Vlaganje na način Warrena Buffetta: pregled EPS

Warren Buffett išče potrošniške monopole z izdelkom ali storitvijo, ki je edinstvena in jo konkurenti težko reproducirajo, pri čemer vidi pravo vrednost teh podjetij v njihovem neopredmetenem. V tem članku obravnavam pristop, ki temelji na Buffettovi filozofiji, ki se osredotoča na potrošniške monopole, pripravljene na rast, in vam dam seznam delnic, ki trenutno prestajajo pregled.

Pojasnjene tehnike

Warren Buffett je eden najbolj znanih vlagateljev, ki zasluži milijarde prek svojega javnega holdinga, Berkshire HathawayBRK.B
. Buffett si je ustvaril impresivno naložbeno zgodovino, pa tudi osebno bogastvo.

Buffett na osnovno dejavnost gleda kot na vlagateljevo "stopnjo zaščite". Če je posel povprečen, se bodo delnice slabo odrezale, če jih kupite poceni, ker je dobiček omejen. Če pa lahko kupite uspešno podjetje, ki raste po ceni, ki je ekonomsko smiselna, ste lahko skupaj s podjetjem priča rasti vrednosti vaše naložbe.

Buffettov naložbeni pristop je mogoče razbrati iz njegovih zapisov in razlag deležev v letnih poročilih Berkshire Hathaway. Mary Buffett, nekdanja Buffettova snaha, in David Clark, družinski prijatelj in portfeljski menedžer, sta sodelovala pri pisanju knjige »Buffettology: The Previously Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett the World's Famous Investor«, ki razpravlja o njegov pristop na zanimiv in metodičen način.

Vlaganje v podjetje

Warren Buffett verjame, da je uspešna delniška naložba rezultat predvsem poslovanja. Njegova vrednost za lastnika izhaja iz sposobnosti podjetja, da vsako leto ustvarja dobiček po naraščajoči stopnji. Buffett si najprej prizadeva prepoznati odlično podjetje, nato pa pridobiti podjetje, če je cena prava.

Po njegovem mnenju lahko podjetja razdelimo na dve osnovni vrsti:

Podjetja, ki temeljijo na blagu, prodaja izdelkov na visoko konkurenčnih trgih, kjer ima cena ključno vlogo pri nakupni odločitvi. Primeri vključujejo naftna in plinska podjetja, lesno industrijo in proizvajalce surovih živil, kot sta koruza in riž. Buffett se običajno izogiba podjetjem, ki temeljijo na surovinah.

Potrošniški monopoli, prodajo izdelkov, kjer ni učinkovitega konkurenta, bodisi zaradi patenta ali blagovne znamke ali podobne nematerialne lastnosti, zaradi katere je izdelek ali storitev edinstven.

Medtem ko Buffett velja za vrednostnega vlagatelja, običajno odstopi delnice podjetij, ki temeljijo na blagu, tudi če jih je mogoče kupiti po ceni, nižji od lastne vrednosti podjetja. Podjetje s slabo lastno ekonomijo pogosto ostaja takšno. Stalež povprečnega podjetja teče vodo.

Kako prepoznate blagovno podjetje? Buffett išče te lastnosti:

• Podjetje ima nizko stopnje dobička (neto dobiček deljen s prodajo);
• Podjetje ima nizko donosnost kapitala (Čisti dobiček na delnico deljeno s Knjigovodska vrednost na delnico);
• Odsotnost kakršne koli zvestobe blagovni znamki za svoje izdelke;
• Prisotnost več proizvajalcev;
• Obstoj znatne presežne zmogljivosti;
• Dobički so ponavadi nestalni; in
• Dobičkonosnost podjetja je odvisna od sposobnosti uprave, da optimizira uporabo opredmetenih sredstev.

Buffett išče potrošniške monopole. To so podjetja, ki jim je uspelo ustvariti izdelek ali storitev, ki je nekako edinstven in ga konkurenti težko reproducirajo, bodisi zaradi zvestobe blagovni znamki, posebne niše, v katero lahko vstopi le omejeno število podjetij, ali nereguliranega, vendar pravnega monopola, kot je kot patent. Dejanska vrednost teh potrošniških monopolov je v njihovi neopredmeteni vrednosti.

Potrošniški monopoli so lahko podjetja, ki prodajajo izdelke ali storitve. Buffett razkriva tri vrste monopolov:

• Podjetja, ki izdelujejo izdelke, ki se hitro obrabijo ali se hitro porabijo in imajo privlačnost blagovne znamke, ki jo morajo imeti trgovci, da bi pritegnili stranke. Najboljši primer je Coca-Cola. Izdelek je predmet, ki ga morajo imeti trgovine z živili, restavracije in druga prizorišča. Drugi primeri vključujejo farmacevtske družbe s patenti ali celo priljubljene restavracije z blagovnimi znamkami, kot je McDonald's.
• Komunikacijska podjetja, ki ponujajo storitve, ki jih morajo podjetja uporabiti za dosego potrošnikov. Vsa podjetja se morajo oglaševati, da bi dosegla potencialne stranke. Danes svetovna telekomunikacijska omrežja in platforme, kot je GoogleGOOG
  in Facebook spadata v to kategorijo.
• Podjetja, ki ponujajo potrošniške storitve, ki so vedno povpraševane. Večina teh storitev zahteva malo osnovnih sredstev. Primeri vključujejo davčne pripravljalce, zavarovalnice, storitve za nego trate in investicijska podjetja.

Vprašanja za ugotavljanje privlačnosti podjetja:

Potrošniški monopol ali blago?

Buffett išče potrošniške monopole, ki prodajajo izdelke, v katerih ni učinkovitega konkurenta, bodisi zaradi patenta ali blagovne znamke ali podobnega neopredmetenega, zaradi česar je izdelek edinstven. Vlagatelji lahko ta podjetja iščejo tako, da identificirajo proizvajalce izdelkov, ki se zdijo nepogrešljivi. Potrošniški monopoli imajo običajno visoke stopnje dobička zaradi svoje edinstvene niše. AAII's Buffettology screens išče podjetja z operativnimi maržami in čistimi dobički nad njihovimi industrijskimi normami. The operativna marža se nanaša na stroške, neposredno povezane s proizvodnjo blaga in storitev, medtem ko neto marža upošteva vse dejavnosti in dejanja podjetja. Nadaljnji pregledi morajo vključevati podrobno študijo položaja podjetja v panogi in kako se lahko sčasoma spremeni.

Ali razumete, kako deluje?

Kot je običajno pri uspešnih vlagateljih, Buffett vlaga samo v podjetja, ki jih razume. Posamezniki bi morali poskušati vlagati na področja, kjer imajo določeno specializirano znanje in lahko učinkoviteje presojajo podjetje, njegovo industrijo in konkurenčno okolje. Čeprav je težko sestaviti količinski filter, bi moral biti vlagatelj sposoben prepoznati področja, ki nas zanimajo. Vlagatelj bi moral razmisliti le o analizi tistih podjetij, ki preidejo Buffettov zaslon in delujejo na področjih, ki jih jasno razumejo.

Ali se podjetje konzervativno financira?

Potrošniški monopoli so ponavadi močni denarni tokovi, z malo potrebe po dolgoročnem dolgu. Buffett ne nasprotuje uporabi dolga za dober namen – na primer, če podjetje uporabi dolg za financiranje nakupa drugega potrošniškega monopola. Vendar pa nasprotuje, če se dodani dolg uporabi na način, ki bo prinesel povprečne rezultate – kot je širitev v blagovno linijo poslovanja.

AAII -jev bifetološki pristop za podjetja s konzervativnim financiranjem išče podjetja s skupnimi obveznostmi glede na sredstva pod mediano za njihovo panogo. Ustrezne stopnje dolga se razlikujejo od panoge do industrije, zato je najbolje zgraditi relativni filter proti industrijskim normam. Razmerje med skupnimi obveznostmi in celotnimi sredstvi je bolj obsežno kot le pogled na kazalnike, ki temeljijo na dolgoročnem dolgu, kot je na primer razmerje med dolgom in lastniškim kapitalom.

Ali so zaslužki močni in ali kažejo trend naraščanja?

Buffett vlaga samo v podjetje, katerega prihodnji zaslužek je predvidljiv z visoko stopnjo gotovosti. Podjetja s predvidljivimi zaslužki imajo dobro poslovno ekonomijo in proizvajajo denar, ki ga je mogoče reinvestirati ali izplačati delničarjem. Ravni zaslužka so kritične pri vrednotenju. S povečanjem zaslužka bo cena delnic sčasoma odražala to rast.

Buffett išče močno dolgoročno rast in tudi pokazatelj naraščajočega trenda. Prvič, bifetološki zaslon AAII zahteva, da je sedemletna stopnja rasti dobička podjetja višja od stopnje 75% vseh podjetij.

Najbolje je, če tudi zaslužek kaže naraščajoč trend. Buffett primerja vmesno stopnjo rasti z dolgoročno stopnjo rasti in išče naraščajočo raven. Za naslednji filter AAII zahteva, da je triletna stopnja rasti zaslužka večja od sedemletne stopnje rasti.

Potrošniški monopoli bi morali izkazovati močne in dosledne zaslužke. Divja nihanja v zaslužku so značilna za blagovna podjetja. Kot del vrednotenja je treba pregledati letni zaslužek.

Ali se podjetje drži tega, kar pozna?

Podjetja, ki se preveč oddaljujejo od svojega sedeža, pogosto naletijo na težave. Znani direktor Fidelity Magellan Peter Lynch se je izognil tudi dobičkonosnim podjetjem, ki so se razširila na druga področja. Lynch je te poimenoval "razvejanost". Preden vlagate v podjetje, si oglejte pretekle vzorce pridobivanja in nove smeri podjetja. Ustrezati morajo v primarni obseg delovanja podjetja.

Ali je podjetje odkupilo svoje delnice?

Buffett raje želi, da podjetja svoje zaslužke ponovno investirajo v podjetje, če obstajajo donosne priložnosti. Kadar imajo podjetja presežek denarnega toka, Buffett daje prednost manevrom za krepitev delničarjev, kot je delnica odkupi. Buffett pozitivno gleda na ponovne odkupe delnic, saj povzročijo povečanje dobička na delnico za tiste, ki ne prodajo, kar ima za posledico zvišanje tržne cene delnice.

Ali so zadržani dobički dobro vloženi?

Buffett preučuje, kako uprava uporablja zadržani dobiček, išče vodstvo, ki je dokazalo, da lahko zaposli zadržani dobiček v novih podvigih, ki ustvarjajo denar, ali pa odkupe delnic, kadar ponujajo večji donos. Podjetje mora obdržati svoj dobiček, če je njegova donosnost naložbe višja, kot bi lahko vlagatelj zaslužil sam. Dividende je treba izplačati le, če bi bile bolje zaposlene v drugih podjetjih. Če se dobiček pravilno vloži v družbo, bi se moral zaslužek sčasoma povečati, prav tako pa se bo povečalo tudi vrednotenje delnic, kar odraža naraščajočo vrednost podjetja. Drugi dejavniki AAII za močne in dosledne zaslužke ter močno donosnost lastniškega kapitala pomagajo ujeti ta dejavnik.

Je donosnost lastniškega kapitala podjetja nadpovprečna?

Buffett meni, da je to pozitiven znak, ko lahko podjetje zasluži nadpovprečne donose na kapital. Filter pristopa bifetologije AAII za podjetja s povprečno donosnostjo lastniškega kapitala nad 12%. Povprečna donosnost lastniškega kapitala v zadnjih sedmih letih bi morala bolje kazati normalno donosnost podjetja kot le trenutni posnetek. Vendar pa AAII vključuje tudi zaslon, ki zahteva, da je trenutna donosnost lastniškega kapitala nad 12%, da se zagotovi, da preteklost še vedno kaže na prihodnjo usmeritev podjetja.

Ali lahko podjetje svoje cene prilagaja inflaciji?

Resnični potrošniški monopoli lahko cene prilagodijo inflaciji brez tveganja izgube znatne prodaje na enoto. Ta dejavnik je najbolje uporabiti s kvalitativnim pregledom podjetij in panog, ki prehajajo vse zaslone.

Ali mora podjetje stalno vlagati v kapital?

Po Buffettovem mnenju je resnična vrednost potrošniških monopolov v njihovih neopredmetenih stvareh-na primer zvestoba blagovni znamki, regulativne licence in patenti. Ni se jim treba močno zanašati na naložbe v zemljišča, naprave in opremo in pogosto proizvajajo izdelke z nizko tehnologijo. Zato imajo ponavadi velike proste denarne tokove (denarni tok iz poslovanja, zmanjšan za dividende in kapitalske izdatke) in nizek dolg.

Je cena prava?

Cena, ki jo plačate za delnico, določa stopnjo donosa - višja kot je začetna cena, nižji je skupni donos. Nižja kot je bila plačana začetna cena, višji je donos. Buffett najprej izbere podjetje, nato pa pusti, da cena delnice določi, kdaj bo podjetje kupila. Cilj je kupiti odlično podjetje po ceni, ki je poslovno smiselna. Vrednotenje izenačuje ceno delnice družbe z relativno vrednostjo. 500 USD na delnico je lahko poceni, 2 USD na delnico pa lahko drago.

Pristop rasti zgodovinskega dohodka

Pristop, ki ga uporablja Buffett, je načrtovanje letne sestavljene stopnje donosa na podlagi preteklega povečanja dobička na delnico. Buffett zahteva donos v višini najmanj 15%. Tabela zgodovinske rasti dobičkov AAII navaja zaloge, ki presegajo zaslon monopola potrošnikov in imajo predvideno donosnost 15% ali več na podlagi modela pretekle rasti zaslužka.

Zaloge, ki presegajo bifetološki zaslon rasti EPS (razvrščeno po ocenjenem donosu na podlagi pretekle stopnje rasti)

Pristop Warrena Buffetta identificira »odlična« podjetja na podlagi obetov za panogo in sposobnosti vodstva, da izkoristi priložnosti v končno korist delničarjev. Nato počaka, da cena delnice doseže raven, ki bi mu zagotovila želeno dolgoročno stopnjo donosa. Pristop uporablja »neumnost in disciplino«: ​​disciplino vlagatelja, da prepozna odlična podjetja in počaka na neumnost trga, da kupi ta podjetja po privlačnih cenah.

___

Zaloge, ki ustrezajo merilom pristopa, ne predstavljajo priporočenega ali kupljenega seznama. Pomembno je, da opravite skrbnost.

Če želite prednost na celotni nestanovitnosti trga, postati član AAII.