Se ta obetavni preobrat premika prehitro?

Povzetek

• Stečaj Hertza se je obrnil na bolje, ko se je trg rabljenih avtomobilov razgrel.
• Podjetje je uspelo izstopiti iz 11. poglavja z načrtom rasti, osredotočenim na električna vozila in umetno inteligenco.
• Se Hertz premika prehitro, da bi mu trg sledil?

Za večino velikih podjetij, ki kotirajo na borzi, se je v letih 2020 in 2021 zdel skoraj nemogoč stečaj, saj so politike lahkega zaslužka brez primere ohranjale pritok likvidnosti. Tudi takšna, kot sta operater križarjenj Carnival Corp. (CCL) in podjetje za raziskovanje ogljikovodikov Occidental PetroleumOXY
Corp. (OXY), ki sta imeli obe bilanci stanja v razsulu, še preden je pandemija nenadoma posegla v njuno poslovanje, je uspelo preživeti.

Kljub temu eno največjih podjetij za najem avtomobilov v ZDA, Hertz Global Holdings Inc. (HTZ, finančni), se je nekako uspelo znajti v 11. poglavju, tudi kot njegovi glavni tekmeci Avis (CAR, finančni) in Enterprise v zasebni lasti sta se izognila enaki usodi zaradi boljših finančnih blazin.

Hertz je sredi leta 2021 izstopil iz stečajnega sodišča in po začetnem skoku nad mejo 30 dolarjev je bil trg na delnicah mlačen.

Čeprav je trenutna negativnost vsekakor upravičena, vlagatelji morda podcenjujejo novo življenjsko dobo podjetja po njegovem velikem padcu. Ni bilo le vrnitve na posel kot običajno; Hertz se ni samo naučil dragocene lekcije, ampak je pod vodstvom izvršnega direktorja Stephena Scherra ubral tudi novo smer rasti. Hertz sprejema električna vozila in umetno inteligenco, zaradi česar je edinstven med ameriškimi podjetji za najem vozil. Bi lahko zaradi tega Hertz postal obetavna priložnost za preobrat ali pa ga bodo takšne agresivne naložbe pripeljale nazaj v insolventnost?

Od bankrota do 100,000 Tesla

Junija 2021 je stečajno sodišče odobrilo Hertzov načrt reorganizacije, ki je vključeval odpravo več kot 5 milijard dolarjev dolga in zagotovil več kot 2.2 milijarde dolarjev likvidnosti za reorganizirano podjetje. Delničarji so presenetljivo prejeli več kot milijardo dolarjev vrednosti, čeprav so bili prej v vrsti za popoln izbris. Za primerjavo, Hertz je imel od tega pisanja tržno kapitalizacijo 1 milijarde dolarjev.

Od kod denar za tako soliden načrt prestrukturiranja? K sreči za Hertz, ko je bil v postopku stečaja, je trg rabljenih avtomobilov nenadoma postal vroč. Podjetje je denar od prodaje svojih odsluženih avtomobilov v preteklosti uporabljalo za poplačilo upnikov, a ko je na začetku prizadela pandemija, ni moglo dobiti dobre cene zanje, kar je prispevalo k njegovemu stečaju. Politika pomanjkanja polprevodnikov in lahkega zaslužka je hitro obrnila stvari in nenadoma je Hertz dobil največ dolarjev za svoje rabljene avtomobile.

Zato je podjetje uspelo izstopiti iz stečaja in od Tesle celo kupiti 100,000 električnih vozil (TSLA, finančni) za neverjetnih 4.22 milijarde dolarjev, kar pomeni, da električna vozila predstavljajo približno 20 % njegove celotne flote.

Strategija rasti, osredotočena na električna vozila in umetno inteligenco

Hertzova strategija elektrifikacije se tu ne konča. Pod vodstvom Scherra, nekdanjega glavnega finančnega direktorja Goldman Sachsa (GS, finančni), ki je bil februarja 2022 imenovan za novega izvršnega direktorja podjetja, Hertz postavlja električna vozila in umetno inteligenco v temelj svojega dolgoročnega načrta.

Po Scherrju se je Hertz poleg Tesle zavezal, da bo dodal 65,000 električnih vozil Polestar (PSNY, finančni) in 175,000 od General MotorsaGM
(GM, finančni) v svojo floto, dobave pa naj bi se začele v modelnem letu 2023. Cilj podjetja je, da bo do leta 25 2024 % svoje flote električnih.

Da bi strankam olajšal sprejemanje električnih vozil, Hertz sodeluje tudi z lokalnimi vladami, ko gre za izgradnjo polnilne infrastrukture. Na primer, Hertz je pred kratkim napovedal partnerstvo z mestom Denver za izgradnjo svoje infrastrukture za polnjenje električnih vozil (s poudarkom na območjih z nižjimi dohodki in premalo oskrbo) ter ponudil orodja in usposabljanje po mestu. Ti viri bodo nudili tudi pomoč strankam Hertza, ki morda prvič vozijo električno vozilo ali potrebujejo pomoč pri iskanju polnilnika na neznanem območju. Hertz zagotavlja polnilnike prek svojega partnerstva z BP Pulse, ki je v lasti naftnega velikana BP (BP, finančni).

"Javno-zasebna partnerstva so zelo močna vozila," je dejal Scherr v intervjuju za CNBC. »Vidimo, kaj se dogaja na področju mobilnosti, vidimo smer potovanja. In zato smo lahko sila skupaj z zelo močnim mestom in županom, da to nekako premaknemo naprej na način, ki bi ga po mojem mnenju vsi radi videli, to je široko sodelovanje pri elektrifikaciji.«

Drugi del Hertzove tehnološke transformacije je umetna inteligenca. Ključni napredek na področju umetne inteligence je naredil neverjetno dragoceno za nekatere dele dejavnosti najema avtomobilov. Na primer, ni več toliko ugibanj, povezanih s podjetjem, ki poskuša svoja vozila pripeljati na različne lokacije, da bi zadostilo povpraševanju, saj lahko tehnologija pomaga razumeti, kje je povpraševanje. Hertz preizkuša tudi tehnologijo pregledov z umetno inteligenco, ki zavzame 360-stopinjski pogled na avto, ko ga najamete in ko ga vrnete, kar naj bi pomagalo odpraviti razpravo (in s tem povezane stroške) o tem, kdo je povzročil škodo na vozilu.

Primerjava vrednotenja

Zdi se, da je Hertz na privlačni poti rasti kot eden prvih velikih korakov na področju najema električnih vozil. Seveda ni prvo podjetje, ki ponuja najem električnih vozil, je pa prvo znano podjetje, ki ima mizo na skoraj vsakem letališču v državi, ki to počne v tako velikem obsegu.

Hertzov obstoječi obseg izposoje avtomobilov na plin v kombinaciji s potrebo po predstavitvi nove zgodbe o rasti med izstopom iz stečaja je ustvaril razvoj, ki bi morda bil veliko počasnejši, če bi podjetju uspelo preživeti Covid, ne da bi šlo v stečaj.

Kar zadeva vrednotenje, Hertz trguje po a razmerje med ceno in zaslužkom 9.91, kar je videti nizko, če ga vzamemo iz konteksta, vendar je višje od Avisovega razmerje med ceno in zaslužkom samo 3.59. Zahvaljujoč ohranjanju močnejše bilance stanja Avisu ni le uspelo preživeti pandemijo, temveč je celo dosegel neverjetno triletno stopnjo rasti dobička na delnico v višini 111 %, medtem ko Hertz šele okreva na ravni pred pandemijo.

Medtem ko je Avis prav tako v procesu dodajanja več električnih vozil v svojo floto, je bil pri tem veliko počasnejši v primerjavi s Hertzom, saj je uporabil pristop "počakaj in poglej". Pravzaprav je bil Hertzov nakup 100,000 Tesla tisto, kar je Avis spodbudilo k ukrepanju na področju električnih vozil. Izvršni direktor Joe Ferraro je v objavi poslovnih rezultatov podjetja za tretje četrtletje 2021 komentiral: "Videli boste, da bomo v prihodnje veliko bolj dejavni pri električnih scenarijih, ko se bodo razmere sčasoma razvijale."

Dolgoročno mislim, da bo Hertz ali Avis boljša vrednost odvisna od tega, kako hitro bo avtomobilski trg prešel na električna vozila.

Takeaway

Hertz je opravil odlično delo, ko se je po bankrotu spremenil. Po presenetljivem zagonu močnejšega trga rabljenih avtomobilov se je z velikimi naložbami v električna vozila in umetno inteligenco uspel vrniti na javni trg z velikim udarcem, ki obljubljajo izboljšanje učinkovitosti in njegovo pozicijo za dolgoročno rast.

Od leta 2022 je le približno 4 % proizvodnje avtomobilov v Severni Ameriki električnih, zaradi česar se morda zdi, da je Avisova počasnejša uporaba električnih vozil učinkovitejša pot. Vendar Hertz ne želi le posnemati celotnega trga; njegov cilj je zajeti povpraševanje po izkušnji električnega vozila, ne da bi ga kupili, in sodelovati z mesti, da bi jim pomagali zgraditi polnilno infrastrukturo za izboljšanje voznih lastnosti (in tako ustvariti povpraševanje).

Medtem ko se prehod na električna vozila pospešuje in nekatere države in podjetja postavljajo roke za povsem električna vozila, se zdi, da bo Hertz odigral ključno vlogo. Vlagatelji pa bi morali skrbno spremljati njegovo bilanco stanja, saj bi lahko slabo upravljanje bilance stanja spet postalo veliko tveganje.

Razkritja

Nimamo pozicij v nobeni omenjeni delnici in ne nameravam kupiti novih pozicij v omenjenih delnicah v naslednjih 72 urah.