Italijanski trg državnih obveznic je odporen na postopno kvantitativno zaostritev

Prilagodljiva denarna politika ECB je bila ključna pri zagotavljanju zelo ugodnih pogojev financiranja za Italija, zlasti v času pandemije Covid-19. Zdaj pa visoko inflacija opozarja na preobrat v tej naravnanosti denarne politike, čeprav se bo ECB morala soočiti s pomembnimi gospodarskimi posledicami nadaljnjega vdora Rusije v Ukrajino na inflacijo in rast v Evropi.

ECB je na marčevskem zasedanju potrdila svojo odločitev, da ta mesec ustavi neto nakupe sredstev v okviru programa pandemičnih nujnih nakupov (PEPP) in sporočila, da je pripravljena, da v tretjem četrtletju ustavi tudi neto nakupe sredstev v okviru programa odkupa javnega sektorja (PSPP), če srednjeročni obeti glede inflacije ne oslabijo.

Najnovejše odločitve ECB kažejo, da bi se normalizacija denarne politike lahko zgodila hitreje, kot je ECB prej pričakovala. Tudi v tem posodobljenem scenariju naše ocene nakupov sredstev ECB in italijanskih potreb po financiranju kažejo, da bo vloga ECB na italijanskem trgu obveznic ostala podporna skozi fazo reinvestiranja, kar bo verjetno omejilo znesek letne izdaje obveznic, ki bi jo lahko absorbirali zasebni vlagatelji na nižjo vrednost. ali v skladu z zgodovinskimi vrhovi.

Državni dolg Italije po sektorju holdingov

Kvantitativno sproščanje ECB je podprlo povpraševanje po italijanskem državnem dolgu

PEPP in PSPP sta podprla povpraševanje po italijanskih državnih obveznicah na sekundarnem trgu, znižala stroške izposojanja za italijansko zakladnico in povzročila velik prenos državnega dolga v bilanco stanja centralne banke. Neto nakupi sredstev so bili tako pomembni, da so celo zmanjšali znesek italijanskega dolga v zasebnem sektorju.

Letni nakupi sredstev italijanskih državnih vrednostnih papirjev s strani ECB – vključno z neto nakupi in ponovnim vlaganjem zapadle glavnice – naj bi se zmanjšali s približno EUR 180 milijard EUR leta 2021 in 210 milijard EUR leta 2020 na okoli 90 milijard EUR letos glede na trenutne projekcije. To bi povzročilo, da bi letni obseg dolgoročnih izdaj, ki jih morajo finančni trgi absorbirati, letos dosegel približno 215 milijard EUR, kar je precej nad našimi ocenami za obdobje 2020–21, vendar še vedno pod ravnmi iz leta 2019, ki znašajo približno 225 milijard EUR.

Zgodba se nadaljuje

Podporna vloga ECB bo ostala pomembna tudi v naslednjih letih, zahvaljujoč nenehnemu reinvestiranju njenih zapadlih dolgov. To bo verjetno zmanjšalo obseg letnih dolgoročnih izdaj s strani italijanske zakladnice, ki jih absorbirajo finančni trgi, pod ali v skladu z ravnijo 2014 milijard EUR iz leta 272 v prihodnjih letih, kar bo omejilo pritisk na stroške financiranja Italije.

Verjetno se bo pojavil pritisk na gospodinjstva in banke, da absorbirajo državne vrednostne papirje

Kljub temu se bo namesto pomembne fiskalne konsolidacije na dolgi rok verjetno pojavil pritisk na sposobnost gospodinjstev in bančnega sektorja, da absorbira državne vrednostne papirje.

Tak letni obseg izdaje bi bilo treba absorbirati v kontekstu naraščajočega stanja dolga zasebnega sektorja sčasoma.

Ocenjujemo, da bo ECB, dokler se reinvestiranje PSPP nadaljuje, lahko dolžniške vrednostne papirje, ki ustrezajo primanjkljaju v višini približno 2.5 % BDP. Brez takega ponovnega vlaganja bi moral zasebni sektor absorbirati najvišje letne ravni italijanske izdaje doslej, celo ob predpostavki uravnoteženega proračuna vlade, kar ni naš osnovni primer.

Prenesite poročilo Scope Ratings.

Za vse današnje gospodarske dogodke si oglejte naše gospodarski koledar.

Alvise Lennkh je namestnik vodje bonitetnega oddelka za državni in javni sektor pri Scope Ratings GmbH. Giulia Branz, analitik pri Scope Ratings, je prispeval k pisanju tega komentarja.

Ta članek je bil prvotno objavljen na FX Empire

Več od FXEMPIRE: