Se inflacija CPI res znižuje? Štirje razlogi za skrb v naslednjih desetih letih

Trg obveznic predvideva, da bo inflacija v povprečju znašala 2.2 %. Je to neumno?

Današnja številka CPI ne bo preveč grozljiva. Poleg tega nam trg obveznic sporoča, da se bo inflacija dramatično zmanjšala. Cene obveznic kažejo, da bo inflacija v naslednjem desetletju v povprečju znašala zelo nizkih 2.2 %.

Trg obveznic ima morda prav. Morda je zelo narobe; v tem primeru bodo ljudje, ki kupujejo dolgoročne obveznice z nizkimi nominalnimi donosi, na koncu ostali revni. Tukaj raziskujem štiri razloge, zakaj bi lahko indeks cen življenjskih potrebščin v prihodnjih letih prinesel neprijetna presenečenja za kupce obveznic.

#1. Kitajski sindrom

Doslej v tem stoletju je velik pritisk na znižanje cen industrijskega blaga prihajal s Kitajske. V naslednjem desetletju pa se bo ta pozitivni vpliv na naše življenjske stroške verjetno zmanjšal ali celo obrnil.

Eden od razlogov za preobrat: Kitajska se kljub koncu strogih omejitev delovanja slabo spopada s covidom. Druga stvar je, da se zdi, da je cesar Xi Jinping na bojni nogi proti podjetnikom. Tretja težava je, da država izčrpava zalogo poceni delovne sile v tovarnah, saj se podeželski revni selijo v srednji razred.

Apple ima nekaj težav s proizvodnjo v Zhengzhouju. Ko se bo prah polegel na njegovih tekočih trakovih, bo iPhone dvignil CPI višje.

#2. Podhranjenost

Napis na vratih restavracije pravi: Opravičujemo se za daljše čakalne dobe. Imamo kadrovsko stisko.

Toda restavracija ima napačno ekonomijo. Nikjer ni kadrovskega pomanjkanja. Primanjkuje le delodajalcev, ki bi bili pripravljeni plačati plačo, ki bi bila čista na trgu.

To je tisto, kar mora ta restavracija storiti: zvišati plače za 30 % in cene menijev za 30 %. To bo povečalo ponudbo delavcev in zmanjšalo povpraševanje po obrokih zunaj doma. Ponudba bo zadostila povpraševanju.

Plače so lepljive. Potrebujejo nekaj časa, da pridejo v ravnovesje s spremembami ponudbe in povpraševanja. Sčasoma pridejo v ravnotežje. Ko se bo to zgodilo v naslednjih treh letih, se bo CPI dvignil.

#3. Domače cene

Urad za statistiko dela poskuša obračunati stroške lastništva stanovanja z metriko, ki jo imenuje "ekvivalentna najemnina lastnika". Ta znesek najemnine lastnika je zelo pomemben. V CPI dobi 30-odstotno težo.

Številka lastniške najemnine slabo razkriva rast življenjskih stroškov. To vam bo dalo občutek, kako se meritev ni uskladila z realnostjo: v zadnjih 35 letih so se cene stanovanj skoraj potrojile, vendar se je številka lastniške najemnine, ki jo uporablja BLS, le potrojila.

Treba je priznati, da povezovanje cene stanovanja z vrednostjo najema ni preprosta naloga. Pred davnimi časi je BLS kot izhodišče uporabljal hipotekarna plačila. Toda dvig obrestnih mer v zgodnjih osemdesetih letih prejšnjega stoletja je ta izračun naredil neumnost. To je zato, ker so tisti, ki se ukvarjajo s številkami, s pregledovanjem bančnih hipotek gledali na nominalne obrestne mere, medtem ko bi morali gledati na realne obrestne mere (nominalna minus inflacija). Ekonomiste BLS je motilo tudi dejstvo, da cene stanovanj odražajo tako vrednosti najemnin, ki bi morale vplivati ​​na CPI, kot špekulativni element, ki ne bi smel.

BLS je opustil stari pristop plačevanja hipoteke in se odločil za zapleteno formulo, katere namen je ekstrapolirati spremembe v vrednosti najema enodružinskih hiš iz sprememb v najemninah za stanovanja. To res ne deluje. Trg stanovanj, večinoma mestnih, se zelo razlikuje od trga samostojnih stanovanj, večinoma primestnih.

Nekega dne bo BLS prišel k pameti s formulo, ki se začne s ceno teh primestnih hiš. Cena bi lahko bila različica Case-Shillerjevega indeksa cen stanovanj, zglajenega, da bi izločili špekulativne razcvete in padce. Če se sprašujete, Case-Shiller, vir zgoraj navedene 5-kratne statistike, ustrezno prilagaja spremembe v kakovosti doma skozi leta (več spalnic, več klimatskih naprav).

Nato pomnožite raven cene s stroški v odstotkih. Ta odstotek bi bil vsota realne obrestne mere, stopnje davka na nepremičnine ter stopnje vzdrževanja in popravil.

Vsi ti trije odstotki se bodo verjetno v prihodnjih letih povečevali. Realna obrestna mera, merjena z donosom 30-letnih inflaciji prilagojenih državnih obveznic, je v zadnjih 1.6 mesecih narasla za 12 odstotne točke. Davki na nepremičnine bodo pod pritiskom zaradi primanjkljaja v občinskih pokojninskih skladih. Stroški namestitve nekoga na vašo streho, ki bo zamenjal skodle, se bodo povečali (glejte št. 2, Pomanjkanje osebja).

Tukaj je tisto, kar dobite: naraščajoča raven cen stanovanj, pomnožena z verjetno naraščajočim odstotkom, kar povzroči navzgor velik del osnovne inflacije.

#4. Pouk zgodovine

Nedolgo nazaj je Federal Reserve trdil, da je inflacija »prehodna«. Fed je prenehal uporabljati to besedo, vendar so vlagatelji v obveznice še vedno očarani nad idejo, da so bile 8- do 9-odstotne stopnje inflacije, opažene poleti, le trenutek, ki bo hitro izginil.

Primerjajte donos nominalnih desetletnih državnih obveznic (3.6 %) z donosom desetletnih pred inflacijo zaščitenih državnih obveznic (1.3 %) in dovolite približno 0.1 % za premijo tveganja, vgrajeno v prvo številko. Zdi se, da trg obveznic pravi, da pričakuje, da bo letna inflacija od zdaj do konca leta 2.2 v povprečju znašala približno 2032 %.

Možno je, da se bo inflacija hitro umirila, kot trg pričakuje. Možno, vendar malo verjetno, če je zgodovina vodilo.

Robert Arnott, bistroumni zagovornik vlaganja vrednosti pri Research Affiliates, je pred mesecem dni objavil esej, v katerem je pregledal porast inflacije v zadnjih 52 letih v 14 razvitih gospodarstvih. Tukaj je njegov mračni povzetek: "Nad 8 %, vrnitev na 3 % običajno traja od 6 do 20 let, z mediano več kot 10 let."

Pošteno opozorilo vsem, ki imajo v lasti eno od tistih nominalnih obveznic, ki predvidevajo 2.2-odstotno stopnjo inflacije: morda boste upravičeni. Toda možnosti so proti tebi.