ZDA in/ali vojne v Ukrajini.

Med potezo OPEC+ in zgoraj omenjenimi političnimi vplivi obstaja jasna korelacija, toda ali obstaja vzročnost? Kot običajno so strokovnjaki vseh vrst trdili, da razumejo resnične namene za potezami, zlasti v zvezi z ameriško-savdskimi odnosi. Seveda je trditev, da so Savdijci jezni na Bidnovo administracijo, ker bi Iranu omogočila, da zasluži več denarja z izvozom nafte, v nasprotju z argumentom, da je bilo zmanjšanje kvote namenjeno pomoči Rusiji in Iranu. Toda strokovnjaki pogosto opazijo doslednost pri kršitvi.

Od leta 1973 ZDA dosledno pozivajo Savdijce in druge proizvajalce nafte, naj znižajo cene, edina izjema je bil obisk takratnega podpredsednika Georgea HW Busha v Riadu leta 1986, ko se je pritoževal nad škodo, ki jo je ameriški naftni sektor povzročil nedavni padec cen. . Do padca cen – za katerega nekateri trdijo, da je bil storjen na Reaganov poziv, da bi prizadel Sovjetsko zvezo – se je zgodil potem, ko so Savdijci, ki so se soočili s skorajšnjo prekinitvijo prodaje nafte, opustili svojo politiko nihajnega proizvajalca. To je vključevalo absorbiranje kratkoročnih nihanj povpraševanja po nafti OPEC za stabilizacijo cen.

Kot prikazuje spodnja slika, je bilo delovanje v vlogi nihajočega proizvajalca dejansko precej uspešno v smislu ohranjanja stabilnih svetovnih cen nafte, neuspeh pa v tem, da je savdski izvoz večinoma zanihal navzdol, ne pa navzgor. Do konca leta 1985 je skoraj vsa njihova proizvodnja pokrivala domače povpraševanje in nekaj menjalnih poslov. Teoretično bi lahko Savdijci ohranili ceno nafte – z odkupom tržnega presežka. Očitno se to ne bo zgodilo.

Nazaj v sedanjost. Preden je bilo objavljeno zmanjšanje kvote, so cene nafte padale in padle za približno 10 $/sodček, WTI pa je prvič po januarju padla pod 80 $. Opozorila pred recesijo so naraščala in tako OPEC kot IEA sta zmanjšala svoje napovedi povpraševanja za leto 2023 za 0.4 mb/d oziroma 0 mb/d. Zaradi tega bi se zdelo zmanjšanje kvote za 5 mb/d pretirano, razen da je, prvič, večina šibkega povpraševanja v naslednjih šestih mesecih, in drugič, napovedovalci tradicionalno počasi upoštevajo recesijo v svojih napovedih in običajno čakajo, da se trend umiri. vzpostavljeno in včasih v vzvratnem ogledalu. To je smiselno, saj je recesija odmik od norme in uradne organizacije nujno ne želijo prehitevati negotovih in spreminjajočih se dogodkov. Toda tretjič, 2 mb/d je nominalna številka, saj večina članic OPEC+ zdaj ne izpolnjuje svojih kvot, tako da bi morala biti dejanska sprememba proizvodnje približno 2 mb/d približno podobna pričakovanemu zmanjšanju povpraševanja v prihodnjih mesecih.

Kljub temu to pomeni, da je glede na prevladujoče tržne napovedi možno nekaj zaostrovanja trga. Čeprav svetovne zaloge nafte okrevajo, ostajajo precej pod običajnimi. Nižje povpraševanje pomeni, da bi morala biti tudi želena raven zalog nižja, vendar se bo povpraševanje zmanjšalo le za nekaj odstotkov.

Boljši kazalnik je mogoče najti na finančnih trgih, kjer se cene nafte oblikujejo za trenutne in prihodnje dobave, razlika pa kaže vrednost takojšnjih ali fizičnih dobav. Če je trenutna cena višja od prihodnje cene, kar je znano kot backwardation, potem trgovanja zaznavajo tesnost trga. Večja kot je stopnja zaostanka, tesnejši je trg.

Spodnja slika prikazuje razliko med terminsko pogodbo za prvi mesec in pogodbo za četrti mesec za to leto. Zaostanek je poskočil, ko je Putin napadel Ukrajino, ko so se kupci prerivali za fizične zaloge. Pred kratkim se je raven znižala z naraščajočimi znaki gospodarske šibkosti. Zmanjšanje kvot je resda povzročilo povečanje, vendar to že izginja, kar pomeni, da trgovcev/kupcev ne skrbi, da bo zaloga postala tesna. V bistvu potrjujejo, da je bilo zmanjšanje kvot potrebno.

Ogorčenje med ameriškimi politiki že pojenja, deloma zaradi njihove kratke pozornosti (enako za medije in javnost), pa tudi zato, ker je cena nafte že nižja, kot je bila pred presenetljivo objavo OPEC+. Trg bi se lahko v prihodnjih dneh še bolj zaostril, a za zdaj se zdi, da skupina čajne lističe dejansko bere bolje kot ostali. Kar pomeni, da poteza vendarle ni bila mišljena kot pošiljanje političnega sporočila, čeprav so vsi prepričani, da gre za njih.