Ali je rast vlaganja v lastniški kapital v obdobju pandemije trajnostna?

Naložbe v lastniški kapital rasti v digitalno osredotočena podjetja so se v času Covid-19 še pospešile, po kratki začetni zamrznitvi globalnih združitev in prevzemov ter dejavnosti financiranja rasti v začetku leta 2020. Tudi če se merijo glede na to, kar je bila takrat visoka ocena za zasebne trge v pred - obdobje pandemije, zadnji dve leti sta bili izjemni.

Široka razpoložljivost likvidnosti, ki jo spodbujajo centralne banke, ki določajo zgodovinsko nizke obrestne mere, je potisnila še več kapitala vlagateljev v višje tvegane in donosne razrede sredstev, kot sta lastniški kapital rasti in tvegani kapital, v iskanju višjih donosov. Šele konec leta 2021 se je zaostritev denarne politike ponovno pokazala kot neizbežna obet.

Hkrati so domače delo in zapor med pandemijo privedli do tega, da so nekateri digitalni poslovni modeli, kot so tržnice e-trgovine in spletne izobraževalne platforme, doživeli naraščajoče povpraševanje po njihovih storitvah. Ti so nato postali ključni cilji in upravičenci dobro kapitaliziranih in poslov željnih vlagateljev PE in VC. Poleg tega so paketi državne podpore vzdrževali kupno moč potrošnikov v času ostrega gospodarskega upada.

Medtem ko so ta podjetja uspevala in beležila hitro rast števila uporabnikov in prihodkov, je število rastočih vlagateljev v lastniški kapital, ki so tekmovali, da bi jih podprli, doseglo nove vrhove. Podatki podjetja Preqin so pokazali, da se je število specializiranih delniških skladov za rast leta 544 povečalo s 604 na 2020, da bi zbrali več kot 200 milijard dolarjev. Poročilo UBS Global Family Office za leto 2021 je poudarilo, da je zasebni kapital zdaj prednostni razred sredstev za več kot polovico 191 največjih družinskih pisarn na svetu, pri čemer več kot tri četrtine teh vlaga v rast lastniškega kapitala. Ta „netradicionalna“ vrsta vlagatelja je zdaj zelo trdno uveljavljena v razredu sredstev, poleg „tradicionalnih“ upravljavcev skladov.

Ta kombinacija dejavnikov je neizogibno dvignila vrednotenja tistih podjetij v prejšnjih fazah, ki dvignejo kroge lastniškega financiranja rasti na najvišje vrednosti brez primere. To pa ustvarja prepričljive gospodarske spodbude za podjetja, ki so upravičena do povečanja lastniškega kapitala rasti, da pridejo na trg. Skleniti posel zdaj pomeni pridobiti dostop do zgodovinsko poceni kapitala in zbrati več denarja pod manj popravljalnimi pogoji, kot je bilo prej mogoče. Rezultat: ogromno povečanje obsega transakcij, tako na svetovni ravni kot v Evropi posebej.

Drug simptom te tržne dinamike je vse pogostejša pogostost obsežnih krogov financiranja „mega posla“, zlasti za podjetja, ki so imela koristi od sprememb življenjskega sloga in navad med pandemijo. Wolt, služba za dostavo hrane s sedežem v Helsinkih, ki deluje v 23 državah in 129 mestih, ki streže hrano iz več kot 30,000 restavracij na domove, je januarja 530 zbrala 2021 milijonov dolarjev kapitala rasti. Poleg tega, da je Delivery Hero kupil manjšinski delež v družbi Gorillas v vrednosti 235 milijonov dolarjev, podjetje za dostavo živil s sedežem v Berlinu, je to poosebljalo pritok kapitala v sektorje dostave hrane in spletne maloprodaje.      

Kljub temu, da priznavamo precejšnjo rast, doseženo v zadnjem času, moramo analizirati tudi dejavnike, ki bi lahko ustavili zagon rasti lastniškega vlaganja. Kot vedno obstajata primer medveda in primer bika.

Prvi se osredotoča na kratkoročni ciklični trend povečane inflacije, ki vodi do dviga obrestnih mer centralne banke. To bi lahko zmanjšalo likvidnost na trgu, zaradi česar bi podjetja morala zvišati svoje naslednje kroge financiranja po nižjih vrednostih in prisiliti vlagatelje, da zapišejo vrednost svojih deležev. Obstaja tudi namišljeno eksistencialna grožnja razredu lastniških sredstev rasti, ki ga predstavlja vzpon podjetij za pridobivanje posebnih namenov (SPAC) kot alternativa krogom zasebnega financiranja – čeprav se zdi, da se je prvi razcvet SPAC pozneje leta 2020 in v začetku leta 2021 za zdaj umiril. .

Zadeva se osredotoča na sekularni trend vse več komercialnih dejavnosti, ki se selijo na učinkovitejše digitalne platforme, ki jih poganja neizprosen porast avtomatizacije s programsko opremo in umetno inteligenco. Ta prehod, ki ga je pospešila pandemija, je vetrnica za digitalno osredotočena podjetja. Naraščajoča plima še naprej dviguje vse čolne, čeprav se enkratno sprejemljivi pogoji financiranja v obdobju 2020–21 zmanjšujejo.

V tej razpravi je treba upoštevati tudi regionalne razlike. V Evropi je bilo financiranje tveganega kapitala v preteklosti nizko glede na BDP po celini v primerjavi s ključnimi trgi v Severni Ameriki, natančneje v ZDA. Pred kratkim ustanovljene evropske tvegane družbe bodo zato bolj verjetno stavile na vztrajnost sekularnega trenda. Za primerjavo, opažamo, da se rast ameriških vlagateljev in vlagateljev zasebnega kapitala gibljejo k previdnejšim obetom, saj so bili običajno bolj izpostavljeni nestanovitnim vrednotenjem zasebnih tehnoloških podjetij zaradi balona dotcom in finančne krize.

Jasno je, da je nekaj sinteze primerov bika in medveda v redu. Na splošno menimo, da obstajajo trdni razlogi za to, da lastniški kapital v rasti obravnavamo kot razred sredstev v Evropi, ki je pripravljen za nadaljnjo rast, ki jo spodbujajo sekularni trendi. To je treba upoštevati poleg nepredvidljivih 12 mesecev pred nami, pri čemer se pričakuje nadaljnja gospodarska nestanovitnost. Poleg tega je težko predvideti vpliv, ki ga bodo imele nove tehnologije, kot so kvantno računalništvo ali metaverse, na obstoječe industrije ali celo na prejšnjo generacijo digitalnih motilcev. Vendar pa bo zmožnost skladov rasti lastniškega kapitala in tveganih skladov za krmarjenje po zapletenem okolju zagotovila, da bomo lahko previdni optimisti, pri čemer bodo tisti akterji, ki so preživeli prejšnje gospodarske cikle, nedvomno najbolje umeščeni.

Gotovo je, da bodo vlagatelji še naprej lovili priložnosti za visoko rast, in trenutno lastniški kapital za rast ostaja razred sredstev na vrhunskem položaju, ki ponuja točno to.