Vlagatelje lahko čaka to nesramno presenečenje: Zgodovina kaže, da lahko traja leta, da se inflacija vrne v normalno stanje, tudi če se Fed dvigne nad 10 %

Zgodovina je lahko močno orodje, zlasti v okolju z visoko inflacijo, kot je to, v katerem se zdi, da ne velja noben primeren ekonomski model.

Inflacija – od aprila znaša 8.3 %, blizu a štiri desetletja visoko — je ostal trmasto vztrajen celo leto na presenečenje tako rekoč vseh, ki mu sledijo. Zdaj obstaja tveganje, da bi lahko povečanje cen trajalo veliko dlje, kot je bilo pričakovano, da se zniža, tudi če Federal Reserve agresivno zvišuje obrestne mere.

To tveganje so v četrtek izpostavili strategi BofA Securities Vadim Iaralov, Howard Du in drugi, ki izpostavljajo obdobje med letoma 1974 in 1988 kot najbolj primerljiv čas, v katerem je letni glavni ameriški indeks cen življenjskih potrebščin rasel s podobno hitrostjo kot Obdobje pandemije v ZDA 2019-2022.

Leta 1980, ko je bila glavna ciljna obrestna mera Fed-a večino tega leta že nad 10 %, letni glavni CPI, tudi dvomestni, po 3 mesecih še vedno ni padel pod 36 % »tudi na podlagi dvigov obrestnih mer brez primere ki ga je sprejel predsednik Fed Paul Volcker,« so dejali.

Tako je bilo tudi v letih pred Volckerjem, ko sta Fed vodila Arthur Burns in G. William Miller. Julija 1973, ko se je letna stopnja CPI gibala blizu 6 %, vendar je bila pripravljena, da se bo še naprej povečevala, je Fed pod vodstvom Burnsa dvignil obrestno mero Fed nad 10 %, kažejo podatki FactSet. Oblikovalci politike so za šest mesecev znižali obrestne mere na 9 %, nato pa so jih do sredine leta 10 spet dvignili na 1974 % ali več. Toda stopnja CPI ni padla pod 6 % do druge polovice leta 1976.

Pod Millerjevim kratkoročnim obdobjem od 1978 do 1979 se je inflacija vrnila, dokler ni bila ponovno dvomestna. Oblikovalci politik so se vrnili k dvigu obrestnih mer nad 10 %, še preden je Volcker prevzel krmilo.

Nihče ne namiguje, da se bo Fed trenutno zatekel k dvomestnim obrestnim meram, še posebej, ko je ciljna obrestna mera Fed skladov le med 0.75 % in 1 % z dvema dodatnima zvišanjema za 50 bazičnih točk za junij in julija. Če pa se bo tokrat ponovila podobna dinamika trdovratne inflacije, bi to verjetno bilo nesramno presenečenje za finančne trge, kar bi še dodatno ogrozilo vrednotenje lastniškega kapitala.

Ekonomisti, kot so tisti pri BofA Securities, pričakujejo, da se bo medletna stopnja CPI do konca leta znižala na 3.3 %. Trgovci tudi napovedujejo, da bo stopnja padla v začetku prihodnjega leta, na približno 5 % ali nižje. Podpredsednik Fed Lael Brainard je za CNBC v četrtek povedal, da je znižanje inflacije prvi izziv za Fed; išče niz nižjih odčitkov, da bi se počutila bolj samozavestno, da se lahko centralna banka vrne na svoj cilj 1 %.

Se glasi: Fedova Brainardova pravi, da ne podpira "premora" pri dvigih obrestnih mer v septembru

"Obstajajo vidiki zgodovinskega vzorca, ki so zelo pomembni: inflacija je namreč trajala nekaj let, da se je razvijala, je še naprej rasla, se umikala, nato pa se je vrnila in se je bilo težko znebiti," je dejal Mace McCain, glavni direktor za naložbe pri Frost Investment Advisors s sedežem v San Antoniju, ki upravlja 4.7 milijarde dolarjev.

"To verjetno drži tudi danes, le malo moramo biti previdni pri risanju neposrednih primerjav," je po telefonu dejal McCain. V preteklosti je imel ameriški trg dela močnejše sindikate, kar je po njegovem mnenju prispevalo k spirali plač in cen v sedemdesetih in osemdesetih letih prejšnjega stoletja.

Za zdaj je njegovo osnovno pričakovanje, da se bodo letne glavne vrednosti CPI do konca leta znižale na 4 % ali 5 % z aprilske ravni 8.3 %, kar bo okolje, ki bo še vedno »zelo škodljivo za resnične zaslužke ljudi«. Naslednji izpis CPI za maj je na voljo 10. junija.

Finančni trgi so po Brainardovih pripombah ostali relativno optimistični. Donosi zakladnic so se malo spremenili, z 10-letno obrestno mero
TMUBMUSD10Y,
2.912%
na 2.92 % od četrtka popoldne. Medtem vsi trije glavni ameriški borzni indeksi
SPX,
+ 1.84%

DJIA,
+ 1.33%

COMP,
+ 2.69%
so se premikali višje in omilili prejšnjo šibkost.

Če bo inflacija padla počasneje od pričakovane, so strategi BofA Securities dejali, da bosta ameriški dolar in surova nafta "nastavljena na boljši rezultat" do konca leta. Močno krčenje ruskega izvoza nafte bi lahko celo sprožilo "naftno krizo v stilu osemdesetih let prejšnjega stoletja in dvignilo brent krepko nad 1980 ameriških dolarjev za sod," so zapisali v sporočilu.

In v scenariju brez osnovnega primera, v katerem inflacija ostane bližje trenutni ravni do konca leta, je McCain dejal, da pričakuje, da bo največ škode povzročeno 20-
TMUBMUSD20Y,
3.296%
in donosnosti 30-letne zakladnice
TMUBMUSD30Y,
3.080%,
saj vlagatelji te obveznice prodajajo. "Če se inflacija ne umiri, zgodovinske primerjave razmerja P/E kažejo, da bi se moral trg nižje revalorizirati," je dejal.