Vlagajte kot PE za manj s temi 3 ogromnimi donosniki

Danes bomo razpravljali o dvojcu poceni delnic z dividendami, ki izplačujejo 11.2%. In za dobro mero bomo ponudili še eno ugodno ponudbo, čeprav prinaša »samo« 9.5-odstotni donos.

Šalim se, ker ljubim. Dividende, tj. In medvedji trgi običajno ne trajajo dlje od tega. Torej gremo v nakupovanje z dvomestnim donosom.

To so resni donosi, ki jih gledamo – takšne, kot jih potrebujemo upokojiti samo zaradi dividend. Težko jih je najti med delnicami modrih čipov, ki jih preveč spremljajo, preveč analizirajo in imajo preveč v lasti. Vendar jih je v BDClandu (naseljenem z podjetja za razvoj podjetij (BDC), seveda).

Kot skladi za naložbe v nepremičnine (REIT), so podjetja za razvoj poslovanja stvaritev kongresa. Toda namesto da bi spodbudili naložbe v nepremičnine, so bili BDC zasnovani za črpanje krvi v mala ameriška podjetja. Zagotavljajo prepotreben kapital, ki ga mnoge banke zaradi tveganja preprosto ne bodo ponudile ali pa ga bodo – po pretirano visokih obrestnih merah.

In obstaja veliko razlogov, da vzljubite to premalo pokrito industrijo:

• BDC, tako kot REIT, morajo delničarjem izplačati vsaj 90 % svojega obdavčljivega dohodka v obliki dividend. V primeru BDC-jev govorimo o naravnost prizanesljivih izplačilih, običajno v visokih enomestnih in nizkih dvomestnih številkah.
• Zagotavljajo kapital širokemu naboru podjetij, zaradi česar so dejansko družbe zasebnega kapitala, ki jih lahko vi in ​​jaz javno kupimo!
• BDC-ji nimajo veliko medijske ali analitične pokritosti – ker so zapleteni in dolgočasni –, zato je običajno, da so napačno ocenjeni. To nam omogoča, da jih kupimo za manj, kot so dejansko vredni.

Včasih so te delnice poceni z razlogom. BDC imajo lahko in imajo slaba leta. Mi nasprotniki smo se jim lani večinoma izogibali, ker, no, kakšen smisel imajo dividende, če jih izgubljamo na ceni?

S tem poglejmo našega prvega 11.2-odstotnega plačnika. Zgodi se, da trguje za samo 66 % svoje knjige ali čiste vrednosti sredstev (NAV). To pomeni, da kupujemo podjetje za samo 66 centov za dolar sredstev. Poceni!

PennantPark Investment (PNNT)

Donos dividende: 11.2 % donos

Cena/NAV: 0.66

PennantPark Investment (PNNT) rednim bralcem morda zveni znano – to je sestra PennantPark kapital s spremenljivo obrestno mero (PFLT), Ki je Nekaj ​​časa sem opazoval.

PennantPark vlaga v dolžniški in neobvladujoči lastniški kapital predvsem podjetij srednjega trga s sedežem v ZDA z EBITDA od 10 do 50 milijonov dolarjev. Njegov portfelj trenutno obsega 123 podjetij v 32 različnih panogah – največ v poslovnih storitvah (18 %) ter zdravstvu, izobraževanju in varstvu otrok (12 %).

Družba pravi, da cilja na "preizkušene vodstvene ekipe, konkurenčne tržne položaje, močan denarni tok, potencial rasti in izvedljive izhodne strategije." Iskreno povedano, večina BDC išče večino istih lastnosti. Bolj koristno je vedeti, da je PNNT tradicionalno konzervativen zavarovalnik, ki se ponaša z zelo malo nezaračunanimi vrednostmi v stotinah naložb v svojih 15 letih obstoja.

Ta konzervativna narava ni bila dovolj, da bi se izognili velikemu udarcu med upadom COVID-a. Leta 2020 je PNNT svoje izplačilo znižal za tretjino, na 12 centov na delnico. Spodbudno je, da je podjetje agresivno začelo dopolnjevati izplačilo in ga v zadnjih štirih četrtletjih dvignilo štirikrat, na trenutnih 16.5 centa.

Enkratno zvonjenje sredi generacijske krize bi bilo eno, toda to je bil PennantPark 2. rodeo. PNNT je bil zaradi slabe uspešnosti naložb v energijo leta 28 prisiljen narediti nekoliko večji rez, z 18 centov na delnico na 36 centov (~2017 %) do svoje dividende.

Čeprav se PennantPark Investment imenuje drugače kot PennantPark Floating Rate Capital, je 96 % dolžniškega portfelja PNNT – kar predstavlja približno tri četrtine celotnega portfelja – s spremenljivo obrestno mero. To je koristno, medtem ko obrestne mere rastejo, saj ima več koristi od zvišanja obrestnih mer Fed kot BDC z naložbami s fiksno obrestno mero. Toda če in ko Jerome Powell preklopi stikalo nazaj na oceno kosi, ta portfelj morda ne bo videti tako privlačen kot zdaj.

Škoda – visok 34-odstotni popust na NAV predstavlja trenutno eno največjih prodaj v svetu BDC.

Prospect Capital (PSEC)

Donos dividende: 9.5%

Cena/NAV: 0.76

Prospect Capital (PSEC) je eno največjih podjetij za razvoj poslovanja (BDC) na trgu. V skoraj dveh desetletjih javnega trgovanja je financiral več kot 400 naložb in trenutno se ponaša s približno 8.5 milijarde dolarjev, vloženih v 128 podjetij v 37 panogah.

Primarna dejavnost PSEC je posojanje srednjega trga, ki predstavlja 53 % portfelja. Vlaga v ameriška podjetja z EBITDA (dobiček pred obrestmi, davki, depreciacijo in amortizacijo) do 150 milijonov dolarjev, običajno z nadrejenimi zavarovanimi posojili. Ima pa tudi podružnice, osredotočene na naložbe v nepremičnine (predvsem večdružinske) (19 %), odkupe na srednjem trgu (16 %) in podrejene strukturirane dolžniške vrednostne papirje (9 %).

Dolgo sem kritiziral Prospect Capital, ker ni izkoristil svoje relativne velikosti in obsega – dosegel je dolgoročno slabšo uspešnost v primerjavi z boljšimi igralci industrije BDC in je od leta 2014 dvakrat znižal svoje dividende.

Nekajletna agresivna širitev pa končno začenja obroditi sadove. Delnice PSEC so v zadnjem času bolj konkurenčne, saj se je poslovanje izboljšalo. Čisti obrestni prihodki za proračunsko leto, ki se je končalo junija, so se povečali za 9 % in z 81 centi na delnico več kot pokrili 72 centov v vrednosti mesečnih dividend. Prej sem govoril o kritju dividend BDC, tako da je to pomemben razvoj.

Prospect Capital ima še vedno nekaj vprašanj, vključno z visoko izpostavljenostjo precej nepregledni naložbi v National Property REIT Corp., portfelju večinoma večstanovanjskih nepremičnin. Ogrožajo ga tudi visoke provizije za upravljanje. In čeprav je 24-odstotni popust na NAV zagotovo privlačen na prvi pogled, PSEC že dolgo trguje z ogromnim popustom – morda bo potreben močan katalizator, da se to kdaj spremeni.

PSEC bi lahko končno popravil svoje dolgoletne napake. A glede na to, da je vodstvo Prospecta večinoma ostalo nespremenjeno – še vedno gre za isto posadko, ki je delničarje prinesla veliko razočaranja – si zasluži veliko previdnosti (in malo zdravega skepticizma).

Crescent Capital BDC (CCAP)

Donos dividende: 11.2%

Cena/NAV: 0.73

Crescent Capital BDC (CCAP) je še ena zadolževalska, konzervativno vodena BDC. Poleg tega je zelo poceni, s 27-odstotnim popustom na NAV – kar lahko delno pripišete slabšemu delovanju v zadnjem letu ali tako.

Skoraj 99 % portfelja CCAP ima spremenljivo obrestno mero. Nadrejene zavarovane prve zastavne pravice in naložbe prve zastavne pravice enotne tranše predstavljajo levji delež portfelja – 89 % po pošteni vrednosti.

Tudi to je izjemno obrambno pozicioniran portfelj. Crescent trenutno vlaga v 136 podjetij v 18 panogah, vendar z izjemno prekomerno težo (86 % po pošteni vrednosti) v necikličnih panogah. Naložbe v zdravstveno opremo so največji delež z 29 %, sledijo pa 21 % v programsko opremo in storitve. In če iščete geografsko diverzifikacijo, CCAP ponuja malo, saj je približno desetina portfelja vložena v Evropi, Kanadi in Avstraliji.

Seveda bo ta portfelj kmalu videti drugačen: pričakuje se, da bo Crescent Capital zaključil nakup Alternativni kapital prvega orla (FCRD) že v četrtem četrtletju tega leta. Deleži družbe First Eagle 73 so predvsem prvi zavarovani dolgovi s prvo zastavno pravico; FCRD poskuša vsako posamezno naložbo omejiti na manj kot 2.5 % portfelja.

To je drag odkup: First Eagle je zbral 4.86 ​​USD na delnico – velikanska 66-odstotna premija, ki je razdeljena med delnice CCAP, denar Crescent Capital in denar svetovalca CCAP, Crescent Cap Advisors.

Posledično je CCAP prekinil niz štirih zaporednih četrtletij, ki so prinesla posebno dividendo v višini 5 centov. To ni nič – to je prispevalo dodatnih 1.3 točke k njegovemu že tako velikodušnemu donosu – toda za zdaj se zdi, da vodstvo želi prihraniti nekaj denarja in videti, kako se bo prevzem odvijal.

Brett Owens je glavni naložbeni strateg za Nasprotni pogled. Za več odličnih idej o dohodku dobite brezplačno kopijo njegovega zadnjega posebnega poročila: Vaš portfelj predčasne upokojitve: ogromne dividende – vsak mesec – za vedno.

Razkritje: nič