Globalni Pandemija povzročilo obsežno pomanjkanje, ki je doseglo vrhunec v stopnji inflacije, kakršne ni bilo v 40 letih. Ko se je dvig cen začel pred več kot enim letom, je bilo naravno domnevati, da se bo sam od sebe znižal, saj so ozka grla v ponudbi zbledela. Vendar pa je vse bolj očitna drugačna realnost: popuščanje omejitev ponudbe ne bo niti približno dovolj za znižanje inflacije na sprejemljivo raven. Povpraševanje bo moralo znatno oslabiti – dovolj, da dvigne stopnjo brezposelnosti – in to pomeni recesijo.
Nobenega dvoma ni, da so težave z oskrbo – ki jih je sprva povzročila pandemija, v zadnjem času pa še poslabšale vojna v Ukrajini in zaustavitve na Kitajskem – prispevale k dvigu inflacije. A izkazalo se je, da ponudba ni glavna težava. Pravzaprav je bil nenavadno močan: potrošniški nakupi blaga v ZDA so si v celoti opomogli do konca leta 2020 in so se lani povečali za več kot 16 odstotkov. Medtem so tuji proizvajalci ameriškim potrošnikom dobavljali rekordno količino blaga: uvoz blaga se je leta 19 povečal za 2021 odstotkov, letos pa se je še pospešil.
Porast povpraševanja je bil glavni dejavnik višje inflacije, kar odraža izredno vladno spodbudo, ki je bila uporabljena za izravnavo hude gospodarske škode zaradi COVID-19. Zaradi velike gospodarske škode, ki jo je povzročila pandemija, je bila močna javna podpora zelo potrebna. Toda izkazalo se je, da je obseg fiskalnih in denarnih spodbud brez primere ustvaril hitrost povpraševanja, ki je močno presegala proizvodne zmogljivosti. Ameriške fiskalne spodbude so znašale več kot 5 bilijonov dolarjev – osupljivih 25 odstotkov BDP – več kot petkrat več kot je bila uporabljena med veliko recesijo 2008–09. Medtem je Fed presegel tudi zgodovinsko denarno spodbudo, uporabljeno med finančno krizo: kupil je obveznice v vrednosti 5 bilijonov dolarjev v samo dveh letih v primerjavi s 2 bilijona dolarjev v zadnjih 3.5 letih.
Vsa ta spodbuda in zgodovinsko močno gospodarsko okrevanje, ki je sledilo, sta povzročila porast cen vseh vrst – od obveznic do delnic, hiš do blaga in storitev. Poleg tega je trajalo več kot leto dni, da se je Fed preusmeril v smeri zaostrovanja denarja, potem ko se je inflacija začela pospeševati, kar mu je omogočilo, da je pridobil zagon, zaradi katerega je težko preobrniti. Stroški proizvodnje še naprej naraščajo. Cene, ki jih proizvajalci plačujejo za blago, tečejo z dvomestno hitrostjo, medtem ko ameriški trg dela še nikoli ni bil strožji. Stopnja brezposelnosti se je v samo dveh letih zmanjšala s skoraj 15 odstotkov na približno 3.5 odstotka, stopnja odprtih delovnih mest in opuščanja pa je rekordna. Obstajajo skoraj dve prosti delovni mesti za vsakega brezposelnega, vrzel, večja od vseh zabeleženih. Posledično se stroški dela povečujejo s hitrostjo, ki je bila nevidna v 30 letih.
Gospodarstvo se že upočasnjuje zaradi vzpona po pandemiji, vendar ne dovolj za znižanje inflacije. Višje cene zmanjšujejo kupno moč potrošnikov in finančne razmere so se zaostrile. Toda skupna nadomestila za zaposlene, ki jih spodbujajo močni dobički na delovnih mestih in plačah, so precej nad stopnjo inflacije, kar potrošnikom omogoča, da še naprej kupujejo z zdravim tempom. Stanovanjska aktivnost slabi, saj so cene, najemnine in hipotekarne stopnje poskočile, vendar je še vedno značilno presežno povpraševanje. Medtem ko so cene delnic in obveznic padle, prihajajo iz zgodovinsko podpornih ravni in niso blizu omejevalnim. Donosnost obveznic ostaja precej nižja od stopnje inflacije, skupna vrednotenja delnic pa niso poceni; so se le premaknili nazaj na zgodovinska povprečja.
Najpomembneje je, da osnovni gospodarski temelji ostajajo močni. Dobički se dobro držijo, saj lahko podjetja prenesejo višje stroške na svoje stranke. Posledično še naprej zaposlujejo in povečujejo kapitalsko porabo. Finančne razmere gospodinjstev so tudi v zelo dobrem stanju: vroč trg dela v kombinaciji z velikimi državnimi transferji je povečal dohodek in prihranke. Dolg potrošnikov ni preveč razširjen in bogastvo je hitro raslo zaradi višjih cen delnic in stanovanj.
Čeprav to nakazuje, da je letos recesija malo verjetna, pomeni tudi, da bo potrebno precej zaostriti politiko, da se obrne naraščajoči trend inflacije. To pomeni, razen če nekaj nepričakovanega – kot je negativni geopolitični dogodek – zruši gospodarstvo. V nasprotnem primeru bo breme upočasnjevanja gospodarstva naravnost padlo na Fed, saj se zdi, da zadostno zaostritev fiskalne politike ni v načrtu. Državna poraba, čeprav upada, ostaja precej nad tisto, kar je bila pred pandemijo in Ruski agresija bo verjetno povzročilo povečanje vojaških sredstev.
Vse to pomeni, da bo Fed sčasoma moral priti do omejevalne politike. Trgov še vedno ni, kljub temu, da so se letos povečala pričakovanja glede zaostritve Fed. Cena terminskih pogodb ob obrestni meri približno 2.5 odstotka ob koncu leta, kar se ne zdi nerazumno. Predlagajo pa tudi najvišjo obrestno mero skladov Fed sredi leta 3 nekaj manj kot 2023 odstotke, kar je precej manj kot restriktivno, saj bo inflacija verjetno ostala precej višja.
Ponovni pojav visoke inflacije predstavlja veliko težje okolje za finančne trge. Nizka in stabilna inflacija je Fed omogočila znižanje obrestnih mer na nič in preplavljanje finančnih trgov z velikimi likvidnostnimi injekcijami, ko se je pojavila gospodarska kriza. Teh dni je v bližnji prihodnosti konec. Ostri padci cen delnic in obveznic, ki smo jih opazili letos, se zato zdijo ustrezni, saj odražajo novo gospodarsko in politično realnost. Cene finančnih sredstev so bile dvignjene na povišane ravni zaradi podpore politike brez primere, ki se zdaj začenja odpravljati. Nedavni upadi so odvzeli velik del presežkov s trgov in jih postavili v bolj zdrav položaj. Dejansko obstajajo razumni obeti za izboljšanje uspešnosti v naslednjih nekaj mesecih glede na osnovno zdravje gospodarstva skupaj z realnimi pričakovanji glede povečanja Fed v tem letu.
Toda trgi niso po ceni recesije. Če bo Fed prihodnje leto na koncu povišal stopnje nad 3 odstotke in bo gospodarstvo tako močno prizadeto, da bi dvignilo stopnjo brezposelnosti, bodo cene delnic sčasoma padle na veliko nižje ravni. Višje obrestne mere in inflacija, ki se izkaže, da je težko znižati, prav tako nakazujejo, da se bodo donosi obveznic sčasoma dvignili. Približno 3-odstotna zgornja meja donosnosti 10-letnih zakladnih obveznic, ki je vztrajala desetletje pred pandemijo, skoraj zagotovo ne bo držala naslednjega leta.
Bistvo je, da bo ta poslovni cikel verjetno končal v recesiji: cena za pretirano vladno spodbudo, ki je bila uporabljena med pandemijo. Toda to bo trajalo več mesecev, pot od zdaj do takrat pa ne bo enostavna.
Pošta Za ukrotitev inflacije bo verjetno potrebna recesija pojavil prvi na vredno.
Vir: https://finance.yahoo.com/news/probably-recession-tame-inflation-211344082.html