Vlagatelji, ki so naredili to eno stvar, so leta 2022 preživeli trge

Če ste pred enim letom kupili poceni sredstva, vam je šlo dobro, kljub zlomu trga. Če ste kupili drago premoženje ... no, ne toliko.

Največji zmagovalci leta so bili seveda lastniki energetskih delnic. The Energy Select Sector SPDR ETF
XLE,
-0.17%
vam je prinesel osupljiv 62-odstotni donos, če ste imeli dovolj sreče ali pameti, da ste ga imeli.

In seveda, Putin in energetska kriza sta bila velik del tega.

Toda … drugi pomemben del je bil, da so bile pred enim letom zaloge nafte res, res, zelo poceni. Vzemimo vodilnega Exxon Mobila
XOM,
-0.10%,
na primer Pred dobrim letom dni, konec leta 2020, je cena njegove delnice dosegla relativno nizko vrednost v primerjavi s širšim indeksom S&P 500
SPX,
+ 0.50%,
ni bilo videti že desetletja – vsaj ne od leta 1973, kar je daleč nazaj, odkar segajo podatki FactSeta. Leta 2020 se je z delnicami Exxon Mobila dejansko trgovalo na nekaj točkah pri 20 % pod "opredmeteno knjigovodsko vrednostjo", kar pomeni strošek njegovih realnih sredstev. Običajna številka v zadnjih 40 letih je bila nekje okoli 200 % materialnih knjig ali več.

Tako so se zaloge nafte začele leto 2022 zelo poceni. In kot radi rečejo vlagatelji vrednosti, se »poceni sredstvi zgodijo dobre stvari«. Prej ali slej se bo nekdo, ki je kupil velike zaloge nafte po nizkih cenah, izneveril. Putinova vojna je pospešila proces, vendar ni bila edini dejavnik.

(Mimogrede, v drugi polovici leta 2020 je bil Exxon izločen iz industrijskega povprečja Dow Jones
DJIA,
+ 0.13%,
da se nadomesti z visoko tehnološko podjetje Salesforce 
crms,
+ 3.23%.
Uspešnost od takrat? Exxon se je povečal za 200 %, vključno z dividendami. Ne, res: potrojili ste svoj denar. Salesforce v istem obdobju? 50 % manj.)

Ali pa vzemite proti inflaciji zaščitene državne obveznice ZDA, znane kot »TIPS«. Človek bi pomislil, kajne, da bi ti cveteli, ko bi se inflacija dvignila. Ni možnosti. TIPS je imel klavrno leto. Široko zasnovani vrednostni papirji Vanguard, zaščiteni pred inflacijo
VAIPX,
+ 0.39%
sklad izgubil 12 %. In PIMCO 15+ Year US Tips Index ETF
LTPZ,
+ 0.44%,
ki ima v lasti dolge obveznice, izgubil 30 %.

Kaj se je dogajalo? No, pred enim letom so bile NAPISI res zelo drage. Na celotni krivulji donosnosti so bile prikazane negativne "realne" ali inflaciji prilagojene obrestne mere - kar je drug način za reči, da če ste jih kupili nazaj, ste zagotovo izgubili kupno moč v času trajanja obveznice.

Orehi? No, trgu to ni bilo všeč. Medtem ko je inflacija naraščala, so TIPS padali. Do oktobra so bile iste obveznice dovolj poceni, da ste lahko zaklenili dolgoročne realne obrestne mere skoraj 2 %. Po zgodovinskih merilih je to precej razumno. In na tej točki so dosegli dno.

In potem so bile delnice.

Pred letom dni so bile futuristične »rastoče« delnice v stratosferi in dolgočasne, dobičkonosne »vrednostne« delnice tukaj in zdaj so bile na smetiščih: nihče jih ni hotel. Razlika v cenah med obema je bila tako visoka kot med norostjo prvega dot-com balona. Tesla
TSLA,
+ 4.75%
dosegel tržno vrednost 1.2 trilijona dolarjev – ali več kot 4-krat več kot dolgočasna stara Toyota
TM,
-0.76%,
največji svetovni proizvajalec ... hm ... avtomobilov.

Toyota je začela leto 2022 ocenjena na manj kot 10-kratnik dobička prejšnjega leta. Tesla? Oh, 400-krat.

Torej ni velike skrivnosti, zakaj je Tesla od takrat izgubila približno tri četrtine svoje vrednosti, medtem ko je Toyota padla za nekaj več kot 20 % (in še vedno izgleda precej poceni, pravzaprav glede na približno 10-kratnik lanskega dobička.)

Ali zakaj najbolj priljubljen ameriški delniški indeks »rast«, Nasdaq Composite
QQQ,
+ 0.21%,
leta 2022 izgubil tretjino svojega denarja. Dolgočasne delnice velikih podjetij, kot so tiste, ki jih spremlja Vanguard Value
VTV,
+ 0.66%
: Padec za 5 %.

In indeksi ne povedo celotne zgodbe. Ko pogledam seznam upravljavcev vzajemnih skladov v ZDA, ki so lani dejansko zaslužili denar za svoje stranke, na seznamu prevladujejo upravitelji »vrednosti«. Tisti, ki so lovili ugodne delnice, so našli najboljše priložnosti.

White shoe bostonski denarni menedžerji so leta 2020 ustanovili poseben hedge sklad (za bogate in institucije), ki je kupoval »poceni« delnice in prodajal na kratko – stavite proti – dragim. Donosi lani? 20 % več (do konca novembra).

Omenil bi bitcoin in »NFT-je«, a kolikor vem, je vsaka cena zanju previsoka. NFT so popolnoma brez vrednosti. In še vedno čakam, da mi nekdo – kogar koli – pove dejanski razlog, zakaj potrebujemo te digitalne kovance, kaj šele, zakaj so bili pred enim letom skupaj »vrednoteni« na 3 bilijone dolarjev.

Oprostite, ljubitelji kriptovalut. Če citiram slavnega igralca pokra Herberta Yardleyja, ne bi stavil na te stvari s ponarejenim denarjem.

Osebno sem vedno videl privlačnost nakupa poceni delnic z »vrednostjo« v upanju, da bodo postale dražje (ali da bodo le izplačale velike dividende). Nikoli mi ni zares padla v glavo ideja o nakupu divje dragih »rastočih« delnic v upanju, da bodo postale še bolj divje dražje. Obstaja veliko podatkov, ki dokazujejo, da je dolgoročno nakupovanje nizke cene običajno boljša strategija kot nakupovanje visoke cene. Ampak vsakemu svoje. Ljudje, ki so kupovali visoko, so od leta 2017 do 2021 zaslužili veliko denarja.

Kaj to pomeni za leto 2023? Casey Stengel je podal edini vreden komentar o napovedih: Nikoli jih ne delaj, še posebej glede prihodnosti.

Še vedno pa je vsaj mogoče videti, katera sredstva so videti poceni in katera ne. Na ameriškem delniškem trgu se na primer trguje pri 17-kratniku napovedanega dobička: podatki za Tokio
FLJP,
-1.12%,
Frankfurt
FLGR,
+ 2.66%
in London
FLJP,
-1.12%
so 12, 11 oziroma 10. Poljska
EPOL,
+ 3.12%
je 8-krat, in za moje naivno oko bi si predstavljal, da bodo v naslednjih nekaj letih prejeli veliko ekonomske ljubezni z Zahoda. Dobro za borzo, kajne?

Ameriški delniški trg, merjen z dolgoročnim merilom, znanim kot Tobinov q, je dvakrat višji od zgodovinskega povprečnega vrednotenja. Medtem pa opažam, da se resnični donosi na TIPS v zadnjem času spet povečujejo. Obveznice, ki zapadejo leta 2045, zdaj ponujajo zajamčeno donosnost 1.75 % letno nad inflacijo naslednjih 22 let.

Vsa ta sredstva bodo morda v prihodnjih mesecih še cenejša. Nihče ne ve. Vendar je težko trditi, da so zdaj dragi. Zagotovo so boljše vrednosti kot pred letom dni.