Vlagatelji so delnice potisnili v območje smrti, opozarja Mike Wilson iz Morgan Stanleyja

"Bodisi po izbiri ali iz nuje so vlagatelji spet sledili tečajem delnic do vrtoglavih višin, saj jim likvidnost (kisik v steklenicah) omogoča, da se povzpnejo v regijo, kamor vedo, da ne bi smeli iti in da ne morejo živeti prav dolgo," pravi Wilson. »Plezajo v iskanju končnega vrha iz pohlepa, ob predpostavki, da se bodo lahko spustili brez katastrofalnih posledic. Toda kisika sčasoma zmanjka in tisti, ki se ne zmenijo za tveganja, se poškodujejo.«

Wilson pravi, da so imele delnice, ko so oktobra začele rasti, veliko nižje vrednotenje, z razmerjem med ceno in lastniškim kapitalom 15 in premijo za tveganje lastniškega kapitala 270 bazičnih točk. Premija za tveganje lastniškega kapitala je razlika med pričakovanim donosom dobička in donosom varnih zakladnic, pri čemer višje število pomeni, da vlagatelji prejmejo več nadomestila za svoje naložbe v delnice.

Do decembra pa se je "zrak začel redčiti" s padcem P-to-E na 18 in premijo za tveganje lastniškega kapitala na 225 bazičnih točk. "V zadnjih nekaj tednih leta smo izgubili veliko plezalcev, ki so se v coni smrti porinili dlje naprej," je dejal.

Toda potem se je začelo leto 2023 in "preživeli plezalci so se odločili za nov poskus vzpona na vrh, tokrat po še bolj nevarni poti z najbolj špekulativnimi delnicami na čelu," na napačni predpostavki o premoru Fed pri zvišanju obrestnih mer, ki mu je treba slediti z zmanjšanji pozneje v letu.

»Vlagatelji so se začeli premikati hitreje in bolj energično, bolj samozavestno so govorili o mehkem pristanku ameriškega gospodarstva. Ker so dosegli še višje ravni, se zdaj govori o scenariju brez pristanka – karkoli že to pomeni. To so triki, ki jih cona smrti igra z umom – človek začne videti in verjeti v stvari, ki ne obstajajo,« pravi Wilson.

Scenarij brez pristanka je najbolj povezan s Torstenom Slokom, glavnim ekonomistom pri Apollo Global Management. Treba je opozoriti, da Slok pravi, da scenarij brez pristanka - kjer se gospodarstvo ne upočasni - ni dober za trge, ker bo zahteval bolj agresivno aktivnost Feda pri dvigovanju obrestnih mer.

Nazaj k Wilsonu, ki pravi, da je razmerje P-to-E zdaj 18.6, premija za tveganje lastniškega kapitala pa 155 bazičnih točk, kar pomeni, da "smo v najredkejšem zraku celotnega likvidnostno usmerjenega sekularnega bikovskega trga, ki se je začel leta 2009." Pravi, da se je rast medvedjega trga, ki se je začela oktobra zaradi razumnih cen, spremenila v špekulativno blaznost, ki temelji na premoru/obratu Fed, ki ga ni.

Res je, pravi, da je likvidnost, ki so jo večinoma povečale kitajske in japonske centralne banke, od oktobra pripomogla k povečanju globalnega M2 – merila denarne ponudbe – za 6 bilijonov dolarjev, kar vlagateljem »zagotavlja dodaten kisik, ki ga potrebujejo za preživetje v coni smrti« nekoliko dlje. .

Ameriška borza je v ponedeljek zaprta zaradi praznovanja rojstnega dne Washingtona. Prejšnji teden je industrijsko povprečje Dow Jones
DJIA,
+ 0.39%
in S&P 500
SPX,
-0.28%
padel, medtem ko je Nasdaq Composite
COMP,
-0.58%
dvignila že šestič v sedmih tednih.